Tiêu điểm
VCB (HM:VCB) (MUA) tiếp tục là ngân hàng đứng đầu trong bảng xếp hạng theo mô hình CAMEL của chúng tôi. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) của VCB còn 279% (giảm -89 điểm phần trăm tính YTD), nhưng vẫn là tỷ lệ cao nhất ngành. Mức tỷ lệ này cho thấy VCB rất thận trọng và chủ động trong việc hạn chế sự suy giảm của chất lượng tài sản trong bối cảnh nền kinh tế vĩ mô gặp nhiều khó khăn do ảnh hưởng từ COVID-19. TCB (HM:TCB) (Không đánh giá), ACB (HM:ACB) (MUA) và MBB (HM:MBB) (MUA) một lần nữa thuộc top 4 ngân hàng có thứ hạng cao nhất trong mô hình CAMEL của chúng tôi.
Đáng ngạc nhiên, KLB (Không đánh giá) đã từ vị trí cuối bảng nhảy vọt lên hạng 12 trong bảng xếp hạng Q1/2021 của chúng tôi. KLB đã thoái vốn 176 triệu cổ phiếu STB (HM:STB), cải thiện hiệu suất sử dụng vốn. Ngân hàng cũng giảm tỷ lệ nợ xấu (NPL) -3,86 điểm phần trăm QoQ, còn 1,57% và ROE cải thiện lên mức 14,5% (+11,2 điểm phần trăm QoQ/ +13,1 điểm phần trăm YoY).
Lợi nhuận Q1/2021 được thúc đẩy bởi thu nhập ròng từ lãi và thu nhập phí tăng. Thu nhập lãi ròng tăng cao hơn phần lớn là do chi phí huy động vốn giảm, được hỗ trợ bởi chính sách của NHNN. Tất nhiên, lãi suất cho vay cũng giảm theo, nhưng với tốc độ chậm hơn so với lãi suất huy động. Ngoài ra, việc ghi nhận các khoản phí trả trước và doanh thu bancassurance cũng giúp thúc đẩy lợi nhuận tăng.
Tỷ lệ LLR của toàn ngành tăng 7 điểm phần trăm YTD, đạt 111%. Tuy nhiên, tỷ lệ NPL của toàn ngành cũng tăng nhẹ +2 điểm cơ bản, đạt 1,41%. Thông tư 03/2021/TT-NHNN sẽ giúp các ngân hàng giảm bớt áp lực trích lập dự phòng và giúp tăng lợi nhuận trong năm 2021E. Vui lòng xem bảng 2-5 để biết thêm chi tiết.
Chúng tôi tiếp tục khuyến nghị tập trung vào các ngân hàng chất lượng có tỷ lệ LLR cao như VCB, MBB và ACB. Trong 4 lựa chọn hàng đầu của chúng tôi, VCB vẫn tiếp tục là ngân hàng có chất lượng tốt nhất và có mức định giá tương xứng với vị thế đầu ngành.
MBB cũng thuộc top 4 lựa chọn hàng đầu của chúng tôi với vai trò là một ngân hàng chất lượng cao với KQHĐKD tốt. Chúng tôi tin rằng, MBB xứng đáng được định giá cao hơn so với các ngân hàng khác, nhưng cổ phiếu đang giao dịch tương ứng với P/B năm 2021E là 1,6x, so với trung vị ngành là 1,7x.
CÁC NGÂN HÀNG VIỆT NAM
Tập trung vào chất lượng
VCB (MUA) tiếp tục là ngân hàng đứng đầu trong bảng xếp hạng theo mô hình CAMEL của chúng tôi. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) của VCB còn 279% (giảm -89 điểm phần trăm tính YTD), nhưng vẫn là tỷ lệ cao nhất ngành. Mức tỷ lệ này cho thấy VCB rất thận trọng và chủ động trong việc hạn chế sự suy giảm của chất lượng tài sản trong bối cảnh nền kinh tế vĩ mô gặp nhiều khó khăn do ảnh hưởng từ COVID-19. TCB (Không đánh giá), ACB (MUA) và MBB (MUA) một lần nữa thuộc top 4 ngân hàng có thứ hạng cao nhất trong mô hình CAMEL của chúng tôi.
Đáng ngạc nhiên, KLB (Không đánh giá) đã từ vị trí cuối bảng nhảy vọt lên hạng 12 trong bảng xếp hạng Q1/2021 của chúng tôi. KLB đã thoái vốn 176 triệu cổ phiếu STB, cải thiện hiệu suất sử dụng vốn. Ngân hàng cũng giảm tỷ lệ nợ xấu (NPL) -3,86 điểm phần trăm QoQ, còn 1,57% và ROE cải thiện lên mức 14,5% (+11,2 điểm phần trăm QoQ/ +13,1 điểm phần trăm YoY).
