Lợi nhuận của BSR (HN:BSR) tăng trưởng mạnh mẽ từ mức LNST âm của năm 2020 nhờ sản lượng phục hồi và giá dầu neo ở mức cao
Luỹ kế cả năm 2021, BSR ghi nhận doanh thu thuần đạt 101,079 tỷ VNĐ (+74.4 % YoY) và LNST đạt 6,673 tỷ VNĐ (cùng kì lỗ 2,858 tỷ VNĐ). Kết quả tăng trưởng mạnh mẽ này tới từ sản lượng phục hồi từ mức nền thấp của năm 2020 khi BSR thực hiện đại tu lần thứ 4 với 51 ngày ngừng hoạt động và giá dầu ở mức cao giúp cho giá bán các sản phẩm của BSR cao hơn.
Giá dầu thô dự kiến tiếp tục tăng mạnh trong năm 2022 và 2023 hỗ trợ cho hoạt động kinh doanh của BSR
Chúng tôi cũng kì vọng những cổ phiếu dầu khí có độ tương quan chặt chẽ như BSR sẽ được hưởng lợi lớn nhờ đà tăng tiếp diễn của giá dầu. BSR, bên cạnh GAS (HM:GAS) là 1 trong 2 cổ phiếu có cơ chế tính giá bán dựa trên giá dầu, cụ thể là neo vào bình quân 5, 10 và 15 ngày của giá Platts Singapore (giá tại nhà máy) cho mỗi sản phẩm xăng dầu và cộng thêm phần phụ trội dựa trên thoả thuận giữa BSR và khách hàng mỗi 6 tháng.
Tiếp tục hưởng lợi khi tình hình dịch bệnh được kiểm soát và đối thủ cạnh tranh chính là NMLD Nghi Sơn gặp khó khăn hoạt động
Chúng tôi kỳ vọng trong năm 2022 Dung Quất sẽ vận hành ổn định, với hiệu suất 108% trong năm 2022 do không phải thực hiện đại tu (BSR đại tu 3 năm/lần với khoảng thời gian 50 – 52 ngày, đợt gần nhất là năm 2020) và bù đắp sản lượng thiếu hụt do NMLD Nghi Sơn giảm công suất.
Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 36,800 VNĐ/cổ phiếu
Dựa trên định giá DCF, triển vọng kinh doanh cũng như xem xét các rủi ro có thể phát sinh, chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu BSR. Giá mục tiêu là 36,800 VNĐ/cổ phiếu, cao hơn 29.6% so với giá tại ngày 03/03/2022.
Doanh thu 2021 tăng trưởng mạnh 74.4% YoY và LNST đạt 6,673 tỷ VNĐ so với mức âm cùng kì
Luỹ kế cả năm 2021, BSR ghi nhận doanh thu thuần đạt 101,079 tỷ VNĐ (+74.4 % YoY) và LNST đạt 6,673 tỷ VNĐ (cùng kì lỗ 2,858 tỷ VNĐ). Đóng góp chủ yếu vào kết quả ấn tượng này là sản lượng tiêu thụ phục hồi trong năm 2021, đạt 6,423 nghìn tấn (+8.5% YoY) sau kì đại tu lần thứ 4 kéo dài 51 ngày của BSR trong năm 2020. Bên cạnh đó, giá bán của BSR được neo theo giá dầu Brent đang ở mức cao trong năm 2021 với giá trung bình của năm 2021 là 70 USD/thùng (+67% YoY) so với mức 42 USD/thùng của năm 2020 cũng là yếu tố đóng góp vào tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận tích cực của BSR.
Biên lợi nhuận cải thiện mạnh mẽ từ mức âm -3.8% năm 2020 lên 7.7% năm 2021 nhờ giá dầu diễn biến tích cực
Trong năm 2020, BSR ghi nhận giá vốn hàng bán cao hơn doanh thu do giá Brent Quý 1/2020 giảm mạnh so với Quý 4/2019 (giá dầu Brent đã giảm 29% QoQ và BSR có vòng quay hàng tồn kho khoảng 30 ngày và ghi nhận kế toán theo phương pháp FIFO – Nhập trước xuất trước), dẫn tới việc giá vốn hàng bán giảm chậm hơn doanh thu. Tuy nhiên vào năm 2021, tình trạng này đã không xảy ra vì những lý do sau:
- Năm 2021, giá dầu Brent khả quan giúp giá bán các sản phẩm của BSR khả quan hơn, tăng trung bình 61.2% YoY.
- Nhu cầu về xăng dầu hồi phục khi những biện pháp giãn cách được nới lỏng trong 1H2021 và Quý 4/2021 giúp BSR không phải trữ hàng tồn kho quá lâu (Vòng quay hàng tồn kho của năm 2021 là 37 ngày so với 56 ngày của 2020).
Xem thêm tại đây