Dòng vốn toàn cầu dịch chuyển: Thị trường Việt Nam vào tầm ngắm
Investing.com - Trong báo cáo mới cập nhật, SSI Research nhận định động lực tăng trưởng tín dụng trong nửa cuối năm 2025 và sang năm 2026 nhiều khả năng sẽ đến từ các lĩnh vực bất động sản và hạ tầng – hai ngành đang nhận được sự ưu tiên lớn từ các chính sách kinh tế.
Trong bối cảnh thế giới vẫn tiềm ẩn nhiều biến động, đặc biệt là ảnh hưởng của các biện pháp thuế đối ứng và căng thẳng địa chính trị, tăng trưởng kinh tế Việt Nam được cho là sẽ phụ thuộc vào các lực đẩy nội tại. Chính vì vậy, tín dụng dự kiến sẽ tăng mạnh theo tiến trình hồi phục của thị trường bất động sản cũng như việc đẩy nhanh các dự án đầu tư công.
Thị trường bất động sản đã có dấu hiệu phục hồi từ năm 2024 nhờ các cải thiện về pháp lý và nguồn cung căn hộ mới tăng mạnh. SSI cho biết xu hướng tích cực này sẽ tiếp tục kéo dài trong năm 2025, với dự báo nguồn cung căn hộ tại Hà Nội và TP.HCM sẽ tăng lần lượt 11% và 74%. Cùng với đó, giá nhà tại nhiều khu vực trung tâm đã tăng từ 20–30%, trong khi các địa phương giáp ranh như Bà Rịa–Vũng Tàu, Đồng Nai và Long An cũng ghi nhận mức tăng từ 10–15%, được thúc đẩy bởi chính sách sáp nhập địa giới và phát triển hạ tầng. Mặt bằng lãi suất vay mua nhà vẫn duy trì ở mức thấp, đặc biệt với các gói ưu đãi 5,5–7% trong vài năm đầu, đang góp phần hỗ trợ tâm lý người mua và cải thiện thanh khoản thị trường.
Song song với diễn biến tích cực trên thị trường nhà ở, dòng vốn đầu tư công đang được giải ngân mạnh mẽ. Trong 6 tháng đầu năm 2025, tổng giá trị giải ngân đầu tư công đã đạt 32,06% kế hoạch cả năm, tương đương 10,1 tỷ USD. Tháng 6 ghi nhận mức giải ngân gần 8%, cho thấy tiến độ triển khai đang được tăng tốc rõ rệt. Chính phủ cũng khẳng định cam kết hoàn thành 100% kế hoạch giải ngân trong năm nay, qua đó thể hiện nỗ lực bền bỉ trong việc thúc đẩy hoạt động kinh tế, phát triển hạ tầng và tạo động lực lan tỏa đến các lĩnh vực khác, không chỉ riêng bất động sản.
SSI Research cho rằng quá trình phục hồi nhu cầu tín dụng ở các lĩnh vực ngoài bất động sản có thể giúp biên lãi ròng (NIM) cải thiện rõ rệt trong thời gian tới. Đặc biệt, phần lớn các khoản vay mua nhà sẽ chuyển sang lãi suất thả nổi từ năm 2026, từ đó cải thiện lợi suất tài sản của các ngân hàng. Trong kịch bản này, SSI dự báo lợi nhuận của các ngân hàng trong phạm vi nghiên cứu sẽ tăng 14% trong năm 2025 và đạt 16% trong năm 2026. Mức tăng trưởng này được hỗ trợ bởi tín dụng mở rộng khoảng 17%, NIM giữ vững quanh mức 3,28% và chi phí tín dụng có xu hướng giảm từ 1,04% xuống 0,95%.
Mặt bằng định giá của các ngân hàng hiện vẫn còn hấp dẫn. Với mức P/B dự phóng một năm là 1,1 lần – thấp hơn đáng kể so với trung bình 1,68 lần kể từ năm 2017 – nhiều cổ phiếu ngân hàng như VCB, BID, ACB, VPB vẫn đang được định giá thấp. Trong khi đó, một số mã như TCB, MBB, CTG và STB đã vượt đỉnh cũ, phản ánh sự phân hóa rõ nét giữa các nhà băng. Theo SSI, điều này bắt nguồn từ kỳ vọng khác nhau của nhà đầu tư đối với chính sách điều hành và sức cạnh tranh trong bối cảnh mới, nhất là khi các loại thuế đối ứng của Mỹ đang dần định hình lại nhu cầu tín dụng trong lĩnh vực xuất khẩu.
Với triển vọng dài hạn, SSI tiếp tục ưu tiên nhóm ngân hàng có chi phí vốn thấp do có khả năng duy trì NIM ổn định và mở rộng thị phần hiệu quả hơn. Ngoài ra, khi các rào cản pháp lý dần được tháo gỡ và thị trường bất động sản sơ cấp cải thiện, các ngân hàng có tỷ trọng cho vay bất động sản cao sẽ có nhiều cơ hội đẩy mạnh tín dụng. Báo cáo cũng đánh giá cao những ngân hàng có triển vọng phục hồi rõ rệt nhờ khả năng cắt giảm chi phí dự phòng và thu hồi nợ xấu hiệu quả. Trong số này, CTG, MBB, TCB, STB và VPB là những cổ phiếu được SSI đặc biệt ưa chuộng cho giai đoạn từ nay đến hết năm 2026.