Quan chức Fed nói rằng việc cắt giảm lãi suất nửa điểm là không hợp lý
Investing.com — Sự trở lại Nhà Trắng của Tổng thống Donald Trump đã mang đến 100 ngày đầu tiên đầy sôi động, với nhiều sắc lệnh hành pháp và những thay đổi chính sách lớn.
Là tổng thống cao tuổi nhất từng nhậm chức, ông Trump đang theo đuổi một chương trình nghị sự tích cực nhằm cải tổ chính phủ liên bang, đảo ngược các sáng kiến của người tiền nhiệm, và tái khẳng định sức mạnh kinh tế Mỹ thông qua thuế quan và giảm quy định.
Với hơn 140 sắc lệnh hành pháp đã được ký và quyền kiểm soát Quốc hội của đảng Cộng hòa đang bấp bênh trước cuộc bầu cử giữa kỳ 2026, tính cấp bách định hình mọi động thái.
Dưới đây, chúng tôi đánh giá tác động ban đầu của các chính sách của ông Trump, sự hỗn loạn thị trường do chiến dịch thuế quan gây ra, và con đường phía trước khi biến động trở thành trạng thái bình thường mới.
Thuế suất của Mỹ tăng vọt lên mức cao nhất kể từ những năm 1930, do thuế đánh vào Trung Quốc
Thuế suất hiệu quả của Mỹ đã tăng vọt lên khoảng 25% trong năm 2024 từ mức chỉ 2,5% của năm trước, đánh dấu mức cao nhất kể từ thuế quan Smoot-Hawley những năm 1930.
Sự gia tăng này, được thúc đẩy bởi làn sóng các sắc lệnh hành pháp trong nhiệm kỳ thứ hai của Tổng thống Donald Trump, chủ yếu do mức thuế hơn 100% đánh vào hàng hóa Trung Quốc—khiến nhiều dòng thương mại với Trung Quốc trở nên không khả thi về mặt kinh tế. Trong khi các đối tác Bắc Mỹ đã tránh được các hình phạt nặng nề nhất, sự chênh lệch địa lý vẫn còn lớn.
Ông Trump đã dựa nhiều vào Đạo luật Quyền lực Khẩn cấp Kinh tế Quốc tế (IEEPA) để biện minh cho các thuế quan, một thủ thuật pháp lý hiện đang đối mặt với ngày càng nhiều vụ kiện. Ngay cả khi tòa án bác bỏ thuế quan theo IEEPA, chính quyền vẫn có thể khôi phục chúng bằng cách sử dụng các đạo luật thay thế, như Mục 232 hoặc Mục 301.
Nhìn chung, khoảng 15% sắc lệnh hành pháp trong nhiệm kỳ thứ hai của ông Trump đã gắn liền với các biện pháp thương mại. Các nhà phân tích dự đoán thuế suất hiệu quả sẽ ổn định gần mức 15% vào cuối năm, tùy thuộc vào việc giảm thuế quan đối với Trung Quốc—một triển vọng không chắc chắn.
"Chúng ta nên kỳ vọng chính quyền sẽ đạt được các thỏa thuận để giảm một số thuế quan nhất định và các doanh nghiệp sẽ thích nghi với mức thuế quan mới cao hơn," các chiến lược gia của UBS đã viết trong một ghi chú gửi khách hàng.
Do hậu quả của thuế quan, rủi ro lạm phát cũng đang hiện hữu, đặc biệt khi đồng đô la Mỹ đang suy yếu.
Chi tiêu liên bang tăng bất chấp sự hứng khởi từ DOGE
Mặc dù các tiêu đề nhấn mạnh việc sa thải nhân viên chính phủ và cắt giảm ngân sách mạnh mẽ, chi tiêu liên bang thực tế đã tăng tốc trong những tháng đầu năm 2025. Theo UBS, các khoản chi đang chạy ở tốc độ nhanh hơn một chút so với cùng kỳ năm 2024.
Một động lực chính của sự gia tăng này là các khoản thanh toán lãi suất tăng vọt trên chứng khoán Kho bạc, dự kiến sẽ tăng 60 tỷ đô la theo năm so với năm ngoái. Sự gia tăng này không chỉ phản ánh nợ quốc gia ngày càng tăng mà còn phản ánh lãi suất cao hơn gắn với trái phiếu mới phát hành, đang thay thế các khoản nợ cũ có lợi suất thấp hơn.
Nhìn về phía trước, liệu chi tiêu liên bang cuối cùng có giảm hay không sẽ phụ thuộc vào một số yếu tố chưa được giải quyết. Trong số đó, các cuộc chiến pháp lý về quyền lực ngân sách của nhánh hành pháp và số phận của dự luật hòa giải hiện đang được thông qua Quốc hội là những yếu tố quan trọng.
