Vietstock - Giám đốc Phân tích VNDIRECT: Chính sách Fed và Tổng thống Trump là hai biến số chính cho vĩ mô 2025
Ông Barry Weisblatt David - Giám đốc Khối phân tích, Công ty chứng khoán VNDIRECT - dự báo: Với triển vọng vĩ mô toàn cầu năm 2025, kỳ vọng định giá P/E của VN-Index sẽ duy trì ổn định ở mức 13 lần và thậm chí có thể tăng lên nếu FTSE công bố “Nâng hạng thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam lên thị trường mới nổi”. Xu hướng đi lên của thị trường sẽ được thúc đẩy nhờ triển vọng tăng trưởng thu nhập trong năm tới.
|
Ông Barry Weisblatt David - Giám đốc Khối phân tích VNDIRECT
|
Chính sách của Fed và Tổng thống Donald Trump sẽ là 2 biến số chính
Nhìn về năm 2025, ông Barry David dự báo triển vọng vĩ mô toàn cầu mang đến sự pha trộn giữa cơ hội và thách thức cho Việt Nam. Triển vọng vĩ mô của Việt Nam gắn chặt với Mỹ vì 2 lý do: Mỹ là thị trường xuất khẩu lớn nhất của Việt Nam, chiếm gần 30% tổng kim ngạch xuất khẩu và Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) có nhiệm vụ duy trì sự ổn định của VND (HM:VND) so với đồng đô la Mỹ.
2 yếu tố từ Mỹ sẽ có tác động lớn đến Việt Nam là Fed và nhiệm kỳ mới của Tổng thống Donald Trump. Mặc dù Fed độc lập trong việc điều hành chính sách tiền tệ, Fed vẫn sẽ xem xét kỹ lưỡng chương trình nghị sự về chính sách tài khóa và thương mại của ông Donal Trump, cũng như những tác động trong thực tế khi đưa ra những quyết định về việc cắt giảm lãi suất hay không trong năm 2025.
Fed dự đoán chỉ có 2 đợt cắt giảm lãi suất trong năm 2025 - ít hơn so với dự đoán trước đó là 4 lần trong cuộc họp hồi tháng 9. Chỉ số sức mạnh đồng USD (DXY) đã tăng vọt lên mức 108 sau tin tức này. Điều này sẽ làm gia tăng áp lực lên tỷ giá hối đoái USD/VND. NHNN sẽ đối mặt thêm thách thức để hỗ trợ tỷ giá. NHNN cũng có ít dư địa để bán dự trữ ngoại hối nhằm hỗ trợ tỷ giá, vì cần cố gắng duy trì dự trữ ngoại hối ít nhất bằng 12 tuần nhập khẩu (và nhập khẩu đang tăng lên). Vì vậy, điều này thậm chí có thể khiến NHNN phải đối mặt với khả năng xem xét tăng lãi suất điều hành trong kịch bản tiêu cực.
Lo ngại này cũng ảnh hưởng đến dự báo về VN-Index trong năm 2025, vì khi đó sẽ có ít dư địa hơn để tỷ lệ P/E của thị trường cải thiện trong môi trường lãi suất tăng.
Theo ông Barry David, triển vọng của Fed trong năm 2025 bị ảnh hưởng phần nào bởi kỳ vọng lạm phát cao hơn dưới các chính sách thương mại được ông Trump đề xuất. Các chính sách về thuế quan đối với Trung Quốc, Mexico, Canada và khối BRICS (cũng như mức thuế quan toàn cầu) gây ra nhiều sự không chắc chắn và biến động.
Chứng khoán 2025 sẽ đi lên nhờ triển vọng tăng trưởng của doanh nghiệp
Theo ông Barry David, VN-Index đang có một số yếu tố hỗ trợ để có hiệu suất tốt trong năm 2025. Hiện tại, chỉ số đang giao dịch ở mức định giá hấp dẫn với P/E trượt 12 tháng là 13 lần và dự báo tăng trưởng lợi nhuận của các doanh nghiệp trên HOSE ở mức 15 - 17% cho năm 2025.
Diễn biến thị trường trong nửa cuối năm 2024 được kỳ vọng tích cực khi Fed bắt đầu cắt giảm lãi suất điều hành. Tuy vậy, diễn biến thực tế không được như kỳ vọng khi những tích cực từ việc Fed cắt giảm lãi suất đã bị che mờ hoàn toàn vì những lo ngại xuất hiện xung quanh chính sách thương mại hà khắc được Tổng thống đắc cử Donald Trump đề xuất có thể gây ra những biến động khó lường. USD đã tăng giá mạnh 7% chỉ trong vòng 1 tháng kể từ cuộc bầu cử Tổng thống Mỹ. Điều này khiến khối ngoại gia tăng bán ròng tại các TTCK mới nổi và cận biên, trong đó có Việt Nam.
Tuy nhiên, những lo ngại đó đã được phản ánh phần lớn vào định giá thị trường lúc này và thị trường sẽ sớm tập trung vào những vấn đề quan trọng khác trong tương lai. Với triển vọng vĩ mô toàn cầu sắp tới, kỳ vọng định giá P/E của VN-Index sẽ duy trì ổn định ở mức hiện tại và thậm chí có thể tăng lên nếu FTSE công bố “Nâng hạng TTCK Việt Nam lên thị trường mới nổi”.
