VCCI: Đánh thuế cổ tức bằng cổ phiếu khi chưa có thu nhập thực tế là chưa hợp lý
Hôm thứ Hai, JPMorgan đã điều chỉnh lập trường của mình đối với cổ phiếu của Assai Atacadista (NYSE: ASAI), hạ cấp cổ phiếu từ Tăng Tỷ Trọng xuống Trung lập và đặt mục tiêu giá mới là 10,50 đô la.
Công ty đầu tư trích dẫn những lo ngại về tính linh hoạt vốn hạn chế và đòn bẩy cao của công ty, điều này có thể khiến các kế hoạch đầu tư ngắn hạn gặp rủi ro và che khuất tầm nhìn của các hoạt động trung và dài hạn. Tỷ lệ nợ ròng trên EBITDA đã điều chỉnh của Assai Atacadista ở mức 3,8x tính đến quý II/2024.
Công ty đã thu hẹp kế hoạch mở rộng của mình trong hai năm qua và với khả năng tăng lãi suất sắp tới, nó có thể hạn chế hơn nữa việc mở cửa hàng mới xuống dưới mười để bảo tồn chi tiêu vốn và cải thiện dòng tiền tự do. Nhà phân tích cũng lưu ý rằng lãi suất cao hơn dự kiến có thể gây rủi ro cho các điều khoản phải trả và tài trợ vốn lưu động của công ty.
Assai Atacadista phải đối mặt với một thị trường cạnh tranh cao, và có rất ít chỗ cho sự tích cực thương mại ngày càng tăng để tăng doanh thu và lợi nhuận hoạt động. Kể từ quý IV/2023, công ty đã thực hiện các sáng kiến hiệu quả lớn, điều này hạn chế khả năng giảm hơn nữa chi phí bán hàng, chi phí chung và quản lý doanh nghiệp (SG&A) để hỗ trợ đầu tư biên lợi nhuận gộp.
Báo cáo nói rằng Assai có thể bước vào một chu kỳ tiêu cực của tăng trưởng chậm lại và hạn chế giảm đòn bẩy, có khả năng đòi hỏi phải hợp lý hóa chi tiêu vốn hơn nữa. Mặc dù giá trị nội tại cao được biểu thị bằng các mô hình dòng tiền chiết khấu (DCF), cổ phiếu của Assai đã hoạt động kém hiệu quả đáng kể, giảm 50% trong 24 tháng qua so với mức tăng 22% của chỉ số Ibovespa.
Sự kém hiệu quả này được cho là do JPMorgan tăng vốn hợp lý, ăn thịt đồng loại và cạnh tranh dẫn đến các điều chỉnh thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) giảm liên tiếp.
JPMorgan đã giảm đáng kể ước tính EPS cho năm 2024 và 2025 xuống 20%, thấp hơn khoảng 20% so với sự đồng thuận của Street. Công ty cũng chỉ ra rằng Assai đang giao dịch ở mức giá trên thu nhập (P / E) JPMorgan e gấp 13 lần cho ước tính năm 2025, đây là mức cao hơn so với các nhà bán lẻ Brazil hoạt động tốt hơn khác.
Nếu không tăng vốn, điều mà ban lãnh đạo gần đây đã bác bỏ, JPMorgan nhận thấy các chất xúc tác ngắn hạn hạn chế cho Assai và thiếu rõ ràng về triển vọng tăng trưởng trong trung và dài hạn.
Mục tiêu giá mới vào tháng 12/2025 là JPMorgan trên mỗi cổ phiếu dựa trên bội số P/E mục tiêu năm 2026 là 11,5x, phù hợp với mức trung bình cho ước tính bán lẻ của Brazil cho năm 2025. Mục tiêu mới này thay thế mục tiêu giá tháng 12/2025 có nguồn gốc từ DCF trước đó là R $ 18 mỗi cổ phiếu. Mặc dù bị hạ cấp, JPMorgan vẫn tiếp tục thích Assai Atacadista hơn Carrefour Brasil, nơi giữ xếp hạng Trung lập.
Bài viết này được tạo và dịch với sự hỗ trợ của AI và đã được biên tập viên xem xét. Để biết thêm thông tin, hãy xem Điều Kiện & Điều Khoản của chúng tôi.