VCSC: Những vấn đề chưa được giải quyết tại Eximbank

Vietstock - VCSC (HM:VCI): Những vấn đề chưa được giải quyết tại Eximbank (HM:EIB)

Biến động trong cơ cấu cổ đông, khối lượng giao dịch khớp lệnh và tăng trưởng tín dụng còn thấp, môi trường cạnh tranh gay gắt, đồng thời không có yếu tố kích thích tăng trưởng là vấn đề mà Eximbank đang phải đối mặt.

Ngày 27/09/2019, Công ty Chứng khoán Bản Việt (VCSC) đã đưa ra Báo cáo phân tích đánh giá Ngân hàng TMCP Xuất Nhập khẩu Việt Nam (Eximbank, HOSE: EIB) nhưng không có khuyến nghị nào đối với cổ phiếu này, bởi đây là ngân hàng bí ẩn trong số các ngân hàng niêm yết có nhiều vấn đề chưa được giải quyết.

Trong 9 năm qua, cổ đông của EIB có nhiều biến động, đây là trường hợp hiếm trong ngành ngân hàng Việt Nam. Gần đây nhất, vì cổ đông mâu thuẫn nên ĐHCĐ 2019 đã bất thành bất chấp nhiều nỗ lực. Theo đó, kế hoạch mà ban lãnh đạo đề ra: mục tiêu lợi nhuận trước thuế 2019 đạt 1,077 tỷ đồng, tăng 30% so với năm 2018 vẫn chưa được thông qua. Mạng lưới chi nhánh của EIB cũng không thay đổi trong 3 năm qua, một tín hiệu cho thấy việc mở rộng còn chậm. Thành phần Hội đồng quản trị phản ánh mâu thuẫn giữa các cổ đông và vị trí Chủ tịch trong 9 tháng qua vẫn chưa được đồng thuận.

Trên thị trường, giao dịch cổ phiếu EIB có đặc điểm là khối lượng thấp thông qua khớp lệnh nhưng khối lượng giao dịch thỏa thuận trong 6 tháng đầu năm 2019 lên đến 47.7% cổ phiếu lưu hành. Vì vậy, VCSC cho rằng EIB không phải là một cổ phiếu an toàn đối với các nhà đầu tư tổ chức cho đến khi các vấn đề thanh khoản và cổ đông được ổn thỏa.

Do NIM thấp, thu nhập lãi bị ảnh hưởng và thu nhập phí gặp khó khăn do môi trường cạnh tranh đối với dịch vụ thanh toán quốc tế và không có yếu tố nào khác kích thích tăng trưởng. Tuy nhiên, vẫn còn dư địa cải thiện lợi suất tài sản sinh lời bằng cách tối ưu hóa danh mục chứng khoán đầu tư. Về thu nhập phí, dịch vụ thanh toán chiếm 82% thu nhập phí ròng năm 2018 và 84% cho 6 tháng đầu năm 2019. Tuy nhiên, khối lượng thanh toán quốc tế của EIB đạt tăng trưởng kép hàng năm là 3.6% giai đoạn 2013-2018 trong khi tổng kim ngạch xuất nhập khẩu Việt Nam đạt tăng trưởng kép hàng năm là 12.7% trong giai đoạn này, cho thấy cạnh tranh gia tăng và thị phần giảm.

Mặt khác, ngân hàng đã ký hợp đồng bancassurance độc quyền kỳ hạn 5 năm với Generali năm 2016 nhưng thị phần vẫn nhỏ, chỉ đạt 1.3% trong 6 tháng đầu năm 2019 và đà tăng trưởng không có không nổi trội hơn so với các ngân hàng khác.

Về định giá VCSC cho biết, cổ phiếu EIB không tỏ ra hấp dẫn với P/B 2019 tại 1.3 lần so với trung vị các ngân hàng khác là 1.4 lần và STB (HM:STB) là 0.7 lần, với ROE 2019 là 5.6% trong khi trung vị ngành là 19% và STB là 8.3%.