Từ 1/11, chuyển tiền từ 500 triệu đồng phải báo cáo với Cục Phòng, chống rửa tiền
Fed đã cắt giảm lãi suất một lần nữa, nhưng do căng thẳng giữa mục tiêu lạm phát vẫn cao hơn mức mục tiêu và mục tiêu việc làm, Fed đã cảnh báo rằng việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12 không được đảm bảo. Chúng tôi vẫn cho rằng họ sẽ tiếp tục hạ lãi suất.
Cắt giảm 25 điểm cơ bản và chấm dứt QT
Cục Dự trữ Liên bang đã cắt giảm biên độ lãi suất mục tiêu quỹ Fed xuống 3,75-4% như dự kiến. Có hai ý kiến phản đối - ông Stephen Miran (Thống đốc Fed), muốn cắt giảm 50 điểm cơ bản, và ông Jeffrey Schmid (Chủ tịch Fed Kansas), muốn giữ nguyên lãi suất. Không có gì thực sự đáng ngạc nhiên ở đây. Ông Miran đã bỏ phiếu cho việc cắt giảm 50 điểm cơ bản lần trước, và ông Schmid đã là quan chức có quan điểm diều hâu nhất trong một thời gian dài. Một quyết định quan trọng thứ hai tại cuộc họp là họ cũng sẽ ngừng thu hẹp bảng cân đối kế toán từ ngày 1 tháng 12. Họ sẽ tái đầu tư tất cả các chứng khoán Kho bạc đáo hạn trong sổ sách của họ, trong khi bất kỳ MBS cơ quan nào đáo hạn sẽ được tái đầu tư vào trái phiếu Kho bạc.
Nguồn: Macrobond, ING
Chủ tịch Powell cho rằng không đảm bảo sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 12
Về thông cáo báo chí, họ mô tả nền kinh tế đang mở rộng với "tốc độ vừa phải" đồng thời thừa nhận rằng "tăng trưởng việc làm đã chậm lại trong năm nay" và "lạm phát vẫn ở mức cao". Đánh giá này giống với tuyên bố trước đó vào tháng 9. Họ cũng lặp lại rằng "rủi ro giảm đối với việc làm đã tăng lên trong những tháng gần đây". Tuyên bố cũng nhắc lại rằng họ "sẵn sàng điều chỉnh lập trường chính sách tiền tệ khi thích hợp nếu xuất hiện rủi ro có thể cản trở việc đạt được các mục tiêu của Ủy ban".
Từ góc độ đó, không có gì thực sự khác biệt so với cách họ nhìn nhận vấn đề cách đây 8 tuần tại cuộc họp FOMC tháng 9. Khi đó, họ dự kiến sẽ cắt giảm lãi suất tiếp theo vào tháng 12, với một đợt cắt giảm lãi suất khác vào năm tới. Tuy nhiên, ông Powell cho rằng có nhiều quan điểm khác nhau về những gì sẽ xảy ra vào tháng 12 và cảnh báo rằng việc cắt giảm lãi suất khi đó "không phải là kết luận đã định... còn lâu mới như vậy". Lạm phát vẫn là mối lo ngại, với cảm giác rằng thuế quan có thể sẽ ảnh hưởng đáng kể, nhưng triển vọng việc làm có vẻ đang gặp nhiều thách thức hơn.
Mặc dù vậy, vẫn có niềm tin rằng thị trường việc làm đang hạ nhiệt nhanh chóng sẽ đòi hỏi hành động quyết liệt hơn. Khoảng 85 điểm cơ bản cắt giảm thêm, đưa lãi suất quỹ Fed xuống khoảng 3%, đã được định giá trong các hợp đồng tương lai quỹ Fed cho đến cuối năm 2026 so với mức 100 điểm cơ bản được chiết khấu trước những bình luận đó.
Chúng tôi vẫn kỳ vọng một đợt cắt giảm vào tháng 12 với hai đợt cắt giảm nữa vào năm 2026
Về các rủi ro xung quanh vấn đề này, yếu tố tích cực là điều kiện tài chính nới lỏng hơn (lãi suất quỹ Fed và lợi suất Kho bạc thấp hơn, cùng với sự suy yếu của đồng đô la) hỗ trợ hoạt động kinh tế, và sự rõ ràng về thương mại dẫn đến việc các doanh nghiệp bắt đầu đầu tư trở lại, với sự phục hồi trong tuyển dụng và chi tiêu vốn. Trong môi trường như vậy, áp lực lạm phát có khả năng là vấn đề lớn hơn, và chúng ta có thể chỉ nhận được thêm một đợt cắt giảm nữa.
Quan điểm tiêu cực hơn là thuế quan ngày càng ảnh hưởng đến giá cả, làm giảm sức mua của hộ gia đình và biên lợi nhuận của doanh nghiệp. Mặc dù nó làm tăng lạm phát trong ngắn hạn, sự suy giảm trong hoạt động kinh tế trở nên mạnh mẽ hơn, với việc mất việc làm trở nên phổ biến hơn, làm giảm lạm phát trung hạn. Nếu chúng ta trải qua sự điều chỉnh giá tài sản, dù là giá nhà hay cổ phiếu, điều này sẽ đòi hỏi hành động quyết liệt hơn nhiều để hỗ trợ nền kinh tế, với lãi suất chính sách có thể giảm xuống khoảng 2%.
Quan điểm của chúng tôi là bối cảnh lạm phát đang ít đe dọa hơn so với đầu mùa hè, với việc chuyển giao thuế quan chậm cho phép áp lực giảm phát từ chi phí năng lượng thấp hơn, giá thuê nhà chậm lại và tăng trưởng tiền lương hạ nhiệt giúp giảm thiểu tác động. Đồng thời, triển vọng việc làm đang gây lo ngại hơn. Chúng tôi kỳ vọng một đợt cắt giảm lãi suất vào tháng 12, và mặc dù chúng tôi duy trì triển vọng tương đối lạc quan, chúng tôi cho rằng sẽ cần ít nhất hai đợt cắt giảm lãi suất nữa vào năm tới và đồng đô la tiếp tục suy yếu để đạt được nền tảng cần thiết cho tăng trưởng.
Fed chuyển sang sử dụng việc mua trái phiếu Kho bạc tích cực hơn như một phương tiện để quản lý dự trữ
Cục Dự trữ Liên bang hiện có kế hoạch mua trái phiếu Kho bạc tích cực hơn như một phương tiện để điều chỉnh dự trữ. Điều này hợp lý và phù hợp với suy nghĩ của chúng tôi. Họ sẽ cho phép MBS tiếp tục giảm dần, bù đắp bằng cách mua trái phiếu Kho bạc, để tác động tổng thể đến dự trữ ngân hàng được cân bằng. Điều đó cũng cho phép họ tăng dự trữ thông qua việc mua trái phiếu Kho bạc nếu cần, giống như họ đã làm vào năm 2019 khi tình hình trở nên căng thẳng. Có rất nhiều dư địa để làm điều đó vì lượng nắm giữ trái phiếu Kho bạc hiện rất nhỏ. Về cơ bản, trái phiếu MBS vẫn sẽ tiếp tục giảm dần khỏi đường cong. Về mặt kỹ thuật, họ không thực sự ngừng QT. Họ đang ngừng thu hẹp bảng cân đối kế toán của họ. Yếu tố cân bằng ở đây là việc mua trái phiếu Kho bạc – đó là điều giữ cho bảng cân đối kế toán không bị thu hẹp. MBS tiếp tục giảm dần, mặc dù rất chậm. Tốc độ đã duy trì ở mức 15-20 tỷ USD mỗi tháng.
Câu chuyện phía sau là về việc phát hành ròng lớn các trái phiếu trước đó, điều này đã ảnh hưởng đến điều kiện thị trường tiền tệ. Số dư tiền mặt của Kho bạc tiếp tục tăng, trong khi dự trữ giảm. Repo đã thắt chặt, và lãi suất quỹ đã tăng, một phần do cạnh tranh giữa các nơi khác nhau mà các bên tham gia có thể đặt tiền mặt. Cuối cùng, đó là một giao dịch giá trị tương đối; áp lực tăng đối với repo - và, theo đó, SOFR - là một nơi hấp dẫn cho thanh khoản. Tuy nhiên, vị thế dự trữ nhìn chung cân bằng như hiện tại. Và Fed không cung cấp cũng không rút thanh khoản khỏi hệ thống ở mức độ lớn. Tuy nhiên, ông Powell đã chỉ ra việc sử dụng cơ sở repo ngày càng tăng (nơi Fed cung cấp thanh khoản cho hệ thống). Không lớn, nhưng là dấu hiệu ban đầu của một số sự thắt chặt.
