Xếp hạng 'B-' của Ardagh Metal Packaging đang được Fitch đánh giá

Investing.com -- Fitch Ratings đã đặt Xếp hạng Mặc định Nhà phát hành Dài hạn (IDR) 'B-' của Ardagh Metal Packaging S.A. (AMP) theo Xếp hạng Theo dõi Phát triển (RWE). Điều này theo sau sự hạ cấp của công ty mẹ, Ardagh Group S.A. (Ardagh), và rủi ro dai dẳng liên quan đến nó.

RWE chỉ ra rằng xếp hạng của AMP có thể được nâng cấp lên Hồ sơ tín dụng độc lập (SCP) 'b' nếu Ardagh mất quyền kiểm soát AMP sau đề xuất tái cấu trúc vốn. Ngược lại, xếp hạng có thể bị hạ cấp nếu việc tái cấu trúc của Ardagh thất bại, dẫn đến hồ sơ tín dụng suy yếu ảnh hưởng đến AMP. Nghị quyết của RWE có thể kéo dài hơn sáu tháng, tùy thuộc vào thời gian tái cấu trúc của Ardagh.

Hiệu suất năm 2024 của AMP vượt quá kỳ vọng của Fitch, với đòn bẩy EBITDA là 7,4 lần, thấp hơn mức dự báo 7,8 lần. Điều này đã đạt được mặc dù khoản vay có kỳ hạn có bảo đảm mới rút vốn là 269 triệu EUR. Đòn bẩy được cải thiện được hỗ trợ bởi EBITDA cao hơn, được thúc đẩy bởi khối lượng bán hàng tăng và thu hồi chi phí đầu vào mạnh mẽ hơn. Việc tạo EBITDA cũng được hỗ trợ bởi việc tiết kiệm chi phí từ việc đóng cửa một nhà máy cũ, kém hiệu quả hơn ở Mỹ và các dây chuyền thép ở Đức từ cuối năm 2023 đến đầu năm 2024.

Fitch dự đoán tăng trưởng EBITDA của AMP từ năm 2025 đến năm 2028, chủ yếu là do việc hoàn thành chi phí đầu tư đáng kể trong giai đoạn 2021-2023 và khả năng chuyển phần lớn chi phí của AMP cho khách hàng. Mặc dù vậy, những thách thức kinh tế vĩ mô có thể hạn chế sự cải thiện EBITDA. Fitch dự báo tỷ suất lợi nhuận EBITDA của AMP ở mức 11% vào năm 2025, tăng lên 13% vào năm 2028.

Dòng tiền tự do (FCF) của AMP đang chịu áp lực, dẫn đến tỷ suất lợi nhuận FCF âm hoặc hầu như không dương cho đến năm 2028. Điều này mặc dù không có dự báo chi phí đầu tư đáng kể trong giai đoạn 2025-2028. Các khoản thanh toán cổ tức khoảng 240 triệu USD mỗi năm và cổ tức hàng năm đối với cổ phiếu ưu đãi trị giá 24 triệu USD tiếp tục làm xói mòn việc tạo ra FCF.

Ardagh, với tư cách là cổ đông đa số 76% của AMP, kiểm soát các quyết định chiến lược của AMP, với sự chồng chéo đáng kể trong hội đồng quản trị. Ardagh cũng cung cấp cho AMP các dịch vụ bao gồm CNTT, báo cáo tài chính, bảo hiểm và quản lý rủi ro, quản lý tài chính và ngân quỹ thông qua các thỏa thuận dịch vụ dài hạn. Tuy nhiên, sự hiện diện của các cổ đông thiểu số trong AMP (24% cổ phần là thả nổi tự do) và ảnh hưởng tiềm năng của họ đối với các quyết định chiến lược được ghi nhận.

RWE phản ánh sự không chắc chắn xung quanh cơ cấu cổ phần của tập đoàn. Ardagh dự kiến sẽ tái cơ cấu khoản nợ của mình và các lựa chọn được đề xuất bao gồm những thay đổi đối với cơ cấu cổ phần của AMP. Điều này có thể dẫn đến sự tách rời AMP khỏi Ardagh, có khả năng dẫn đến việc nâng cấp xếp hạng AMP lên SCP của nó.

Hồ sơ kinh doanh của AMP yếu hơn so với các công ty cùng ngành được đánh giá cao hơn như Berry Global Group, Inc. (BB+/Rating Watch Positive) và Silgan Holdings Inc. (BB+/Ổn định). Tuy nhiên, nó được bù đắp bởi vị trí hàng đầu của AMP trong lĩnh vực lon nước giải khát và mối quan hệ lâu dài với khách hàng. AMP so sánh thuận lợi với CANPACK Group, Inc. (BB-/Positive), tương tự tập trung chủ yếu vào bao bì kim loại đồ uống.

Phân tích phục hồi của Fitch giả định rằng AMP sẽ được tổ chức lại như một mối quan tâm liên tục trong phá sản thay vì thanh lý. Nó ước tính EBITDA GC của AMP là 550 triệu USD. EBITDA của GC phản ánh EBITDA khó khăn, bao gồm sự mất mát của một khách hàng lớn, sự sụt giảm lâu dài hoặc những thay đổi quy định bất lợi liên quan đến ESG liên quan đến hoạt động của AMP hoặc ngành bao bì nói chung.

Xếp hạng có thể bị ảnh hưởng tiêu cực bởi sự suy yếu hơn nữa hồ sơ tín dụng của Ardagh và mối liên hệ chặt chẽ hơn giữa AMP và Ardagh hoặc suy yếu SCP của AMP như được nhấn mạnh bởi tỷ suất lợi nhuận FCF âm và đòn bẩy EBITDA trên 8,0 lần trên cơ sở bền vững. Mặt khác, xếp hạng có thể bị ảnh hưởng tích cực bởi việc mất mối quan hệ giữa AMP và Ardagh với SCP của AMP vẫn ở mức 'b'.

Bài viết này được tạo và dịch với sự hỗ trợ của AI và đã được biên tập viên xem xét. Để biết thêm thông tin, hãy xem Điều Kiện & Điều Khoản của chúng tôi.