Luật này nhằm cắt giảm chi tiêu cho các chương trình xã hội và cắt giảm các điều khoản từ Đạo luật Giảm lạm phát, đồng thời tăng cường tài trợ cho an ninh biên giới và quốc phòng. Đồng thời, nó chỉ đề xuất nguồn thu mới hạn chế—đặc biệt nếu các khoản cắt giảm thuế sắp hết hạn được gia hạn hoặc giảm thêm.
"Thâm hụt liên bang tính theo tỷ lệ GDP đã gấp đôi mức năm 2015 vào đầu nhiệm kỳ thứ hai của ông Trump và có thể sẽ tăng thêm nếu không có các khoản bù đắp doanh thu khác như doanh thu thuế quan," UBS cho biết.
Sự sụt giảm mạnh trong việc vượt biên; rủi ro lao động hiện hữu
Các cuộc chạm trán dọc biên giới phía nam của Mỹ đã giảm đáng kể kể từ khi Tổng thống Donald Trump trở lại văn phòng vào tháng Một. Động thái của chính quyền trong việc tuyên bố tình trạng khẩn cấp quốc gia tại biên giới—được sử dụng làm cơ sở pháp lý để áp đặt thuế 25% lên Mexico theo IEEPA—dường như đã thúc đẩy hành động nhanh chóng từ các quan chức Mexico đang tìm kiếm miễn trừ.
Thực thi nghiêm ngặt hơn và hợp tác tăng cường đã góp phần vào sự sụt giảm đáng kể trong nhập cư không có giấy tờ, với dự kiến sẽ giảm thêm trong những tháng tới. Nhà Trắng cũng đã bày tỏ ý định đẩy nhanh việc trục xuất và làm chậm nhập cư hợp pháp.
Những thay đổi này dự kiến sẽ tác động đến thị trường lao động bắt đầu từ nửa cuối năm 2025, khi ít người nhập cư hơn tham gia vào lực lượng lao động. Với nhập cư đóng vai trò quan trọng trong nhiều lĩnh vực, đặc biệt là những lĩnh vực đòi hỏi lao động có kỹ năng thấp, sự giảm sút về số lượng người lao động có sẵn có thể gây thách thức cho tăng trưởng việc làm—đặc biệt nếu điều kiện kinh tế vẫn yếu.
Dự luật hòa giải đang được xem xét tại Quốc hội bao gồm tài trợ bổ sung cho an ninh biên giới, điều này có thể thúc đẩy thêm nỗ lực trục xuất. Liệu những thay đổi này có gây ra tình trạng thiếu hụt người lao động đáng kể hay không sẽ phụ thuộc vào sự phát triển của nhu cầu lao động trong một nền kinh tế đang hạ nhiệt.
Thuế quan làm dấy lên nỗi lo về đình lạm khi niềm tin sụt giảm
Áp lực đình lạm đang gia tăng khi thuế quan của Mỹ và sự bất ổn chính sách kéo giảm dự báo tăng trưởng và đẩy lạm phát cao hơn. Các nhà kinh tế được Bloomberg khảo sát hiện dự báo tăng trưởng GDP của Mỹ chỉ đạt 1,4% trong năm 2025, giảm từ mức 2,1% vào đầu năm, trong khi kỳ vọng lạm phát đã tăng từ 2,5% lên 3,2%.
Tác động kinh tế của thuế quan dự kiến sẽ rõ rệt hơn ở Mỹ so với các nền kinh tế lớn khác, dẫn đến việc hạ dự báo tăng trưởng cho Eurozone (0,7%) và Trung Quốc (dưới 4%).
"Chúng tôi tin rằng Fed sẽ cắt giảm lãi suất 75-100 điểm cơ bản bắt đầu từ tháng Chín khi thị trường lao động có khả năng cho thấy sự yếu kém," các nhà kinh tế của UBS cho biết.
Nhưng với lạm phát vẫn ở mức cao, Fed phải đối mặt với sự linh hoạt hạn chế trong ngắn hạn. Căng thẳng này đã làm dấy lên những đe dọa mới từ Tổng thống Trump về việc loại bỏ Chủ tịch Jerome Powell, mặc dù sau đó ông đã rút lại giữa bối cảnh bất ổn thị trường.
Trong khi đó, niềm tin của người tiêu dùng đang xấu đi. Chỉ số tâm lý của Đại học Michigan cho thấy đảng viên Dân chủ rất bi quan dưới thời Trump 2.0, trong khi sự lạc quan của đảng viên Cộng hòa đã tăng lên mặc dù tâm lý chung giảm xuống mức thấp nhất kể từ cuộc khủng hoảng năm 2008.
Khảo sát của Hiệp hội Nhà đầu tư Cá nhân Mỹ (AAII) cho thấy chỉ có 21,9% nhà đầu tư kỳ vọng S&P 500 sẽ tăng trong sáu tháng tới—về mặt lịch sử đây là tín hiệu ngược đầy lạc quan.