Nhìn chung, xu hướng đi lên của thị trường sẽ được thúc đẩy nhờ triển vọng tăng trưởng thu nhập trong năm tới. Các yếu tố cần theo dõi bao gồm tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ (sẽ thúc đẩy thu nhập của ngân hàng), lạm phát thấp và tăng trưởng doanh số bán lẻ được cải thiện (sẽ thúc đẩy cổ phiếu tiêu dùng) và sự phục hồi tiếp diễn của thị trường bất động sản.
Việt Nam sẽ được nâng hạng khi xử lý được rủi ro của giải pháp non pre-funding
Chuyên gia VNDIRECT đánh giá: Luật Chứng khoán sửa đổi, bổ sung các quy định quan trọng để gia tăng bảo vệ nhà đầu tư cá nhân trên TTCK và giảm thiểu hành vi thao túng thị trường. Tuy vậy, thay đổi quan trọng nhất liên quan đến việc thúc đẩy tiến trình nâng hạng TTCK, cho phép nhà đầu tư tổ chức nước ngoài không cần ký quỹ 100% khi giao dịch mua cổ phiếu (non pre-funding).
Thị trường Việt Nam cơ bản đã đáp ứng hầu hết các yêu cầu để được FTSE nâng cấp lên trạng thái “Thị trường Mới nổi thứ cấp”. Việc chấp thuận cho nhà đầu tư tổ chức nước ngoài không cần ký quỹ 100% khi giao dịch mua cổ phiếu là một trong những bước đi cần thiết cuối cùng nhằm đáp ứng được yêu cầu nâng hạng. Khi Việt Nam có thể chứng minh rằng, các giao thức được thiết lập đúng cách để xử lý rủi ro vỡ nợ thanh toán khi cho phép không cần ký quỹ đủ tiền trước giao dịch mua cổ phiếu với nhà đầu tư tổ chức nước ngoài, thị trường Việt Nam sẽ được FTSE chấp thuận nâng hạng.
|
Những dự báo ngắn của ông Barry David về TTCK 2025 Năm 2025, VN-Index có thể chạm mức cao nhất là bao nhiêu? - VN-Index có tiềm năng tăng trưởng 19% trong năm 2025 và kết thúc năm ở mức 1,500, dựa trên giả định Fed cắt giảm lãi suất 3 lần. Nếu Fed chỉ có 2 lần cắt giảm, VN-Index có thể đạt 1,400-1,450 điểm. Đồng thời, nếu FTSE công bố nâng hạng Việt Nam lên thị trường mới nổi, tỷ lệ P/E của VN-Index sẽ được cải thiện đáng kể. Mức điểm 1,550-1,600 là có thể đạt được. Sự kiện/vấn đề sẽ ảnh hưởng nhiều nhất đến TTCK Việt Nam? - Việc nâng hạng thị trường bởi FTSE sẽ có tác động lớn nhất. Việc triển khai hệ thống KRX cũng sẽ có những tác động nhất định tới thị trường. Ngoài ra, hiệu quả giải ngân đầu tư công có thể chịu tác động từ những cải cách hiện nay của Chính phủ về tinh gọn bộ máy nhằm loại bỏ các chức năng chồng chéo và cải thiện hiệu quả hành chính. Thanh khoản trung bình thị trường có thể đạt năm 2025? - Thanh khoản có thể cải thiện lên mức 700-800 triệu USD mỗi phiên. Nếu FTSE công bố nâng hạng, giá trị giao dịch bình quân có thể vượt xa mức 1 tỷ USD/phiên. Nhóm ngành nào sẽ là điểm sáng năm 2025? - Ngành ngân hàng hấp dẫn, vì nhu cầu trong nước cải thiện sẽ thúc đẩy tăng trưởng tín dụng và mở rộng biên lãi ròng (NIM). Bất động sản đang cho thấy xu hướng phục hồi khá vững chắc trong khi giá bất động sản rục rịch tăng. Cần chú ý tìm kiếm các nhà phát triển bất động sản có quỹ đất sạch ở các khu vực đô thị, cũng như có tiềm lực tài chính, pháp lý để đáp ứng được các thay đổi của thị trường khi Luật Đất đai mới đã chính thức có hiệu thực. Các ngành liên quan đến đầu tư công, chẳng hạn như cơ sở hạ tầng và năng lượng, sẽ được hưởng lợi từ các chính sách thúc đẩy đầu tư công của Chính phủ. Ngành tiêu dùng có tiềm năng dài hạn tốt. Trong ngắn hạn, niềm tin của người tiêu dùng sẽ được hưởng lợi từ xu hướng lạm phát hạ nhiệt và nhu cầu tiêu dùng trong nước đang dần phục hồi, mặc dù tăng trưởng doanh số bán lẻ thực tế vẫn khá chậm chạp. Nhưng về lâu dài, khi GDP bình quân đầu người của Việt Nam đạt gần 5,000 USD, chi tiêu tiêu dùng sẽ tiến tới điểm “bùng nổ”. Cuối cùng, nếu FTSE công bố nâng hạng Việt Nam lên thị trường mới nổi thì ngành chứng khoán sẽ được hưởng lợi mạnh nhất nhờ thanh khoản giao dịch gia tăng đột biến. |
Chí Kiên
