Hệ thống tài chính của Trung Quốc hiện đang vật lộn với tình trạng thiếu tài sản rủi ro thấp, điều này đang cản trở nỗ lực của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) nhằm tăng cường các công cụ chính sách tiền tệ bằng cách giới thiệu lại giao dịch trái phiếu kho bạc sau 17 năm gián đoạn. Ý định của ngân hàng trung ương sử dụng việc mua và bán trái phiếu như một phương tiện để cải thiện tính thanh khoản và ổn định trên thị trường đang bị suy yếu do thiếu phát hành trái phiếu chính phủ, tạo ra một 'nạn đói tài sản' gây khó khăn cho việc thiết lập các tiêu chuẩn đáng tin cậy cho một thị trường trái phiếu sôi động.
Chiến lược của PBOC, lấy cảm hứng từ bài phát biểu của Chủ tịch Tập Cận Bình vào tháng 10/2023, nhằm tinh chỉnh cơ chế truyền tải chính sách tiền tệ, hiện đang thiếu sót. Cách tiếp cận của ngân hàng trung ương khác với nới lỏng định lượng của phương Tây và được thiết kế để thu hút nhiều tổ chức phát hành và nhà đầu tư hơn vào thị trường trái phiếu, do đó giảm sự phụ thuộc vào cho vay ngân hàng không hiệu quả để gây quỹ.
Tuy nhiên, thực tiễn lâu nay của chính quyền trung ương về việc ủy thác tài trợ dự án đầu tư cho chính quyền địa phương đã dẫn đến mức nợ không bền vững cho các thực thể này, trong khi chính quyền trung ương vẫn duy trì bảng cân đối kế toán nhẹ. Điều này đã dẫn đến sự gia tăng chậm trong phát hành trái phiếu và việc không có các tiêu chuẩn đủ thanh khoản đang làm chậm kế hoạch phục hồi nền kinh tế của PBOC.
Một cố vấn chính sách, người muốn giấu tên, chỉ ra rằng các điều kiện để sử dụng giao dịch trái phiếu kho bạc làm công cụ trung tâm cho hoạt động thị trường vẫn chưa được đưa ra do sự khan hiếm tài sản. PBOC, cơ quan chưa bình luận về vấn đề này, đã đề cập trong một tuyên bố ngày 8/5 rằng giao dịch trái phiếu có thể đóng vai trò như một phương pháp quản lý thanh khoản và dự trữ các công cụ chính sách tiền tệ, với khả năng giao dịch 'hai chiều'.
Sự méo mó trên thị trường trái phiếu Trung Quốc đã được nhấn mạnh vào tuần trước khi đợt đầu tiên của trái phiếu kho bạc siêu dài đầu tiên trong năm nay chứng kiến giá tăng 20% trên các sàn giao dịch kém thanh khoản, khiến lợi suất giảm xuống dưới lãi suất chính sách của ngân hàng trung ương và khiến giao dịch phải tạm dừng. Chính phủ có kế hoạch tiếp tục phát hành trái phiếu đến tháng 11 cho đến khi tổng số đạt 1.000 tỷ nhân dân tệ (138 tỷ USD), chiếm khoảng 0,8% GDP.
Mặc dù là nhà phát hành trái phiếu lớn thứ hai thế giới, các thực thể Trung Quốc, bao gồm chính quyền địa phương và ngân hàng chính sách, thống trị thị trường. Các ngân hàng, là những người mua chính, có xu hướng nắm giữ các trái phiếu này cho đến khi đáo hạn, hạn chế giao dịch tích cực trên thị trường thứ cấp. Lần mua trái phiếu cuối cùng của PBOC là vào năm 2007 và tỷ lệ nắm giữ hiện tại chỉ chiếm 3,5% tổng tài sản, làm phức tạp nỗ lực sử dụng các khoản nắm giữ này để tăng thanh khoản thị trường.
Ngân hàng trung ương đang phải đối mặt với một sự cân bằng mong manh: bán trái phiếu có thể dẫn đến lợi suất tăng đột biến và thắt chặt các điều kiện tài chính, trong khi việc mua có thể làm giảm lợi suất hơn nữa và làm trầm trọng thêm lo ngại về dòng vốn, vốn đã gây áp lực lên đồng nhân dân tệ. PBOC có thể phải chờ phát hành thêm, thực hiện các giao dịch nhỏ và lựa chọn cẩn thận thời điểm mua để tránh gây ra lo ngại về thâm hụt tiền tệ.
Các nhà kinh tế từ Standard Chartered và Nomura dự đoán PBOC sẽ bắt đầu với các giao dịch nhỏ và có khả năng bắt đầu giao dịch trái phiếu trong vòng sáu tháng tới, mặc dù thời gian chính xác vẫn chưa chắc chắn. Ngân hàng trung ương có thể lựa chọn giao dịch trong thời kỳ lãi suất liên ngân hàng biến động để giúp ổn định thị trường.
Reuters đã đóng góp cho bài viết này.Bài viết này được tạo và dịch với sự hỗ trợ của AI và đã được biên tập viên xem xét. Để biết thêm thông tin, hãy xem Điều Kiện & Điều Khoản của chúng tôi.