Việt Nam đi ngược xu hướng đầu tư vàng toàn cầu trong quý II/2025
Brown & Brown Inc (NYSE:BRO) đã công bố kết quả quý 2 năm 2025 vào ngày 28 tháng 7, cho thấy doanh thu tăng 9,1% nhưng thu nhập trên mỗi cổ phiếu theo GAAP giảm 13,3%. Cổ phiếu của công ty môi giới bảo hiểm này đã giảm 2,03% trong phiên giao dịch trước giờ mở cửa xuống còn 100,50 USD sau khi công bố báo cáo, khi các nhà đầu tư phản ứng trước kết quả kinh doanh trái chiều.
Điểm nhấn kết quả kinh doanh quý
Brown & Brown đạt tổng doanh thu 1,3 tỷ USD trong quý 2 năm 2025, tăng 9,1% so với cùng kỳ năm ngoái. Tăng trưởng doanh thu hữu cơ, không bao gồm tác động của các thương vụ mua lại và thoái vốn, khiêm tốn hơn ở mức 3,6%. Biên EBITDAC điều chỉnh của công ty đã cải thiện lên 36,7%, tăng 100 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm trước, phản ánh những cải thiện về hiệu quả hoạt động.
Tuy nhiên, thu nhập ròng pha loãng trên mỗi cổ phiếu giảm 13,3% xuống còn 0,78 USD, trong khi thu nhập ròng pha loãng điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu tăng 10,8% lên 1,03 USD. Khoảng cách đáng kể giữa các con số theo GAAP và điều chỉnh chủ yếu là do chi phí liên quan đến mua lại, khấu hao và thay đổi trong ước tính các khoản thanh toán earn-out từ các thương vụ mua lại.
Như được thể hiện trong tổng quan kết quả quý sau đây:
Công ty đã hoàn tất 15 thương vụ mua lại trong quý với doanh thu hàng năm khoảng 22 triệu USD, tiếp tục chiến lược tăng trưởng thông qua mua lại.
Phân tích hiệu suất theo phân khúc
Hoạt động kinh doanh của Brown & Brown được chia thành ba phân khúc chính, mỗi phân khúc cho thấy tỷ lệ tăng trưởng hữu cơ khác nhau trong quý 2 năm 2025. Phân khúc Bán lẻ, lớn nhất về doanh thu, đạt mức tăng trưởng hữu cơ 3,0%. Phân khúc Chương trình dẫn đầu với mức tăng trưởng hữu cơ 4,6%, trong khi Môi giới Bán buôn đạt mức tăng trưởng hữu cơ 3,9%.
Phân tích chi tiết theo phân khúc minh họa các tỷ lệ tăng trưởng này:
Phân khúc Chương trình thể hiện hiệu suất mạnh nhất với EBITDAC điều chỉnh tăng 12,9% lên 201 triệu USD và biên lợi nhuận mở rộng lên 52,8% từ 49,6% so với năm trước. Sự cải thiện này được thúc đẩy bởi tăng trưởng doanh thu hữu cơ và hoa hồng dự phòng chia sẻ lợi nhuận cao hơn.
Kết quả tài chính chi tiết cho phân khúc Chương trình cho thấy:
Phân khúc Bán lẻ, chiếm hơn một nửa doanh thu của công ty, có tổng doanh thu tăng 7,9% lên 697 triệu USD. Tuy nhiên, biên EBITDAC điều chỉnh giảm nhẹ xuống 27,5% từ 28,0% trong quý 2 năm 2024. Công ty cho rằng điều này là do "thời điểm ghi nhận doanh thu liên quan đến các thương vụ mua lại gần đây và tác động của chuyển đổi ngoại tệ."
Phân khúc Môi giới Bán buôn đạt mức tăng trưởng tổng doanh thu mạnh nhất ở mức 14,5%, đạt 182 triệu USD. EBITDAC điều chỉnh tăng 17,0% lên 62 triệu USD, với biên lợi nhuận cải thiện lên 34,1% từ 33,3%.
Phân tích tài chính chi tiết
Các điểm nổi bật về tài chính hợp nhất cho thấy mức độ điều chỉnh đối với kết quả GAAP của Brown & Brown. Công ty báo cáo 311 triệu USD thu nhập trước thuế theo kế toán GAAP, nhưng sau khi điều chỉnh cho chi phí mua lại, khấu hao và thay đổi trong ước tính các khoản thanh toán earn-out từ các thương vụ mua lại, con số điều chỉnh tăng lên 409 triệu USD.
Sự đối chiếu giữa các con số GAAP và điều chỉnh được chi tiết dưới đây:
Những điều chỉnh này ảnh hưởng đáng kể đến các con số thu nhập trên mỗi cổ phiếu, với EPS pha loãng theo GAAP là 0,78 USD tăng lên 1,03 USD trên cơ sở điều chỉnh. So sánh với năm trước cho thấy các điều chỉnh tương tự:
Cách tính doanh thu hữu cơ của công ty, một chỉ số quan trọng để nhà đầu tư đánh giá hiệu suất kinh doanh cơ bản, cho thấy các thương vụ mua lại đã đóng góp như thế nào vào tăng trưởng tổng thể:
Môi trường thị trường và triển vọng chiến lược
Brown & Brown báo cáo rằng môi trường kinh tế vẫn nhất quán với các quý trước, với các công ty vẫn đang tuyển dụng và đầu tư mặc dù vẫn theo dõi thuế quan và lạm phát. Trong thị trường bảo hiểm, thay đổi tỷ lệ phí cho thị trường được chấp nhận đã giảm bớt so với quý 1 năm 2025, với các dòng bảo hiểm trách nhiệm và ô tô cho thấy mức tăng cao nhất. Tỷ lệ phí bất động sản E&S tiếp tục giảm hơn nữa.
Công ty lưu ý rằng thương vụ mua lại Accession đang đúng tiến độ để hoàn tất vào ngày 1 tháng 8, đại diện cho một bước đi chiến lược quan trọng. Ban lãnh đạo dự kiến sẽ tiếp tục là người mua lại các doanh nghiệp một cách tích cực trong tương lai.
Tuyên bố hướng tới tương lai
Nhìn về phía trước, Brown & Brown kỳ vọng những thay đổi về tỷ lệ phí được chấp nhận sẽ vẫn nhất quán với những gì đã thấy trong quý 2. Công ty dự đoán tỷ lệ phí bất động sản do thảm họa sẽ tiếp tục giảm, tùy thuộc vào hoạt động khiếu nại do bão. Ban lãnh đạo tin rằng công ty đang ở vị thế tốt cho nửa cuối năm 2025, mặc dù mức đầu tư kinh doanh có thể bị ảnh hưởng bởi đàm phán thương mại, mở rộng kinh tế, lạm phát và thay đổi lãi suất.
Triển vọng thận trọng phù hợp với hướng dẫn quý 1 năm 2025 của công ty, khi dự báo tăng trưởng hữu cơ ở mức thấp đến trung bình một con số. Tăng trưởng hữu cơ 3,6% của quý hiện tại nằm trong phạm vi này nhưng thể hiện sự giảm bớt so với mức tăng trưởng doanh thu 11,6% được báo cáo trong quý 1.
Phản ứng của thị trường đối với kết quả của Brown & Brown cho thấy các nhà đầu tư có thể lo ngại về thu nhập GAAP đang giảm và tính bền vững của tăng trưởng trong môi trường tỷ lệ phí đang giảm bớt. Tuy nhiên, chiến lược mua lại liên tục của công ty và cải thiện biên lợi nhuận trên cơ sở điều chỉnh cho thấy sự tập trung của ban lãnh đạo vào việc tạo ra giá trị dài hạn bất chấp những thách thức trước mắt.
Bài viết này được tạo và dịch với sự hỗ trợ của AI và đã được biên tập viên xem xét. Để biết thêm thông tin, hãy xem Điều Kiện & Điều Khoản của chúng tôi.
Bài thuyết trình đầy đủ: