Tăng lãi suất đã kết thúc? Các quan chức Fed rời khỏi phòng tranh luận

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell hôm thứ Sáu đã nói những lời mà các nhà đầu tư mong muốn được nghe: chu kỳ tăng lãi suất đang kết thúc. Ngoại trừ việc có thể bất ngờ có một quyết định nào đó thay đổi.

Phát biểu tại một hội nghị vào tuần trước, ông giải thích rằng cuộc khủng hoảng tín dụng gần đây đã gây ra một số gánh nặng đối với việc kiểm soát lạm phát.

“Các công cụ ổn định tài chính đã giúp làm dịu tình hình trong lĩnh vực ngân hàng”, Powell lưu ý. “Mặt khác, sự phát triển ở đó đang góp phần thắt chặt các điều kiện tín dụng và có khả năng ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế, việc tuyển dụng và lạm phát”.

Điểm mấu chốt:

“Tỷ lệ chính sách có thể không cần tăng nhiều như lẽ ra nó phải đạt được các mục tiêu của chúng tôi. Tất nhiên, mức độ của điều đó là rất không chắc chắn”.

Đối với một số nhà quan sát, những bình luận của Powell đã củng cố quan điểm rằng Fed sẽ tạm dừng tăng lãi suất tại cuộc họp chính sách tiếp theo vào ngày 14 tháng 6. Thị trường hợp đồng tương lai quỹ của Fed sáng nay đang định giá xác suất khá cao 77% rằng ngân hàng trung ương sẽ giữ nguyên tỷ lệ mục tiêu ở mức 5,0% đến 5,25%. Nếu chính xác, việc tạm dừng sẽ đánh dấu lần đầu tiên lãi suất được duy trì ổn định kể từ khi Fed bắt đầu tăng lãi suất vào tháng 3 năm 2022.

Nhưng đừng phá vỡ các lễ kỷ niệm mạo hiểm. Chủ tịch Fed tại Minneapolis, Neel Kashkari, khuyên rằng ngay cả khi dự báo là chính xác, thì vẫn chưa rõ ràng rằng lãi suất quỹ hiện tại của Fed sẽ là cao nhất trong chu kỳ.

Nếu lãi suất không thay đổi vào tháng tới, “điều đó không có nghĩa là chúng ta đã hoàn thành chu kỳ thắt chặt của mình. Đối với tôi, điều đó có nghĩa là chúng ta đang nhận được nhiều thông tin hơn”, ông nói với CNBC hôm thứ Hai.

Chủ tịch Fed St. Louis, James Bullard, đã không ủng hộ trường hợp của các quan chức giữ quan điểm bồ câu khi ông khuyến nghị vào ngày hôm qua rằng cần có thêm hai đợt tăng lãi suất nữa trong năm nay.

“Tôi nghĩ rằng chúng ta sẽ phải tăng lãi suất chính sách để tạo đủ áp lực giảm lạm phát”, ông nói hôm qua. “Tôi đang nghĩ đến hai động thái nữa trong năm nay, không chắc chính xác những động thái đó sẽ ở đâu. Nhưng tôi thường ủng hộ các động thái diễn ra sớm hơn”.

Dự báo luôn là những vấn đề mạo hiểm và trong môi trường hiện tại, ngay cả đối với những người đứng đầu Fed. Hơn nữa, không thiếu lý do để khiêm tốn quyết định điều gì sẽ xảy ra tiếp theo. Rủi ro trần nợ là một lý do để thận trọng trong việc dự đoán tương lai. Mặc dù Tổng thống Biden và Chủ tịch Hạ viện McCarthy đã có một cuộc họp “hữu ích” vào ngày hôm qua, nhưng vẫn không có thỏa thuận nào được đưa ra và các nhà phân tích nhắc nhở rằng hai bên vẫn còn cách biệt lớn về chính sách.

Trường hợp tạm dừng không phải là một cú hích dựa trên tốc độ giảm dần của lạm phát gần đây. Như đã báo cáo vào đầu tháng này trong Sổ biểu đồ xu hướng lạm phát của Hoa Kỳ, mức thay đổi trung bình trong một năm đối với các thước đo giá tiêu dùng khác nhau không đổi/cao hơn một chút trong tháng 4 ở mức 4,5%. Tốc độ ổn định đánh dấu lần đầu tiên kể từ tháng 8 năm ngoái, tốc độ hàng năm không giảm. Không rõ đây là “tiếng ồn” hay một giai đoạn lạm phát mới vẫn cao hơn trong thời gian dài hơn dự kiến.

US Consumer Inflation Indexes

Tuy nhiên, lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 2 năm đang được định giá bằng cách tạm dừng và cắt giảm lãi suất. Trái phiếu kỳ hạn vốn nhạy cảm với chính sách này hiện là 4,29% (ngày 22 tháng 5), thấp hơn gần một điểm phần trăm so với lãi suất mục tiêu hiện tại của quỹ Fed. Chênh lệch ngụ ý rằng thị trường trái phiếu ước tính khả năng cao là ngân hàng trung ương sẽ sớm cắt giảm lãi suất.

US 2Yr Treasury Yield vs Fed Funds Effective Rate

Một mô hình đơn giản sử dụng lạm phát và tỷ lệ thất nghiệp để ước tính “giá trị hợp lý” cho các quỹ của Fed chỉ ra rằng một chính sách thắt chặt vừa phải sẽ phù hợp.

Fed Funds vs Unemployment Rate+Consumer Inflation Rate

Lập trường chính sách hiện tại có đủ để giữ cho lạm phát giảm với tốc độ khiến Fed hài lòng không?

Vâng, Mark Zandi, nhà kinh tế trưởng của Moody, dự đoán.

“Hệ thống ngân hàng vẫn còn nhiều căng thẳng, nền kinh tế đang tăng trưởng chậm lại, rủi ro suy thoái cao. Nếu bạn cộng tất cả lại, tôi không nghĩ rằng cần phải tăng lãi suất. Không phải bây giờ”, ông ấy nói với CNBC vào thứ Sáu. “Tôi cảm thấy rất tự tin rằng lạm phát sẽ tiến gần đến mức 3% vào cuối năm nay và gần với mục tiêu của Fed vào thời điểm này năm sau”.