MicroStrategy đặt cược lớn vào Bitcoin

Có thể nói đầu tư vào MicroStrategy Incorporated (NASDAQ: MSTR) là một trong bốn cách để các nhà đầu tư chơi Bitcoin. Mỗi cách đều có những ưu điểm và nhược điểm riêng.

Các nhà đầu tư trên toàn thế giới có thể sở hữu Bitcoin trực tiếp, nhưng chi phí và hoa hồng vẫn khá cao tại hầu hết các sàn giao dịch. Quyền sở hữu bitcoin nói chung cũng yêu cầu một số mức độ bảo mật.

Cũng có một số quỹ thanh khoản. Grayscale Bitcoin Trust (OTC: GBTC) sở hữu trực tiếp Bitcoin,nhưng phí quản lý là 2% mỗi năm và những khoản phí đó có thể làm xói mòn lợi nhuận, đặc biệt nếu Bitcoin tăng trong khoảng thời gian nhiều năm. ProShares Bitcoin Strategy ETF (NYSE: BITO) có phí quản lí thấp hơn chỉ 0,95% mỗi năm, nhưng lại đầu tư vào hợp đồng tương lai Bitcoin thay vì cung cấp quyền sở hữu trực tiếp.

MicroStrategy không hoàn toàn chỉ đầu tư vào Bitcoin. Mảng kinh doanh phần mềm của công ty, được thành lập vào năm 1989, đã tạo ra doanh thu 500 triệu đô la trong bốn quý vừa qua, nhưng với một lượng Bitcoin hiện trị giá gần 2,5 tỷ đô la, đó là động lực thúc đẩy giá trị của toàn bộ công ty và cổ phiếu của MicroStrategy - MSTR.

Làm thế nào Bitcoin có thể thúc đẩy giá trị đó là điều mà mọi nhà đầu tư và nhà đầu tư tiềm năng vào chứng khoán MSTR cần phải tìm hiểu.

Phép toán cơ bản

Vào cuối quý 2, MicroStrategy có 69 triệu đô la tiền mặt trên bảng cân đối kế toán. Công ty cũng sở hữu 129.699 Bitcoin (nó đã được làm tròn lên 130.000 trong tuần này thông qua một giao dịch nhỏ). Ở mức giá hiện tại của Bitcoin (18.886,30 USD tính đến thời điểm hiện tại), vào cuối quý 2, số lượng Bitcoin hiện tại trị giá 2,45 tỷ USD.

Nhưng MicroStrategy đã dùng các khoản vay cho việc mua Bitcoin đó. Vào ngày 30/06/ 2020, MicroStrategy có 421 triệu đô la tiền mặt trên bảng cân đối kế toán và không có nợ. Kể từ đó, công ty đã vay 2,375 tỷ USD, tất cả đều được dùng để mua bitcoin. Đầu năm nay, công ty thậm chí còn đảm bảo một khoản vay có kỳ hạn trị giá 205 triệu đô la được hỗ trợ bằng số bitcoin mà họ đã mua bằng các khoản vay khác.

Cho đến nay, chiến lược này có vẻ đang thất bại khi MicroStrategy phải trả trung bình hơn 30.000 đô la cho 1 Bitcoin hiện đang được giao dịch dưới mức giá 19.000 đô la. Tính trên giấy tờ, công ty đang lỗ khoảng 1,4 tỷ USD.

MSTR đầu tư vào Bitcoin

Với khoản lỗ trên giấy tờ, các nhà đầu tư nhận thấy cổ phiếu MSTR đã thua lỗ kể từ khi họ bắt đầu mua tiền điện tử. Dưới đây là cách MSTR đã giao dịch với Bitcoin kể từ ngày 10 tháng 8 năm 2020, một ngày trước khi công ty phần mềm thực hiện khoản đầu tư ban đầu là 250 triệu đô la:

Trong hơn hai năm , Bitcoin đã tăng 66%; với mức tăng 59%. Có lý do cho điều đó và đó cũng là lý do giải thích tại sao phép toán ở đây dường như không hoạt động.

MicroStrategy có vốn hóa thị trường chỉ hơn 2 tỷ đô la, trong khi nợ ròng, giá trị tiền mặt và Bitcoin của nó là khoảng 200 triệu đô la.

Về lý thuyết, mức định giá 1,8 tỷ đô la đối với mảng kinh doanh đang hoạt động, nhưng thị trường dường như không định giá doanh nghiệp ở bất kỳ đâu gần với mức đó.

Doanh thu sau 12 tháng của công ty là khoảng 500 triệu đô la. EBITDA (thu nhập trước lãi vay, thuế, khấu hao và khấu trừ dần) trong khoảng thời gian đó là khoảng 35 triệu đô la không bao gồm các khoản lỗ do nắm giữ Bitcoin. Không tính các khoản bồi thường dựa trên cổ phiếu, dòng tiền tự do về cơ bản bằng không.

Do doanh thu thực sự đã giảm trong thập kỷ qua, hoạt động kinh doanh có thể trị giá không quá 1 tỷ đô la, hoặc gấp đôi doanh thu. Thật vậy, vào cuối năm 2019, MicroStrategy có giá trị doanh nghiệp chỉ hơn 1 tỷ đô la và thật khó để nói rằng sau hai năm rưỡi, hoạt động kinh doanh này đang tốt hơn. Doanh thu đã đình trệ, và lợi nhuận hoạt động về cơ bản vẫn bằng không.

Phép toán đơn giản ở đây cho thấy rằng MSTR được định giá quá cao. Với 1 tỷ đô la cho hoạt động kinh doanh cộng với 200 triệu đô la tiền mặt và nợ ròng Bitcoin cho thấy mức vốn hóa thị trường là 1,2 tỷ đô la. Điều đó cho thấy giá cổ phiếu là 110 đô la hoặc tương đương mức đó, giảm khoảng 45%.

Đặt cược mang tính đòn bẩy

Vậy tại sao các nhà đầu tư không chỉ mua Bitcoin, GBTC hoặc BITO?

Một lý do là những nhược điểm trên, nhưng một lý do chính khác chính là khoản nợ trên bảng cân đối kế toán của MicroStrategy. Cổ phiếu MSTR là một đặt cược mang tính đòn bẩy vào Bitcoin.

Đòn bẩy đó có giá trị cố hữu. Đó là một phần lý do tại sao MSTR, mặc dù trả 30.000 đô la cho 1 Bitcoin, hiện có giá trị 20.000 đô la, nhưng vẫn theo kịp với tiền điện tử cơ bản trong 23 tháng qua.

Nói một cách khác, những gì MSTR đại diện là một quyền chọn đối với giá Bitcoin. Nếu Bitcoin tăng vọt, cổ phiếu sẽ hoạt động tốt hơn.

Tuy nhiên, điểm bắt buộc là hiệu suất phải đáng kể. Ví dụ, hãy tưởng tượng rằng Bitcoin tăng trở lại mức 40.000 đô la, khi đó, tổng giá trị nắm giữ của MicroStrategy trị giá 5,2 tỷ đô la. Hoạt động kinh doanh vẫn trị giá 1 tỷ đô la; nợ tiền mặt vẫn giữ nguyên ở mức khoảng 2,3 tỷ USD.

Về lý thuyết, MicroStrategy hiện phải có vốn hóa thị trường là 3,9 tỷ đô la. Điều đáng chú ý là trong trường hợp này, BTC/USD đã tăng hơn gấp đôi.

Miễn trừ trách nhiệm: Vince Martin không nắm giữ bất kì vị thế giao dịch nào được đề cập trong bài viết này.