Dòng vốn toàn cầu dịch chuyển: Thị trường Việt Nam vào tầm ngắm
Investing.com — Moody’s Ratings đã điều chỉnh triển vọng của Chính phủ Campuchia từ ổn định xuống tiêu cực, trong khi vẫn duy trì xếp hạng tổ chức phát hành dài hạn B2. Sự thay đổi này phản ánh các mối đe dọa tiềm ẩn đối với triển vọng tăng trưởng của Campuchia do sự không chắc chắn xung quanh chính sách thương mại của Mỹ và khả năng tăng thuế quan.
Mối quan hệ xuất khẩu của Campuchia với Mỹ, chiếm khoảng 40% tổng xuất khẩu của nước này và gần 20% GDP vào năm 2024, là một trong những tỷ lệ cao nhất trong các nền kinh tế châu Á-Thái Bình Dương (APAC). Bất kỳ sự gia tăng đáng kể nào về thuế quan, cùng với sự suy giảm đáng kể và kéo dài trong tăng trưởng kinh tế toàn cầu, có thể gây tác động nghiêm trọng đến tăng trưởng ngắn hạn và dài hạn của Campuchia. Điều này xảy ra vào thời điểm tăng trưởng đã bị căng thẳng do sự suy thoái kéo dài trong lĩnh vực bất động sản, ảnh hưởng đến tiêu dùng tư nhân và làm tăng rủi ro trong khu vực ngân hàng.
Một cú sốc thương mại lớn có thể dẫn đến giảm thu nhập xuất khẩu từ ngành may mặc và giảm đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI), tác động tiêu cực đến tiềm năng tăng trưởng dài hạn và làm trầm trọng thêm các điểm yếu bên ngoài. Hơn nữa, căng thẳng thương mại leo thang giữa Mỹ và Trung Quốc có thể ảnh hưởng đến vai trò của Campuchia như một kênh cho các khoản đầu tư và hàng hóa Trung Quốc tiếp cận các nền kinh tế phát triển, bao gồm cả Mỹ.
Mặc dù có những thách thức này, việc Moody’s khẳng định xếp hạng B2 đã tính đến mức thu nhập thấp, khung thể chế yếu kém và tỷ lệ đô la hóa cao, những yếu tố hạn chế tính linh hoạt trong chính sách. Những yếu tố này được bù đắp bởi gánh nặng nợ chính phủ có thể quản lý được và tiềm năng tăng trưởng mạnh mẽ.
Mức trần quốc gia đối với đồng nội tệ và ngoại tệ của Campuchia vẫn không thay đổi lần lượt ở mức Ba3 và B1. Sự khác biệt giữa các xếp hạng này và xếp hạng chủ quyền phản ánh sự đa dạng hóa kinh tế thấp, sức mạnh thể chế yếu, dấu ấn chính phủ khiêm tốn và rủi ro dễ bị tổn thương bên ngoài ở mức trung bình.
Triển vọng tiêu cực là dấu hiệu của những rủi ro giảm đối với triển vọng tăng trưởng của Campuchia do sự không chắc chắn đáng kể xung quanh chính sách thương mại và thuế quan của Mỹ. Nếu thuế quan đáp trả 49% được thực hiện như đề xuất ban đầu, nó có thể làm giảm tăng trưởng GDP thực tế gần 2 điểm phần trăm vào năm 2025, từ dự báo hiện tại là 5,3%.
Sự suy thoái đang diễn ra trong lĩnh vực bất động sản và sự thay đổi trong thành phần du khách từ khách Trung Quốc sang du khách từ các nước láng giềng, điều đã làm giảm đáng kể doanh thu du lịch, làm tăng thêm rủi ro giảm đối với triển vọng tăng trưởng cho giai đoạn 2025-27. Nếu thuế quan của Mỹ kéo dài, chúng có thể làm trật bánh nỗ lực phục hồi dần dần trong 2-3 năm qua, ảnh hưởng bất lợi đến đánh giá về sức mạnh kinh tế của Campuchia.
Sự không chắc chắn xung quanh chính sách thương mại và thuế quan của Mỹ cũng có thể làm suy yếu đáng kể niềm tin kinh doanh và tâm lý người tiêu dùng, dẫn đến sự sụt giảm đáng kể trong dòng vốn FDI. Trong năm 2024, FDI tương đương với gần 10% GDP, giúp quốc gia duy trì thặng dư cán cân cơ bản. Tuy nhiên, nhu cầu bên ngoài suy yếu có thể biến tài khoản vãng lai thành thâm hụt, khiến việc tài trợ cho thâm hụt tài khoản vãng lai ngày càng tăng với dòng vốn FDI giảm trở nên khó khăn, từ đó làm tăng các điểm yếu bên ngoài. Mặc dù có những rủi ro này, dự trữ ngoại hối của Campuchia, không bao gồm vàng, vẫn mạnh ở mức 18,3 tỷ USD tính đến cuối tháng 2 năm 2025, cung cấp khoảng 7,5 tháng bảo hiểm nhập khẩu.
Việc khẳng định xếp hạng B2 cân bằng giữa mức thu nhập thấp, khung thể chế yếu kém và tỷ lệ đô la hóa cao, những yếu tố hạn chế tính linh hoạt trong chính sách, với gánh nặng nợ chính phủ có khả năng chi trả cao và tiềm năng tăng trưởng mạnh mẽ. Gánh nặng nợ của Campuchia vẫn ở mức khiêm tốn dưới 30% vào năm 2024, thấp hơn mức trung bình của các quốc gia có chủ quyền được xếp hạng B. Quốc gia này phần lớn dựa vào sự hỗ trợ của các chủ nợ đa phương và song phương chính thức cho các khoản vay của chính phủ, điều này hỗ trợ khả năng chi trả nợ cao.
Khả năng nâng cấp hoặc hạ cấp xếp hạng phụ thuộc vào một số yếu tố. Việc nâng cấp khó có thể xảy ra trong tương lai gần do triển vọng tiêu cực. Tuy nhiên, triển vọng có thể được điều chỉnh trở lại ổn định nếu có sự tự tin tăng lên rằng sức mạnh kinh tế và các chỉ số bên ngoài của Campuchia không có khả năng bị suy yếu đáng kể bởi những diễn biến trong chính sách thương mại và thuế quan của Mỹ trên toàn cầu.
Ngược lại, xếp hạng có thể bị hạ cấp nếu thuế quan cao hơn và thương mại và tăng trưởng toàn cầu chậm lại dẫn đến sự suy giảm đáng kể trong triển vọng tăng trưởng của Campuchia và sự sụt giảm đáng kể trong dòng vốn FDI. Điều này sẽ cho thấy tăng trưởng yếu hơn về mặt cấu trúc, từ đó làm suy yếu đánh giá về sức mạnh kinh tế của Campuchia. Một kịch bản như vậy sẽ thấy các chỉ số bên ngoài xấu đi, tăng áp lực lên việc tài trợ cho thâm hụt tài khoản vãng lai và làm tăng rủi ro dễ bị tổn thương bên ngoài, đồng thời làm suy yếu các chỉ số tài khóa bằng cách xói mòn cơ sở doanh thu của chính phủ, dẫn đến sự gia tăng đáng kể trong gánh nặng nợ.
Bài viết này được tạo và dịch với sự hỗ trợ của AI và đã được biên tập viên xem xét. Để biết thêm thông tin, hãy xem Điều Kiện & Điều Khoản của chúng tôi.