Bitcoin giảm xuống dưới 116.000 USD trước cuộc họp của Fed và báo cáo chính sách tiền mã hóa
Investing.com - Fitch Ratings đã đặt xếp hạng mặc định của nhà phát hành dài hạn (IDR) ’BBB+’ của Crown Castle Inc. (CCI) và tất cả các xếp hạng không có bảo đảm ’BBB+’ trên Rating Watch Tiêu cực (RWN). Hành động này là kết quả của kế hoạch bán mảng kinh doanh cáp quang của CCI trong giao dịch trị giá 8,5 tỷ USD cho Zayo Group Holdings Inc. và quỹ EQT Active Core Infrastructure, sau 15 tháng xem xét chiến lược. Fitch dự đoán rằng động thái này sẽ làm tăng đòn bẩy và dẫn đến một chính sách tài chính tích cực hơn sau giao dịch, điều này có thể gây ra việc hạ cấp.
Việc giải quyết giao dịch, dự kiến sẽ không kết thúc cho đến nửa đầu năm 2026, có thể mất sáu tháng hoặc hơn. Fitch sẽ hoàn tất theo dõi xếp hạng sau khi giao dịch được kết thúc.
Việc bán mảng kinh doanh cáp quang sẽ làm giảm sự đa dạng hóa doanh thu của CCI và giảm đáng kể quy mô của nó. Phân khúc cáp quang, bao gồm các hoạt động cáp quang và tế bào nhỏ của CCI, chiếm khoảng một phần ba tổng doanh thu của công ty và 26% lợi nhuận hoạt động. CCI có kế hoạch sử dụng một phần đáng kể số tiền bán để trả nợ và mua lại cổ phần.
Fitch nhận thấy rằng lập trường tích cực hơn của CCI đối với lợi nhuận của cổ đông làm tăng rủi ro tín dụng trong thời gian tới. Dựa trên mục tiêu đòn bẩy cập nhật của công ty, Fitch kỳ vọng rằng xếp hạng sẽ bị hạ xuống ’BBB’ sau khi giao dịch kết thúc. CCI đặt mục tiêu duy trì hồ sơ tín dụng cấp đầu tư với đòn bẩy mục tiêu từ 6,0x-6,5x sau giao dịch.
CCI cũng đã thông báo giảm cổ tức hàng năm khoảng 32% xuống còn 4,25 đô la mỗi cổ phiếu bắt đầu từ quý II năm 2025. Công ty cũng đã công bố chương trình mua lại cổ phiếu trị giá 3 tỷ đô la sẽ được bắt đầu sau khi kết thúc giao dịch. CCI dự định đặt cổ tức hàng năm ở mức khoảng 75% đến 80% AFFO không bao gồm khấu hao tiền thuê trả trước.
Mặc dù việc bán được đề xuất sẽ biến CCI thành một doanh nghiệp chỉ có tháp, mất đa dạng hóa doanh thu từ cáp quang và tế bào nhỏ, công ty sẽ được hưởng lợi từ tỷ suất lợi nhuận EBITDA cao hơn, vì tháp là ngành kinh doanh có tỷ suất lợi nhuận cao hơn cáp quang. Fitch kỳ vọng tính linh hoạt tài chính sẽ được cải thiện đáng kể do loại bỏ hơn 1 tỷ USD chi phí đầu tư cao liên quan đến sợi và giảm cổ tức.
Doanh thu tháp của CCI có khả năng dự đoán cao do các hợp đồng thuê dài hạn với thang cuốn theo hợp đồng. Ngành công nghiệp tháp được hưởng lợi từ việc các nhà cung cấp dịch vụ không dây tiếp tục đầu tư vào mạng 5G để đáp ứng nhu cầu ngày càng tăng đối với các dịch vụ băng thông rộng di động. Fitch tin rằng nhu cầu tăng dung lượng mạng băng thông rộng của ngành công nghiệp không dây sẽ tiếp tục tăng trong những năm tới, thúc đẩy nhu cầu về cơ sở hạ tầng kỹ thuật số, cùng với tăng trưởng doanh thu và dòng tiền của CCI.
Xếp hạng của CCI phản ánh dòng tiền định kỳ mạnh mẽ được tạo ra từ các hoạt động cho thuê, tỷ suất lợi nhuận EBITDA mạnh mẽ và quy mô danh mục đầu tư tòa tháp. Tập trung vào thị trường Hoa Kỳ làm giảm rủi ro hoạt động. Mô hình kinh doanh tháp mang lại sự ổn định đáng kể cho hiệu suất hoạt động và tăng trưởng FCF. Những đặc điểm này dẫn đến hồ sơ rủi ro kinh doanh thấp hơn đối với CCI so với hầu hết các khoản tín dụng doanh nghiệp điển hình.
Tác động doanh thu dự kiến từ việc sáp nhập T-Mobile và Sprint vào tháng 4 năm 2020 là khoảng 205 triệu đô la vào năm 2025. do giảm doanh thu cho thuê địa điểm do không gia hạn tháp. Sau năm 2025, công ty tuyên bố rằng bất kỳ tác động nào từ việc hủy bỏ Sprint sẽ nằm trong khoảng 1% đến 2% tỷ lệ rời bỏ. Fitch tin rằng tăng trưởng doanh thu từ hoạt động cho thuê liên tục, thang cuốn hợp đồng và các cam kết pháp lý liên quan đến T-Mobile và DISH Network sẽ bù đắp những tổn thất khiêm tốn do sự rời bỏ của Sprint.