Lợi nhuận Q1/2021 được thúc đẩy bởi thu nhập ròng từ lãi và thu nhập
phí tăng. Thu nhập lãi ròng tăng cao hơn phần lớn là do chi phí huy động vốn giảm, được hỗ trợ bởi chính sách của NHNN. Tất nhiên, lãi suất cho vay cũng giảm theo, nhưng với tốc độ chậm hơn so với lãi suất huy động. Ngoài ra, việc ghi nhận các khoản phí trả trước và doanh thu bancassurance cũng giúp thúc đẩy lợi nhuận tăng.
Tỷ lệ LLR của toàn ngành tăng 7 điểm phần trăm YTD, đạt 111%. Tuy nhiên, tỷ lệ NPL của toàn ngành cũng tăng nhẹ +2 điểm cơ bản, đạt 1,41%. Thông tư 03/2021/TT-NHNN sẽ giúp các ngân hàng giảm bớt áp lực trích lập dự phòng và giúp tăng lợi nhuận trong năm 2021E. Vui lòng xem bảng 2-5 để biết thêm chi tiết.
Chúng tôi tiếp tục khuyến nghị tập trung vào các ngân hàng chất lượng
có tỷ lệ LLR cao như VCB, MBB và ACB. Trong 4 lựa chọn hàng đầu của chúng tôi, VCB vẫn tiếp tục là ngân hàng có chất lượng tốt nhất và có mức định giá tương xứng với vị thế đầu ngành.
MBB cũng thuộc top 4 lựa chọn hàng đầu của chúng tôi với vai trò là một ngân hàng chất lượng cao với KQHĐKD tốt. Chúng tôi tin rằng, MBB xứng đáng được định giá cao hơn so với các ngân hàng khác, nhưng cổ phiếu đang giao dịch tương ứng với P/B năm 2021E là 1,6x, so với trung vị ngành là 1,7x.
CẬP NHẬT MÔ HÌNH CAMEL Q1/2021
Lợi nhuận Q1/2021 của ngành ngân hàng (gồm 23 ngân hàng niêm yết) đạt 41 nghìn tỷ đồng (+23% QoQ/+78% YoY), phần lớn là do thu nhập lãi thuần và thu nhập phí thuần cao hơn. Vui lòng xem Bảng 6 để biết thêm chi tiết về lợi nhuận Q1/2021 của các ngân hàng và các động lực thúc đẩy chính.
Biểu đồ 1: LN Q1/2021 của các NH phần lớn do thu nhập lãi thuần cao hơn
KQHĐKD của các ngân hàng sẽ như thế nào trong vài quý tới?
Chúng tôi kỳ vọng rằng thu nhập lãi thuần và thu nhập phí thuần cao sẽ tiếp tục hỗ trợ cho lợi nhuận của các ngân hàng trong vài quý tới.
Thu nhập lãi được thúc đẩy bởi tăng trưởng tín dụng cao.
Tăng trưởng tín dụng toàn ngành trong Q1/2021 đạt 2,93%YTD, cao hơn so với mức 1,31% YTD trong Q1/2020 do ảnh hưởng của Covid19. Tính đến ngày 16/04/2021, tổng tăng trưởng tín dụng là 3,34% YTD. Chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng tín dụng sẽ tiếp tục được đẩy mạnh hơn nữa trong thời gian tới và chúng tôi dự báo tăng trưởng sẽ đạt 14% YoY trong năm 2021E. Bởi vì chúng tôi tin rằng NHNN sẽ tiếp tục nới lỏng chính sách tiền tệ ít nhất là đến cuối năm nay. Làn sóng Covid19 thứ 4 vẫn đang tiếp diễn, tiềm ẩn nhiều rủi ro đối với tốc độ tăng trưởng nền kinh tế; tuy nhiên, chúng tôi tin rằng chính phủ Việt Nam sẽ một lần nữa sẽ kiểm soát đại dịch thành công. Cụ thể, chúng tôi kỳ vọng nền kinh tế sẽ hồi phục và nhu cầu tín dụng sẽ tiếp tục tăng trong nửa cuối năm 2021.
Bancassurance sẽ tiếp tục hỗ trợ cho thu nhập phí trong năm 2021E
Chúng tôi kỳ vọng việc ghi nhận phí trả trước từ các thương vụ bancassurance độc quyền và doanh thu bancassurance sẽ tiếp tục hỗ trợ cho thu nhập phí và lợi nhuận của các ngân hàng trong năm nay. Ngoài ra, chúng tôi cũng dự báo một làn sóng tái đàm phán các thương vụ bancassurance độc quyền sẽ diễn ra trong năm 2021-22E. Ví dụ, HDB (HM:HDB) đang trong quá trình tái đàm phán thỏa thuận của họ với Dai-ichi Life. Dựa trên giá trị hợp đồng được thể hiện trong bảng 1 bên dưới, chúng tôi dự đoán rằng TCB và VPB (HM:VPB) cũng sẽ tái đàm phán với đối tác để ghi nhận khoản phí “trả trước” cao hơn, giá trị có thể sẽ tương đương như các công ty cùng ngành.
Xem thêm tại đây