Thanh khoản bùng nổ, cổ phiếu chứng khoán vẫn còn dư địa?
Giới thiệu & Bối cảnh thị trường
Ence Energia & Celulosa đã công bố kết quả quý hai năm 2025 vào ngày 23 tháng 7, cho thấy một giai đoạn đầy thách thức đối với nhà sản xuất bột giấy này khi những bất ổn trong thương mại toàn cầu tiếp tục ảnh hưởng đến giá thị trường. Công ty báo cáo rằng giá bột giấy gỗ cứng (BHKP) đã giảm xuống gần mức chi phí biên, đạt 1.060 USD/tấn vào tháng 7, giảm so với mức cao 1.218 EUR/tấn hồi tháng 4.
Mặc dù đối mặt với những khó khăn này, Ence đã đẩy nhanh chiến lược chuyển hướng sang các sản phẩm đặc biệt có biên lợi nhuận cao hơn và đa dạng hóa sang lĩnh vực kinh doanh năng lượng tái tạo. Cổ phiếu của công ty đóng cửa ở mức 2,88 EUR vào ngày thuyết trình, giảm 0,28% và thấp hơn đáng kể so với mức cao nhất 52 tuần là 3,58 EUR, phản ánh những lo ngại của nhà đầu tư về triển vọng thị trường bột giấy.
Như biểu đồ xu hướng giá bột giấy châu Âu dưới đây cho thấy, sự không chắc chắn về thuế quan đã tác động đáng kể đến thị trường:
Điểm nhấn kết quả hoạt động quý
Ence báo cáo EBITDA mảng kinh doanh bột giấy đạt 20 triệu EUR trong quý 2/2025, giảm so với mức 28 triệu EUR của quý trước. Sự sụt giảm này xảy ra bất chấp những cải thiện trong hoạt động, bao gồm việc giảm 22 EUR/tấn chi phí tiền mặt xuống còn 488 EUR/tấn và tăng 12% khối lượng bán bột giấy lên 243.000 tấn.
Mảng kinh doanh năng lượng tái tạo của công ty đóng góp 4 triệu EUR vào EBITDA, trong khi chứng chỉ tiết kiệm năng lượng bổ sung thêm 10 triệu EUR doanh thu trong quý (40 triệu EUR từ đầu năm đến nay). Dòng tiền tự do trước thay đổi vốn lưu động và chi tiêu vốn tăng trưởng ở mức âm -3 triệu EUR, và nợ ròng hợp nhất tăng lên 362 triệu EUR, với số dư tiền mặt là 283 triệu EUR.
Biểu đồ sau minh họa hiệu suất EBITDA của mảng kinh doanh bột giấy:
Mảng kinh doanh điện sinh khối của công ty cũng cho thấy kết quả hỗn hợp, như được thể hiện trong phân tích này:
Dòng tiền tự do bị ảnh hưởng tiêu cực bởi một số yếu tố, như chi tiết trong biểu đồ này:
Sáng kiến chiến lược
Ence đang tích cực theo đuổi quá trình chuyển đổi chiến lược để giảm thiểu rủi ro từ biến động giá bột giấy hàng hóa. Các sản phẩm bột giấy đặc biệt "Ence Advanced" hiện chiếm 32% tổng doanh số bán bột giấy, với biên lợi nhuận hoạt động cao hơn khoảng 30 EUR/tấn so với các sản phẩm tiêu chuẩn. Ban lãnh đạo kỳ vọng những sản phẩm cao cấp này sẽ đạt 50% doanh số vào năm 2028.
Sự phát triển của danh mục sản phẩm của công ty được minh họa trong biểu đồ sau:
Một yếu tố quan trọng trong chiến lược của Ence là vị thế cạnh tranh trên đường cong chi phí toàn cầu. Với chi phí tiền mặt hiện tại là 488 EUR/tấn (khoảng 550 USD/tấn), công ty xếp hạng trong nhóm 25% hàng đầu của các nhà sản xuất toàn cầu:
Ngoài các sản phẩm bột giấy, Ence đang đa dạng hóa sang lĩnh vực kinh doanh năng lượng tái tạo. Công ty đang xây dựng nền tảng biomethane tại Tây Ban Nha với mục tiêu sản xuất 1 TWh vào năm 2030, dự kiến đóng góp hơn 60 triệu EUR vào EBITDA:
Ngoài ra, Ence đang phát triển nền tảng sưởi ấm công nghiệp tái tạo với mục tiêu cung cấp 2 TWh năng lượng nhiệt vào năm 2030, dự kiến bổ sung hơn 40 triệu EUR vào EBITDA:
Công ty cũng nhấn mạnh vị thế dẫn đầu về phát triển bền vững, điều này hỗ trợ cho định vị chiến lược của họ:
Tuyên bố triển vọng tương lai
Ban lãnh đạo Ence kỳ vọng giá bột giấy sẽ phục hồi vào cuối năm 2025 khi giá hiện tại đang ở gần mức chi phí biên đối với nhiều nhà sản xuất. Một cột mốc quan trọng trong chiến lược chuyển đổi của công ty là việc đưa vào vận hành dây chuyền bột giấy fluff 125.000 tấn đầu tiên tại Navia trong quý 4/2025, dự kiến sẽ tạo ra biên lợi nhuận hoạt động bổ sung 60 EUR/tấn so với bột giấy tiêu chuẩn.
Đến năm 2028, công ty dự kiến doanh số bán bột giấy đặc biệt sẽ vượt 62% tổng khối lượng, giảm đáng kể rủi ro từ biến động giá hàng hóa. Các mảng kinh doanh năng lượng tái tạo dự kiến sẽ mang lại dòng tiền ổn định và đáng kể, với các nền tảng biomethane và sưởi ấm công nghiệp đóng góp hơn 100 triệu EUR vào EBITDA vào năm 2030.
Phản ứng của thị trường
Cổ phiếu của Ence đã chịu áp lực trong suốt năm 2025, giao dịch gần mức thấp nhất trong 52 tuần bất chấp các sáng kiến chiến lược của công ty. Bài thuyết trình quý 2 diễn ra sau kết quả quý 1 đáng thất vọng, khi công ty báo cáo sự sụt giảm cả về doanh thu và lợi nhuận so với cùng kỳ năm trước, khiến cổ phiếu giảm 4,5%.
Các nhà đầu tư dường như lo ngại về tác động tài chính ngắn hạn của những bất ổn thương mại toàn cầu đối với giá bột giấy, ngay cả khi họ đánh giá những lợi ích tiềm năng dài hạn từ chiến lược đa dạng hóa của Ence. Việc nợ ròng tăng từ 331 triệu EUR trong quý 1 lên 362 triệu EUR trong quý 2 cũng có thể góp phần vào sự thận trọng của thị trường.
Trong khi tầm nhìn chiến lược của ban lãnh đạo tập trung vào việc chuyển đổi Ence thành một công ty đa dạng và linh hoạt hơn với các sản phẩm có biên lợi nhuận cao hơn, thị trường dường như đang áp dụng cách tiếp cận chờ đợi và theo dõi cho đến khi những sáng kiến này chuyển thành hiệu quả tài chính được cải thiện.
Bài viết này được tạo và dịch với sự hỗ trợ của AI và đã được biên tập viên xem xét. Để biết thêm thông tin, hãy xem Điều Kiện & Điều Khoản của chúng tôi.
Bài thuyết trình đầy đủ: