Định giá và khuyến nghị
Chúng tôi duy trì giá mục tiêu của GAS (HM:GAS) ở mức 102.500 đ/cp. So với giá đóng cửa ngày 27/08/2021, giá mục tiêu đang cao hơn 17,8%, do đó chúng tôi giữ nguyên khuyến nghị Tăng Tỷ Trọng với cổ phiếu GAS.
Cập nhật Q22021
6T2021 hoàn thành 62% kế hoạch năm, đạt 47% dự phóng lợi nhuận sau thuế
Lũy kế nửa đầu năm 2021, GAS ghi nhận doanh thu đạt xấp xỉ 40.272 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế (LNST) theo đó ghi nhận 4.359 tỷ đồng, lần lượt tăng 23,2% và 4,1% so với thực hiện trong 6 tháng đầu năm trước (CK). EPS 6 tháng đạt 2.116 đồng.
So với kế hoạch năm 2021 với tổng doanh thu 70.169 tỷ đồng, LNST dự kiến 7.036 tỷ đồng, GAS đã thực hiện 57,3% mục tiêu doanh thu và 62% kế hoạch lợi nhuận. Kết quả trên cũng đạt xấp xỉ 47% so với dự phóng của chúng tôi là 9.275 tỷ đồng LNST.
Đẩy nhanh đầu tư, sẵn sàng triển khai dự án LNG
Về công tác đầu tư xây dựng được GAS triển khai tích cực, trong đó Dự án kho chứa LNG 1 triệu tấn tại Thị Vải đang vượt tiến độ kế hoạch. Tổng giá trị giải ngân cho công tác đầu tư xây dựng 6 tháng đầu năm toàn GAS đạt 3.327 tỷ đồng. Trong đó, Công ty mẹ giải ngân 2.939 tỷ đồng. Nếu không tính dự án đường ống khi Lô B-Ô Môn (Tập đoàn Dầu khí Việt Nam đang điều hành) thì kết quả giải ngân của Công ty mẹ đạt 136% kế hoạch 6 tháng.
GAS cũng xúc tiến triển khai nhiều phần việc quan trọng trong chu trình chuẩn bị tiêu thụ LNG; thành lập Công ty kho cảng LNG Sơn Mỹ; Hợp đồng hợp tác kinh doanh (BCC (HN:BCC)) giữa GAS và PVOIL (HN:OIL) về sản xuất thành phẩm xăng nền; BCC chuỗi Khí – Điện – Cảng dịch vụ; BCC về cung cấp LNG cho Nhà máy điện Long An;…
Ảnh hưởng Covid-19
Đợt bùng phát dịch Covid-19 lần 4 từ cuối tháng 4/2021 và tăng mạnh kể từ đầu tháng 7/2021 đến nay đã ảnh hưởng đến các mảng hoạt động của GAS. Theo thông tin được công ty chia sẻ, dịch bệnh đã tác động làm ảnh hưởng tiêu cực đến các mảng như sau: (1) Lượng khí huy động khí cho sản xuất điện trong nửa đầu năm 2021 thấp, chỉ đạt khoảng 79% kế hoạch; (2) Nhu cầu tiêu thụ LPG giảm sút do các nhà hàng, quán ăn phải dừng hoạt động; (3) Việc đi lại, vận chuyển LPG và CNG trong nước và xuất khẩu hàng bằng xe bồn sang Campuchia cũng gặp nhiều khó khăn do lệnh cách ly, giãn cách xã hội.
Trong bối cảnh trên, GAS đã tăng cường các biện pháp ứng phó và phần nào đã thể hiện được hiệu quả trong kết quả kinh doanh 6T2021 khi doanh thu và LNST lần lượt đạt 106% và 120% kế hoạch kinh doanh, trong đó đáng chú ý khi mảng LPG tăng trưởng 50% so với cùng kỳ, đạt 126% kế hoạch kinh doanh nửa đầu năm của GAS.
Từ tháng 7 đến nay khi các biện pháp giãn cách xã hội cứng rắn hơn, tình hình tiêu thụ điện vẫn tỏ ra tích cực hơn so với tình hình chung. Cụ thể sản lượng điện tiêu thụ toàn hệ thống tháng 7/2021 tăng 5,27% so với cùng kỳ năm 2020. Tháng 8 được dự báo sản lượng điện sẽ giảm mạnh tại miền Nam, ảnh hưởng trực tiếp đến nguồn khí đầu ra của GAS tuy nhiên kỳ vọng dịch bệnh bắt đầu được kiểm soát trong tháng 9, chúng tôi đánh giá GAS thuộc nhóm chịu ảnh hưởng nhẹ hơn so với tình hình chung.
Định giá
Chúng tôi thực hiện định giá GAS theo phương pháp so sánh mức P/E của chính doanh nghiệp trong quá khứ. Chúng tôi cho rằng việc tham chiếu P/E quá khứ là phù hợp với đặc thù hoạt động của GAS khi doanh nghiệp mang tính độc quyền trong việc kinh doanh, vận chuyển và phân phối khí nội địa.
Với mức dự báo LNST năm 2021 đạt 9.275 tỷ đồng, EPS của GAS đạt 4.846 đ/cp với mức P/E mục tiêu +1 Std tương ứng 21,16 lần. Kỳ vọng GAS có thể đạt mức giá 102.500 đ/cp.
Hình 2: P/E 5 năm của GAS
Xem thêm tại đây