Ngành công nghiệp tháp truyền thông không dây của Hoa Kỳ bị chi phối bởi hai đối thủ cạnh tranh chính: American Tower Corporation (BBB + / Stable) và CCI, tập trung gần như tất cả các hoạt động của mình trên thị trường Hoa Kỳ thông qua doanh thu cho thuê địa điểm tháp và doanh thu cáp quang / tế bào nhỏ trong lịch sử. Ngược lại, AMT có một số tiếp xúc với thị trường mới nổi; tuy nhiên, điều này đã được giảm bớt bằng cách mua lại Telxius Telecom vào năm 2021, công ty chủ yếu hoạt động ở Châu Âu và CoreSite Realty Corporation, một nhà điều hành trung tâm dữ liệu.
AMT có hồ sơ đòn bẩy tài chính thấp hơn CCI. Fitch kỳ vọng AMT sẽ duy trì đòn bẩy gần 5 lần trong tương lai. Fitch kỳ vọng đòn bẩy của CCI sẽ duy trì ở mức 6x-6,5x sau khi kết thúc giao dịch.
SBA Communications Corp. cũng có thị phần khá lớn với một số tiếp xúc với các thị trường mới nổi. Cellnex Telecom S.A. (BBB-/Stable), nhà điều hành tháp hàng đầu châu Âu, được đánh giá thấp hơn so với các công ty cùng ngành có trụ sở tại Hoa Kỳ, AMT và CCI, phản ánh đòn bẩy cao hơn (hơn 7 lần). Các công ty tháp của Hoa Kỳ có nhiều khách hàng hơn trên mỗi tòa tháp, quy mô cao hơn được đo bằng doanh thu và tỷ suất lợi nhuận EBITDA mạnh hơn.
Các doanh nghiệp khai thác tháp có đòn bẩy hoạt động cao, dẫn đến lợi nhuận ổn định và FCF mạnh. Điều này là do chi phí gia tăng nhỏ liên quan đến việc thêm khách thuê vào một tòa tháp, đặc biệt là so với tăng trưởng biên EBITDA gia tăng lớn do việc bổ sung như vậy. Ngành tháp sử dụng mô hình kinh doanh ổn định và trải qua rủi ro kinh doanh thấp hơn nhiều so với nhiều mô hình kinh doanh trong phân khúc viễn thông, do một số yếu tố, bao gồm hợp đồng dài hạn, mô hình định giá ổn định, chi phí có thể dự đoán, rủi ro công nghệ thấp và cơ hội tăng trưởng dài hạn.
Các giả định chính của Fitch bao gồm doanh thu năm 2025 (bao gồm cả hoạt động kinh doanh cáp quang) gần 6,3 tỷ đô la, phần lớn là do tác động một lần từ sự rời bỏ của Sprint (205 triệu đô la) và các mặt hàng không dùng tiền mặt. Fitch đã đảm nhận giao dịch bán kinh doanh cáp quang kết thúc vào ngày 01 tháng 7 năm 2026. Sau khi đóng cửa, Fitch kỳ vọng doanh thu kinh doanh tháp sẽ tăng trưởng ở mức thấp đến trung bình một con số. Tỷ suất lợi nhuận EBITDA dự kiến sẽ tăng từ thấp 60 lên cao 60 so với dự báo khi doanh nghiệp trở nên chỉ có tháp. Phân khúc tháp có tỷ suất lợi nhuận EBITDA cao hơn phân khúc sợi quang. Capex dự kiến sẽ giảm đáng kể sau khi giao dịch kết thúc khi chi phí đầu tư nặng liên quan đến cáp quang biến mất. Fitch dự kiến chi phí đầu tư liên quan đến tháp sẽ nằm trong khoảng 250 triệu - 300 triệu USD. Cổ tức dự kiến sẽ giảm xuống còn khoảng 2,1 tỷ đô la vào năm 2025, phản ánh việc giảm cổ tức trên mỗi cổ phiếu xuống còn 4,25 đô la bắt đầu từ quý 2/25. Cổ phiếu mua lại 3 tỷ đô la sau khi kết thúc giao dịch. Fitch đã đảm nhận việc mua lại cổ phiếu 1 tỷ USD và 1,5 tỷ USD vào năm 2026 và 2027.
Fitch dự kiến sẽ giải quyết RWN và hạ cấp IDR xuống ’BBB’ sau khi giao dịch bán cáp quang được công bố kết thúc. Các yếu tố có thể dẫn đến hành động xếp hạng tiêu cực hoặc hạ xếp hạng bao gồm các chính sách phân bổ vốn như mua lại cổ phiếu và giao dịch đòn bẩy dẫn đến kỳ vọng về đòn bẩy ròng EBITDA duy trì trên 5,5 lần và tăng trưởng doanh thu hữu cơ chậm lại hoặc đi ngang kết hợp với áp lực ký quỹ. Fitch không dự đoán một đợt nâng cấp trong thời gian tới với chính sách tài chính cập nhật của công ty với đòn bẩy ròng mục tiêu từ 6,0x-6,5x.
Bài viết này được tạo và dịch với sự hỗ trợ của AI và đã được biên tập viên xem xét. Để biết thêm thông tin, hãy xem Điều Kiện & Điều Khoản của chúng tôi.