- Giá dầu giảm gần đây không phải do cung cầu mà do hoạt động của các ngân hàng đầu tư, đặc biệt là Credit Suisse
- Các ngân hàng là một thành phần thiết yếu của giao dịch dầu mỏ, cung cấp thanh khoản cho các sàn giao dịch và thị trường phi tập trung
- Ngân hàng vẫn là trung gian, đóng vai trò là đối tác quan trọng trong các giao dịch
Có lẽ điều gây tổn hại lớn nhất đối với các vị thế mua dầu trong tuần này là việc dầu thô giảm xuống dưới 70 đô la một thùng không phải do cung-cầu mà do ngành ngân hàng ảnh hưởng lớn đến tâm lý hưng phấn đối với giá của thị trường trong hai năm qua.
Goldman Sachs từng dự đoán giá dầu sẽ đạt mức 100 USD/thùng vào tháng 12.
Cuộc khủng hoảng ngành ngân hàng đã đã tác động đến giá dầu còn mạnh hơn cuộc khủng hoảng COVID - đẩy giá dầu thô xuống ngưỡng quanh 60 đô la.
Vấn đề xảy ra với với ngân hàng đầu tư Credit Suisse (SIX:CSGN) — bên cạnh sự sụp đổ của một vài ngân hàng thương mại cỡ vừa của Hoa Kỳ - khiến giá dầu thô sụt giảm mạnh nhất kể từ đầu năm 2023.
Điểm mấu chốt trong cuộc khủng hoảng này là tính thanh khoản, và điều đó bắt đầu với việc bản thân dầu mỏ là mặt hàng có tính thanh khoản cao nhất, không chỉ theo nghĩa đen.
Hợp đồng mở - đo lường dòng tiền trong thị trường tương lai hoặc quyền chọn - cao nhất trong dầu mỏ. Ước tính có khoảng 2,5 triệu hợp đồng với 1.000 thùng dầu mỗi hợp đồng chiếm lãi suất mở hàng ngày trong dầu thô West Texas Intermediate của Hoa Kỳ, hay WTI trên sàn giao dịch hàng hóa New York. Việc thanh toán hôm thứ Năm là 68,33 đô la một thùng khiến chỉ riêng dầu WTI trị giá gần 171 tỷ đô la.
Thêm vào đó là dầu Brent được giao dịch ở London, có hợp đồng mở là 160.000 hợp đồng, mỗi hợp đồng 1.000 thùng. Vào lúc đóng cửa ngày thứ Năm ở mức 74,69 đô la một thùng, giá trị của dầu Brent ở mức gần 12 tỷ đô la.
Kết hợp lại, giao dịch dầu trị giá gần 200 tỷ đô la theo giá hiện tại. Nhưng đây là điểm mấu chốt - mặc dù là một giao dịch khổng lồ như vậy, nhưng không một thùng dầu thô nào có thể di chuyển mà không có nguồn vốn hoặc thanh khoản do các ngân hàng cung cấp. Các ngân hàng là nhà tạo lập thị trường cho tất cả các mặt hàng, không chỉ dầu mỏ, khi họ tập hợp những người mua và người bán có nhu cầu, rủi ro, thời hạn và động cơ khác nhau.
Mối quan hệ giữa các ngân hàng và tính thanh khoản trong dầu mỏ và các hàng hóa khác đơn giản là không thể bị đánh giá thấp. Ngay cả trước khi đại dịch và nhu cầu giảm mạnh đã khiến WTI xuống âm 40 đô la một thùng, sự sụp đổ của Lehman Brothers đã khiến giá dầu giảm từ mức cao kỷ lục 147 đô la xuống dưới 40 đô la sau cuộc khủng hoảng tài chính 15 năm trước.
Hơn một thập kỷ trước, các ngân hàng lớn của Phố Wall như Goldman Sachs (NYSE:GS), Morgan Stanley (NYSE:MS), JPMorgan (NYSE:JPM), Bank of America (NYSE:BAC) và Citigroup (NYSE:C) điều hành các bàn giao dịch độc quyền khổng lồ đảm nhận các vị thế giao dịch hàng hóa cho chính họ, ngoài các tài khoản của khách hàng. Cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 đã kết thúc khi Quy tắc Volcker cấm các ngân hàng tham gia vào các hoạt động giao dịch đầu cơ.
Những thay đổi một phần do chính quyền Trump đưa ra vào năm 2019 chỉ khiến giao dịch tự doanh trở thành một vùng xám đối với các ngân hàng, làm cho bước đột phá của họ có ngoại lệ chứ không phải tiêu chuẩn.
Ngay cả khi họ không mua hoặc bán nó cho chính họ, các ngân hàng vẫn là huyết mạch của giao dịch hàng hóa, cung cấp tính thanh khoản cho các sàn giao dịch và thị trường phi tập trung, cộng với sự sẵn có của các dịch vụ bảo hiểm rủi ro, tài chính và các dịch vụ trung gian khác.
Và mặc dù họ không còn nắm giữ các vị thế trong hợp đồng tương lai hàng hóa và các sản phẩm phái sinh khác như trước đây, nhưng các ngân hàng thực sự nắm quyền sở hữu vật chất đối với dầu thô, than, khí đốt tự nhiên và các chất lỏng năng lượng khác cũng như vàng, đồng, ngô và ca cao khi thực hiện giao dịch cho những thứ này.
Điều này là do, với tư cách là nhà tạo lập thị trường, các ngân hàng chịu rủi ro về giá giữa sự xuất hiện của người bán và người mua, điều này có thể dẫn đến sự tích lũy hàng tồn kho tạm thời. Họ là trung gian, đóng vai trò là đối tác trong giao dịch và là người mang hàng dự trữ để đón đầu nhu cầu của khách hàng.
Do tính kém thanh khoản của nhiều loại rủi ro hàng hóa, cũng như việc xây dựng một số giải pháp quản lý rủi ro hàng hóa, các ngân hàng phải tích lũy và bù trừ các rủi ro khác nhau mà có thể cần nhiều thời gian hơn để giải phóng so với vị thế của nhà tạo lập thị trường truyền thống trên thị trường có tính thanh khoản cao, chẳng hạn như Kho bạc Hoa Kỳ.
Bởi vì các ngân hàng ở cả hai phía của đề xuất mua và bán, họ thúc đẩy thị trường hiệu quả và giúp duy trì mối quan hệ định giá. Chúng cải thiện sự hội tụ giá — hành động của các hợp đồng tương lai chuyển sang giá giao ngay khi hết hạn — và kỷ luật giá. Điều này đúng trong cả thị trường hàng hóa vật chất và tài chính nơi các ngân hàng sẵn sàng giao sản phẩm hoặc nhận sản phẩm tại các thị trường mà họ đang hoạt động.
Thông qua sự tham gia của họ vào thị trường hàng hóa vật chất, các ngân hàng tạo ra các liên kết cần thiết giữa các khu vực, sản phẩm và giao hàng nhằm thúc đẩy giá cả cạnh tranh và phân bổ nguồn lực hiệu quả.
Ví dụ: một ngân hàng có khả năng truyền tải điện giữa vùng Trung Tây và Georgia có thể sử dụng điều này để chuyển điện từ khu vực thừa cung và giá thấp hơn ở Trung Tây sang khu vực thiếu cung và giá cao hơn ở Georgia. Đây là một hoạt động có rủi ro thấp đối với các tổ chức ngân hàng và giúp loại bỏ sự chênh lệch về giá cũng như giảm thiểu tình trạng thiếu nguồn cung và tăng giá đột biến vì lợi ích của các doanh nghiệp và người tiêu dùng Hoa Kỳ. Bản thân các sàn giao dịch có một số lượng rất hạn chế các sản phẩm có đủ thanh khoản.
Việc tham gia tích cực vào thị trường vật chất cho phép các ngân hàng sẵn sàng đáp ứng nhu cầu của khách hàng với chuyên môn và khả năng thực hiện để quản lý rủi ro liên quan đến giao dịch. Điều này bao gồm sự hiểu biết về thị trường địa phương, không chỉ để định giá phòng hộ và quản lý rủi ro mà còn để cung cấp các dịch vụ lập kế hoạch cấp điện cần thiết.
Để cung cấp các dịch vụ này, các ngân hàng cần xây dựng một danh sách các vị thế phòng ngừa rủi ro trước mỗi giao dịch của khách hàng và tham gia vào các giao dịch sau mỗi giao dịch, để quản lý rủi ro của ngân hàng. Do tính thanh khoản kém đáng kể của nhiều thị trường điện, các giao dịch này thường bao gồm sự kết hợp của các giao dịch trong các sản phẩm tương tự nhưng không hoàn toàn tương quan.
Các hoạt động thương mại hàng hóa vật chất và tài chính kết hợp này rất cần thiết đối với các ngân hàng để phục vụ các nhà phát triển trang trại gió. Phòng hộ doanh thu cho phép hình thành vốn hiệu quả hơn cho các dự án và công ty này. Nếu không có phòng hộ doanh thu hàng hóa vật chất, các trang trại gió khó có thể đảm bảo tài trợ nợ và có khả năng chúng không thể được xây dựng.
Điều tương tự cũng áp dụng cho các công ty khai thác đá phiến của Hoa Kỳ, những người không được tiếp cận với các hợp đồng dài hạn, có tính thanh khoản, có thể sẽ thấy các khoản đầu tư của họ vào sản xuất mới giảm đi cùng với sự gia tăng tương ứng của giá tiêu dùng và sự biến động lớn hơn.
Các quốc gia giàu đá phiến khác có tiềm năng tài nguyên lớn (ví dụ: Trung Quốc, Argentina và Ba Lan) không có cùng cấu trúc thị trường và sự hiện diện của trung gian đang gặp khó khăn trong việc tái tạo thành công của mô hình Bắc Mỹ.
Hậu quả của việc làm suy yếu vai trò của các ngân hàng đối với hàng hóa có thể rất sâu rộng và tiêu cực. Sự phát triển của các trang trại gió và nhà máy điện khí đốt tự nhiên mới có thể bị hạn chế do các nhà phát triển không có khả năng phòng hộ rủi ro về giá của họ. Các nhà sản xuất dầu khí độc lập và các đại lý dầu sưởi sẽ có khả năng hạn chế trong việc phòng hộ rủi ro về giá liên quan đến đầu tư và hàng tồn kho. Các hãng hàng không, rất dễ bị ảnh hưởng bởi giá nhiên liệu máy bay, có thể gặp rủi ro.
Các nhà máy lọc dầu có thể bị đóng cửa, dẫn đến giá xăng cao hơn. Nhìn chung, sự cạnh tranh sẽ giảm trong thị trường năng lượng và những doanh nghiệp nhỏ hơn sẽ bị thiệt thòi. Biến động cao hơn sẽ dẫn đến rút ngắn đầu tư trong nước, dẫn đến tăng sự phụ thuộc vào năng lượng nước ngoài. Người tiêu dùng—và nền kinh tế Hoa Kỳ—sẽ bị tổn hại bởi giá cả cao hơn và biến động hơn.
Nói tóm lại, nếu các ngân hàng không tham gia vào thị trường nguyên vật liệu, khả năng phục vụ khách hàng với các dịch vụ tài chính và quản lý rủi ro của họ sẽ bị ảnh hưởng. Không ai có thể thay thế vai trò của các ngân hàng.
Những bên khác có thể là đối thủ cạnh tranh lớn với các công ty vừa và nhỏ đang được phục vụ bởi các ngân hàng. Hơn nữa, tất cả sẽ ít bị quản lý hơn nhiều so với các ngân hàng, vốn được quản lý chặt chẽ nhất ở Hoa Kỳ.
Tôi quyết định nghiên cứu và viết bài giải thích này để phản hồi các bình luận trên diễn đàn giao dịch dầu mỏ của Investing.com, và thật nực cười khi giá dầu thô chạm đáy trong 15 tháng chỉ vì khủng hoảng niềm tin vào ngân hàng. Một số lập luận rằng sẽ dễ chấp nhận hơn nếu sự suy thoái thị trường như vậy được kích hoạt bởi cuộc khủng hoảng nhu cầu ở Trung Quốc, nước nhập khẩu dầu lớn nhất thế giới.
Vâng, sự bùng nổ nhu cầu của Trung Quốc có thể khiến giá dầu thậm chí xuống dưới 60 đô la một thùng, nhưng có một thứ cũng tác động không kém nhu cầu, và đó là tính thanh khoản. Bạn cần phải đánh giá cao điều đó và vai trò phát hiện giá của các ngân hàng, mặc dù có vẻ là kẻ thù tồi tệ nhất đối với dầu mỏ trong tuần này, nhưng lại thường là người bạn tốt nhất của thị trường.
***
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Các quan điểm được thảo luận trong bài viết này chỉ là quan điểm cá nhân của tác giả và không nên được xem là khuyến nghị đầu tư.