Lãi suất dài hạn không phản ứng tốt với tất cả điều này. Việc mua trái phiếu Kho bạc không có lợi cho trái phiếu dài hạn như một biện pháp độc lập. Trái phiếu MBS được xác nhận vẫn đang giảm dần. Ngoài ra, các kỳ hạn dài hơn phản ứng với kỳ vọng giảm của Fed vào tháng 12 từ ông Powell. Lợi suất trái phiếu 10 năm của Mỹ đã ở mức khoảng 4%, nhưng sau các thông báo và giọng điệu khác nhau, nó đã trở lại mức 4,05% và có vẻ đang tăng thay vì giảm.
Đồng đô la được thúc đẩy từ bất đồng của Fed
Việc công bố ban đầu của tuyên bố FOMC khiến đồng đô la tăng nhẹ - có lẽ do sự phản đối của ông Jeffrey Schmid ủng hộ việc giữ nguyên lãi suất. Nhưng đồng đô la nhận được sự thúc đẩy rộng rãi hơn trong cuộc họp báo khi ông Powell đưa ra quan điểm rằng việc cắt giảm vào tháng 12 không phải là kết luận đã định và có những quan điểm khác nhau mạnh mẽ về chính sách tương lai.
Thực tế là lãi suất ngắn hạn của Mỹ có thể không theo lộ trình giảm xuống 3,00/3,25% đã làm xáo trộn tài sản rủi ro - dù là thị trường cổ phiếu hay sự quan tâm mới đối với thị trường mới nổi. Việc định giá lại chu kỳ của Fed có khả năng sẽ tiếp tục hỗ trợ đồng đô la cho đến khi chúng ta có cái nhìn rõ ràng hơn về thị trường lao động Mỹ.
EUR/USD có thể có nguy cơ giảm xuống vùng 1,1500, và trừ khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có giọng điệu diều hâu đáng ngạc nhiên tại cuộc họp ngày mai, USD/JPY có nguy cơ tăng lên 155. Việc định giá lại gần đây của cả chu kỳ của Ngân hàng Anh và, hiện tại, của Fed có nghĩa là đây là một ngày tồi tệ cho GBP/USD. Lợi suất cao hơn của Mỹ cũng sẽ kéo lợi suất Gilt của Anh cao hơn - một động thái không mong muốn đối với chính phủ Anh. 1,3140/50 là vùng hỗ trợ lớn cho GBP/USD, dưới đó có thể mở rộng đến 1,2950/3000.
Các đồng tiền thị trường mới nổi có thể được bảo vệ tốt hơn khi chúng ta hướng tới những gì được kỳ vọng là một bộ thảo luận tích cực giữa Tổng thống Trump và Chủ tịch Tập vào ngày mai. Và chúng tôi nghi ngờ rằng đánh giá lại ít mềm mỏng hơn về chính sách của Fed ngày hôm nay sẽ đủ để chấm dứt sự quan tâm mạnh mẽ đối với lợi suất. Tuy nhiên, thông điệp hôm nay từ Fed rằng lãi suất chính sách có thể gần với mức trung lập hơn so với những gì thị trường tin trước đây dường như sẽ tạo ra một sự hãm lại đối với những lợi ích danh nghĩa hơn nữa trong EMFX.
Và có lẽ, chúng ta nên chú ý hơn đến các bài phát biểu của ông Chris Waller. Các bình luận gần đây nhất của ông đã ám chỉ kết quả hôm nay, sau tất cả.
***
Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Ấn phẩm này được ING chuẩn bị chỉ cho mục đích thông tin bất kể phương tiện, tình hình tài chính hoặc mục tiêu đầu tư cụ thể của người dùng. Thông tin không cấu thành khuyến nghị đầu tư, và cũng không phải là đầu tư, tư vấn pháp lý hoặc thuế hoặc lời đề nghị hoặc chào mời mua hoặc bán bất kỳ công cụ tài chính nào. Đọc thêm