Ba chỉ số chứng khoán chính ở Hoa Kỳ – S&P 500, Nasdaq và Dow Jones Industrial Average – đều đạt mức cao mới mọi thời đại trong tuần này .
Sự phục hồi này đang diễn ra bất chấp sự bi quan ngày càng tăng đối với khả năng cắt giảm lãi suất trong tương lai gần.
Cho đến tháng trước, thị trường đã ấn định xác suất hơn 75% cho đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên được thông báo vào tháng 3. Kể từ đầu tuần này, thị trường đã không còn quan tâm đến triển vọng này nữa, hiện chỉ cho rằng khả năng cắt giảm lãi suất sẽ diễn ra vào tháng 3 là 43%. Như đã nêu trong các bức thư trước, tôi thấy điều này mang tính xây dựng vì tôi cho rằng thị trường đang đánh giá quá cao khả năng việc cắt giảm sẽ sớm diễn ra.
Tuy nhiên, có một sự khác biệt đặc biệt đang diễn ra khi thị trường chuyển biến tiêu cực về lãi suất và thị trường chứng khoán tăng mạnh.
Fed dự kiến tổ chức cuộc họp tiếp theo vào ngày 31 tháng 1, khi đó chúng ta sẽ biết thêm về hướng đi sắp tới.
Dòng vốn ETF vẫn chưa được định giá
Hiện tại, BTC đang giao dịch giảm 20% kể từ khi ETF ra mắt. Đối với một số người, điều này nghe có vẻ quan trọng nhưng trên thực tế, điều đó là khá bình thường đối với một thị trường tăng giá Bitcoin.
Tôi nghĩ rằng áp lực mua từ các quỹ ETF sẽ đủ để hỗ trợ thị trường mặc dù dự đoán tăng cao dẫn đến việc SEC đưa ra phê duyệt cuối cùng.
Mặc dù phải thừa nhận thất bại đúng lúc nhưng tôi tin rằng mình sẽ đúng về các nguyên tắc cơ bản.
1. Dòng vốn vào ETF đáp ứng kỳ vọng
Kể từ khi ra mắt các quỹ ETF, các quỹ ETF kết hợp đã thu được 123,469 BTC ấn tượng chỉ sau 9 ngày giao dịch.
Để minh họa mức độ quan trọng của con số này, có thể thực hiện một so sánh hữu ích với MicroStrategy Incorporated (NASDAQ:MSTR), công ty nắm giữ tổng cộng 189,150 BTC.
Theo dữ liệu dòng chảy của nhóm nghiên cứu BitMEX, các quỹ ETF đã mua được BTC tương đương 65% số cổ phần nắm giữ của Microstrategy.
Đó là 1 con số thật sự rất lớn.
Bước đi cuối cùng của Saylor?
Với việc các quỹ ETF đã ra mắt, sẽ có ít lý do hơn để xem xét đầu tư vào Microstrategy và tôi nghĩ cơ hội của Michael Saylor đang đóng lại. Nếu chúng ta biết bất cứ điều gì về Saylor thì đó là anh ấy rất tham lam Bitcoin, vì vậy tôi tưởng tượng anh ấy hiện đang cố gắng tìm thêm tiền để triển khai vào BTC.
2. Các ETF sẽ chiếm hết sự phân phối của BTC
Một cách khác để suy nghĩ về vấn đề này là dòng tiền vào ETF hàng ngày so với lượng BTC phát hành hàng ngày như thế nào.
Tại thời điểm này, cứ 10 phút lại có 6,25 BTC được phân phối vào mạng, tương đương với nguồn cung BTC tăng thêm 900 BTC mỗi ngày.
Các Bitcoin ETF giống như một Pac-Man khổng lồ ăn mòn BTC đang trôi nổi tự do.
Ở mức trung bình hiện tại, hơn 10.000 BTC đang chảy vào các quỹ ETF hàng ngày. Ngay cả khi chúng tôi cho rằng tốc độ dòng vốn này sẽ giảm đi đáng kể, tôi đặt cược rằng các quỹ ETF sẽ vượt xa mức phân phối BTC mới.
Hãy nhớ rằng sau sự kiện halving vào tháng 4 năm nay, tỷ lệ cung cấp sẽ giảm một nửa xuống còn 450 BTC mỗi ngày.
3. Grayscale vẫn tiếp tục
Với tốc độ hiện tại, GBTC đang mất khoảng 500 triệu đô la mỗi ngày giao dịch, tổng mức lỗ AUM hơn 4,2 tỷ đô la hoặc 16% giá trị của quỹ kể từ khi ra mắt.
Tôi đã mong đợi một số dòng tiền chảy ra từ GBTC khi chuyển đổi khi tôi thấy cấu trúc phí cập nhật của họ. Tuy nhiên, tôi nghĩ rằng những tác động tiềm tàng về thuế đối với chủ sở hữu sẽ đủ tạo động lực để tiếp tục sử dụng GBTC.
Không cần phải nói, tôi đã sai và lý do cho điều đó là như sau:
A) Đã có một khoản chiết khấu giao dịch lớn đối với GBTC so với giá trị BTC cơ bản của nó vào đầu năm. Khoảng cách này hiện đang thu hẹp và những người mua GBTC trước đó có thể thu được lợi nhuận.
B) Công ty phá sản FTX nắm giữ 22 triệu đơn vị GBTC và được cho là đã bán số cổ phiếu GBTC trị giá khoảng 1 tỷ USD.
C) GBTC ra mắt với mức phí cao hơn nhiều lần so với đối thủ. Tại sao lại sử dụng GBTC nếu sản phẩm tương tự do Blackrock hoặc Bitwise cung cấp có giá 20%?
Câu hỏi vẫn là liệu việc GBTC chảy máu này có tiếp tục hay không.
Tôi tưởng tượng dòng tiền chảy ra sẽ tiếp tục với tốc độ giảm dần hoặc Grayscale sẽ bịt lỗ hổng trên con tàu của họ bằng cách đưa ra biểu phí thấp hơn cho các nhà đầu tư.
Điều gì xảy ra tiếp theo?Thật dễ dàng bị cuốn hút bởi toàn bộ “câu chuyện Bitcoin ETF” và nghĩ rằng đó là tất cả những gì đang thúc đẩy thị trường.
Do đó, tôi nghĩ cần nhớ rằng điều quan trọng hơn bất cứ điều gì khác khi giao dịch tài sản kỹ thuật số là hành vi và câu chuyện của nhà đầu tư.
Trước khi ra mắt ETF, thị trường đã mong đợi dòng vốn vào lớn. Thị trường hiện đã trải qua những dòng tiền đó nhưng đáng tiếc là dòng tiền GBTC chảy ra đã áp đảo dòng tiền vào trong một số ngày giao dịch.
Điều này rất quan trọng đối với nguồn cung và động lực nhưng có khả năng nó còn quan trọng hơn đối với tâm lý thị trường và hiện tại, dòng tiền GBTC chảy ra có chức năng như một kẻ giết chết tâm trạng đối với sự kiện được cho là sự kiện kiểu “nấc thang lên thiên đường”.