Bernstein hạ xếp hạng PDD, cho rằng công ty cần "bắt đầu làm những việc của doanh nghiệp trưởng thành"

Investing.com - Bernstein hôm thứ Tư đã hạ xếp hạng cổ phiếu của PDD Holdings, công ty mẹ của Temu, từ Outperform xuống Market-Perform, lập luận rằng hoạt động kinh doanh trong nước của công ty đang dần bão hòa, đòi hỏi cần có sự trao đổi rõ ràng hơn với nhà đầu tư và phân bổ vốn kỷ luật hơn.

Nhà phân tích Robin Zhu cho biết PDD hiện cần "bắt đầu làm những việc của doanh nghiệp trưởng thành... như gặp gỡ nhà đầu tư và hoàn trả tiền mặt", đồng thời cảnh báo rằng tình trạng trì trệ gần đây trong các chỉ số tương tác trong nước không phù hợp với mô hình kinh doanh dựa trên quy mô phễu và hoạt động người dùng cao.

Số lượng người dùng hoạt động hàng ngày (DAU) và phiên ứng dụng giảm nhẹ, trong khi tổng thời gian sử dụng chỉ tăng 3,7%, khiến các nhà phân tích lo ngại rằng động lực ở đầu phễu đang mờ nhạt.

Việc hạ xếp hạng diễn ra sau báo cáo quý ba phần lớn phù hợp với dự đoán. Doanh thu đạt 108 tỷ nhân dân tệ, tăng 9% so với cùng kỳ năm trước và khớp với dự báo, trong khi lợi nhuận hoạt động không theo GAAP đạt 27,1 tỷ nhân dân tệ, cao hơn 10% so với dự đoán của thị trường.

Doanh thu từ Dịch vụ Marketing Trực tuyến (OMS) tăng 8,1%, mà theo ông Zhu thì thấp hơn tỷ lệ tăng trưởng GMV trong nước giả định và ngụ ý áp lực tiếp tục lên khả năng kiếm tiền từ quảng cáo.

Doanh thu Dịch vụ Giao dịch hoạt động tốt hơn, tăng 9,9% so với cùng kỳ năm trước, được hỗ trợ bởi việc giảm ưu đãi tại Duoduo Grocery và cải thiện tỷ suất lợi nhuận trong Temu khi biến động thuế quan giảm bớt.

Ông Zhu chỉ ra rằng doanh thu OMS yếu hơn là bằng chứng cho thấy các nhà quảng cáo có thể đã chuyển hướng ngân sách gia tăng sang các nền tảng đối thủ.

Nhà phân tích này bổ sung rằng PDD dường như bị bất lợi về mặt cấu trúc trong môi trường mà các đối thủ cạnh tranh đầu tư mạnh vào khả năng giao hàng theo yêu cầu và xây dựng hệ sinh thái siêu ứng dụng dựa trên các dịch vụ tần suất cao.

"Việc xây dựng mạng lưới thực hiện giao hàng theo yêu cầu từ đầu chắc chắn sẽ tốn thời gian và rất tốn kém," ông Zhu viết, và vẫn chưa rõ liệu PDD có thể, hoặc thậm chí có muốn, thu hẹp khoảng cách đó hay không.

Ông cũng nhấn mạnh sự sụt giảm đáng chú ý trong chi tiêu marketing so với kỳ vọng của họ, cho thấy Temu có thể đã thu hẹp khoản lỗ tại Mỹ vào cuối quý. Chi tiêu R&D tăng mạnh, tăng 53,6% so với cùng kỳ năm trước và vượt quá 4% doanh thu lần đầu tiên trong hai năm.

Định giá là lập luận phản bác chính mà Bernstein ghi nhận, lưu ý rằng PDD giao dịch ở mức khoảng 10 lần thu nhập kỳ vọng theo ước tính của họ.

Kinh tế của Temu đang cải thiện và việc Meituan rút khỏi mảng kinh doanh Select có thể hỗ trợ một phần thu nhập trong các quý tới. Tuy nhiên, ông Zhu cảnh báo rằng việc sử dụng dự trữ tiền mặt đáng kể của PDD để thúc đẩy tăng trưởng trong nước đại diện cho "một rủi ro đáng kể không chỉ đối với cổ phiếu của chính họ, mà còn đối với phạm vi bao phủ thương mại điện tử rộng hơn của chúng tôi tại Trung Quốc."

Bernstein đã giảm mục tiêu giá xuống 135 USD từ 140 USD, phản ánh dự báo thu nhập ngắn hạn cao hơn nhưng hệ số định giá thấp hơn.

Bài viết này được tạo và dịch với sự hỗ trợ của AI và đã được biên tập viên xem xét. Để biết thêm thông tin, hãy xem Điều Kiện & Điều Khoản của chúng tôi.