Khoảng cách được thu hẹp vào tháng 7 giữa lợi nhuận kỳ vọng của Chỉ số thị trường toàn cầu (GMI) và hiệu suất thực hiện trong 10 năm qua của chỉ số này.
Dự báo dài hạn hôm nay cho GMI, một tiêu chuẩn toàn cầu, đa loại tài sản, đã tăng lên mức 6,5% hàng năm so với ước tính của tháng trước, trong khi lợi nhuận sau 10 năm kéo dài của nó giảm xuống còn 6,7 %. Dự báo dựa trên ước tính trung bình cho ba mô hình (được xác định bên dưới).
GMI là một danh mục đầu tư có trọng số theo giá trị thị trường, không được quản lý, nắm giữ tất cả các loại tài sản chính (ngoại trừ tiền mặt). Hầu hết các thành phần cơ bản cho GMI tiếp tục đăng dự báo cao hơn lợi nhuận 10 năm tiếp theo hiện tại của họ, điều này ngụ ý rằng việc phân bổ nghiêng về ước tính lợi nhuận dự kiến cao hơn sẽ tạo ra alpha dương (so với GMI) trong những năm tới.
Tỷ suất sinh lời trước tương đối mềm của thị trường chứng khoán Hoa Kỳ vẫn là một ngoại lệ so với hiệu suất 10 năm qua cao hơn đáng kể của nó. Cổ phiếu của Mỹ được dự đoán sẽ kiếm được lợi nhuận thấp hơn nhiều so với mức lãi đã thực hiện trong thập kỷ qua, điều này có nghĩa là cắt giảm cổ phiếu của Mỹ trong danh mục đầu tư hiện có tỷ trọng trên mục tiêu trên cơ sở chiến lược.
GMI đại diện cho một tiêu chuẩn lý thuyết của danh mục đầu tư tối ưu cho nhà đầu tư trung bình với một khoảng thời gian vô hạn. Trên cơ sở đó, GMI như một điểm khởi đầu cho các nghiên cứu về phân bổ tài sản và thiết kế danh mục đầu tư. Lịch sử của GMI cho thấy rằng hiệu suất của tiêu chuẩn thụ động này cạnh tranh với hầu hết các chiến lược phân bổ tài sản tích cực, chi phí giao dịch và thuế.
Có khả năng là một số hoặc tất cả các dự báo ở trên có thể sai lệch ở một mức độ nào đó. Tuy nhiên, các dự báo của GMI được cho là đáng tin cậy hơn một chút. Dự đoán cho các thị trường cụ thể (chứng khoán Mỹ, hàng hóa, v.v.) có thể biến động nhiều hơn và theo dõi lỗi so với dự đoán tổng hợp vào ước tính GMI.
Để biết bối cảnh về tổng lợi nhuận thực tế của GMI đã phát triển như thế nào theo thời gian, hãy xem xét hồ sơ theo dõi của chỉ số trên cơ sở hàng năm kéo dài 10 năm. Biểu đồ bên dưới so sánh hiệu suất của GMI so với hiệu suất tương đương của chứng khoán Hoa Kỳ và trái phiếu Hoa Kỳ cho đến tháng trước. Lợi nhuận 10 năm hiện tại của GMI là 6,7%. Con số này tăng so với các mức gần đây trong khoảng một năm qua nhưng thấp hơn nhiều so với mức cao nhất trong khoảng thời gian 5 năm tiếp theo.
Dưới đây là tóm tắt ngắn gọn về cách tạo dự báo và định nghĩa của các chỉ số khác trong bảng trên:
BB (Building Block): sử dụng lợi nhuận lịch sử làm đại diện để ước tính tương lai. Khoảng thời gian mẫu được sử dụng bắt đầu vào tháng 1 năm 1998 (ngày sớm nhất có sẵn cho tất cả các loại tài sản được liệt kê ở trên). Quy trình này là tính toán phí bảo hiểm rủi ro cho từng loại tài sản, tính toán lợi tức hàng năm và sau đó thêm lãi suất phi rủi ro dự kiến để tạo ra dự báo tổng lợi nhuận. Đối với lãi suất phi rủi ro dự kiến, chúng ta đang dùng lợi suất mới nhất của Chứng khoán được Bảo vệ Lạm phát Kho bạc (TIPS) 10 năm. Lợi suất này được coi là ước tính thị trường về lợi nhuận thực tế, phi rủi ro (đã điều chỉnh theo lạm phát) đối với tài sản “an toàn” — tỷ lệ “không rủi ro” này cũng được sử dụng cho tất cả các mô hình được nêu dưới đây. Lưu ý rằng mô hình BB được sử dụng ở đây dựa trên một phương pháp do Ibbotson Associates (một bộ phận của Morningstar) vạch ra ban đầu.