Thị trường phục hồi khi "Trump put" báo hiệu sự linh hoạt
Thị trường dường như đang ổn định sau khi chính quyền Trump bất ngờ tạm dừng một số thuế quan, báo hiệu khả năng có "Trump put" khi các quan chức phản ứng trước sự hỗn loạn của thị trường cổ phiếu và trái phiếu.
"Mặc dù chúng tôi vẫn lạc quan trong dài hạn, nhưng trọng lượng của các bằng chứng cho thấy hồ sơ rủi ro/phần thưởng ngắn hạn kém thuận lợi hơn sau đợt phục hồi mạnh mẽ của thị trường," ông Keith Lerner, Đồng Giám đốc Đầu tư và Chiến lược gia Thị trường Trưởng tại Truist Advisory Services, đã viết vào thứ Sáu.
Động thái tạm dừng thuế quan của ông Trump cho thấy mức độ phản ứng với áp lực thị trường, và với hơn 90 quốc gia sẵn sàng đàm phán, một làn sóng các ngoại lệ thương mại hoặc thỏa thuận một phần có thể xuất hiện trong khung thời gian 90 ngày—có khả năng kéo dài hơn nữa để duy trì đà phát triển.
Kể từ lễ nhậm chức lần thứ hai của ông Trump, cổ phiếu Mỹ đã kém hiệu quả đáng kể so với các đối tác thị trường phát triển, nhấn mạnh tầm quan trọng của đa dạng hóa địa lý giữa rủi ro chính sách gia tăng.
"Chúng tôi kỳ vọng S&P 500 sẽ tăng lên 5.800 vào cuối năm 2025 khi sự không chắc chắn về thuế quan giảm bớt, Fed có khả năng cắt giảm lãi suất, và sự tập trung của nhà đầu tư chuyển hướng sang triển vọng phục hồi trong tăng trưởng thu nhập của Mỹ vào năm 2026.
Chúng tôi tin rằng các phương pháp tiếp cận theo giai đoạn hoặc bảo toàn vốn có thể cho phép nhà đầu tư hưởng lợi từ tăng trưởng trung hạn trong khi quản lý rủi ro thời điểm ngắn hạn," các chiến lược gia của UBS bổ sung.
Ở nơi khác, lợi suất trái phiếu kho bạc tăng vọt và đồng đô la suy yếu sau thông báo thuế quan, gây lo ngại về nhu cầu nước ngoài giảm đối với tài sản Mỹ. Trong khi đó, vàng đã vượt trội hơn các tài sản khác và thậm chí có thể thử nghiệm mức 4.000 USD/oz nếu rủi ro chính trị leo thang hơn nữa khi bước vào chu kỳ bầu cử.
Con đường phía trước: Làm thế nào để điều hướng biến động và rủi ro chính trị
UBS khuyên các nhà đầu tư quản lý biến động thị trường đang diễn ra bằng cách áp dụng chiến lược phân lớp, phòng ngừa rủi ro giảm giá trong khi vẫn bảo toàn tiềm năng tăng giá. Đối với những người lo ngại về rủi ro ngắn hạn, vàng vẫn là công cụ phòng ngừa nền tảng, với UBS nâng mục tiêu giá lên 3.500 USD/oz đến đầu năm 2026 dựa trên nhu cầu trú ẩn an toàn và mua vào có cấu trúc.
Các nhà đầu tư được khuyến khích mua vào khi giá giảm hoặc sử dụng các công cụ bảo toàn vốn trong cổ phiếu để khóa lợi nhuận. Bạc cũng được khuyến nghị như một tài sản bổ sung được hỗ trợ bởi nhu cầu đầu tư gia tăng.
Các nhà đầu tư chưa đủ tiếp xúc với tài sản rủi ro có thể xem xét việc tham gia dần vào cổ phiếu, vì UBS kỳ vọng thị trường sẽ phục hồi vào cuối năm nhờ vào việc giảm căng thẳng thuế quan và nới lỏng tiền tệ. Biến động gần đây, UBS bổ sung, cũng đã tạo ra các điểm tham gia chiến thuật vào cổ phiếu chất lượng trên khắp Mỹ, Châu Âu và Châu Á.
Trong khi đó, các chủ đề cấu trúc dài hạn như AI, tuổi thọ và chuyển đổi năng lượng vẫn còn nguyên vẹn mặc dù gần đây đã giảm rủi ro. UBS xem đợt bán tháo là cơ hội để xây dựng sự tiếp xúc với những cơ hội "chuyển đổi" này.
Bài viết này được tạo và dịch với sự hỗ trợ của AI và đã được biên tập viên xem xét. Để biết thêm thông tin, hãy xem Điều Kiện & Điều Khoản của chúng tôi.