EQ (Equilibrium): Mô hình cân bằng dự kiến lợi nhuận theo rủi ro. Thay vì cố gắng dự đoán lợi tức trực tiếp, mô hình này dựa trên khuôn khổ đáng tin cậy hơn một chút về việc sử dụng các chỉ số rủi ro để ước tính hiệu suất trong tương lai. Quá trình này tương đối mạnh mẽ theo nghĩa là dự báo rủi ro dễ dàng hơn một chút so với dự báo lợi nhuận. Ba đầu vào:
* Ước tính giá rủi ro thị trường dự kiến của danh mục đầu tư tổng thể, được định nghĩa là tỷ lệ Sharpe, là tỷ lệ giữa phí bù rủi ro với sự biến động (độ lệch chuẩn). Lưu ý: “danh mục đầu tư” ở đây và xuyên suốt được định nghĩa là GMI
* Độ biến động dự kiến (độ lệch chuẩn) của từng tài sản (các thành phần thị trường của GMI)
* Mối tương quan kỳ vọng đối với từng tài sản so với danh mục đầu tư (GMI)
Mô hình ước tính lợi nhuận cân bằng này ban đầu được vạch ra trong một bài báo năm 1974 của Giáo sư Bill Sharpe. Để biết rõ, hãy xem phần giải thích của Gary Brinson trong Chương 3 của The Portable MBA in Investment.
Tôi cũng xem lại mô hình trong cuốn sách Phân bổ nội dung động của mình. Lưu ý rằng phương pháp này ban đầu ước tính phần bù rủi ro và sau đó cộng thêm lãi suất phi rủi ro dự kiến để đạt được dự báo tổng lợi nhuận. Lãi suất phi rủi ro kỳ vọng được nêu trong BB ở trên.
ADJ: Phương pháp này giống hệt với mô hình Cân bằng (EQ) được nêu ở trên với một ngoại lệ: các dự báo được điều chỉnh dựa trên động lượng ngắn hạn và các yếu tố đảo chiều trung bình dài hạn. Động lượng được định nghĩa là giá hiện tại so với đường trung bình động 12 tháng gần nhất. Hệ số đảo chiều trung bình được ước tính là giá hiện tại so với đường trung bình động 60 tháng (5 năm) gần đây. Các dự báo cân bằng được điều chỉnh dựa trên giá hiện tại so với đường trung bình động 12 tháng và 60 tháng. Nếu giá hiện tại ở trên (dưới) các đường trung bình động, ước tính phần bù rủi ro chưa điều chỉnh sẽ giảm (tăng). Công thức điều chỉnh đơn giản là lấy nghịch đảo của mức trung bình của giá hiện tại với hai đường MA. Ví dụ: nếu giá hiện tại của một loại tài sản cao hơn 10% so với mức trung bình động 12 tháng và 20% so với mức trung bình động 60 tháng, thì dự đoán chưa điều chỉnh sẽ giảm 15% (mức trung bình là 10% và 20%). Logic ở đây là khi giá tương đối cao so với lịch sử gần đây, các dự báo cân bằng sẽ giảm đi. Mặt khác, khi giá tương đối thấp so với lịch sử gần đây, các dự báo cân bằng sẽ tăng lên.
Trung bình: Cột này là giá trị trung bình đơn giản của ba dự đoán cho mỗi hàng.
Tiền lãi trong 10 năm: Đối với viễn cảnh về tiền lãi thực tế, cột này hiển thị tổng tiền lãi hàng năm kéo dài trong 10 năm cho các loại tài sản cho đến tháng mục tiêu hiện tại.
Chênh lệch: Mô hình trung bình dự báo lợi nhuận sau 10 năm ít hơn.