VCCI: Đánh thuế cổ tức bằng cổ phiếu khi chưa có thu nhập thực tế là chưa hợp lý
Giới thiệu & Bối cảnh thị trường
Tập đoàn CSX (NASDAQ:CSX) đã công bố kết quả quý 2/2025 vào ngày 23 tháng 7, cho thấy sự cải thiện tuần tự ở các chỉ số quan trọng mặc dù có những thách thức so với cùng kỳ năm trước. Cổ phiếu của nhà điều hành đường sắt này đóng cửa ở mức 35,23 USD, giảm 0,78% trong ngày, nhưng đã phục hồi đáng kể từ mức thấp nhất trong 52 tuần là 26,22 USD sau kết quả quý 1 không như kỳ vọng.
Bài thuyết trình của công ty nhấn mạnh những cải thiện về hiệu quả hoạt động và hiệu suất mạng lưới đã giúp bù đắp áp lực liên tục trong các phân khúc chính như than đá và hàng hóa. Sau khi không đạt kỳ vọng của các nhà phân tích trong quý 1 với EPS là 0,34 USD, CSX đã thực hiện đúng lời hứa rằng quý 1 sẽ là "đáy của thu nhập", với quý 2 cho thấy sự cải thiện tuần tự đáng kể.
Điểm nổi bật về hiệu suất quý
CSX báo cáo khối lượng quý 2 đạt 1.580.000 đơn vị, về cơ bản không thay đổi so với cùng kỳ năm trước nhưng tăng 4% so với quý 1. Doanh thu đạt 3.574 triệu USD, giảm 3% so với cùng kỳ năm ngoái nhưng cũng tăng 4% so với quý 1/2025.
Như được thể hiện trong biểu đồ sau đây về kết quả hoạt động và tài chính hàng quý:
Biên lợi nhuận hoạt động cải thiện lên 35,9%, tăng đáng kể 550 điểm cơ bản so với quý 1/2025, mặc dù vẫn thấp hơn 320 điểm cơ bản so với mức quý 2/2024. Thu nhập trên mỗi cổ phiếu đạt 0,44 USD, tăng 29% theo quý nhưng giảm 10% so với cùng kỳ năm trước.
Hiệu suất an toàn của công ty cho thấy kết quả hỗn hợp. Chỉ số tần suất thương tích cá nhân cải thiện so với cùng kỳ năm trước, giảm từ 1,33 xuống 0,99, nhưng tỷ lệ tai nạn tàu hỏa tăng từ 2,86 lên 3,70 trong cùng kỳ năm ngoái. Ban lãnh đạo lưu ý rằng ba phần tư số vụ tai nạn tàu hỏa xảy ra ở các bãi và nhà ga, hiện là khu vực trọng tâm cần cải thiện.
Phân tích tài chính chi tiết
Bản tóm tắt thu nhập toàn diện tiết lộ bức tranh tài chính đầy đủ cho quý:
Thu nhập ròng đạt 829 triệu USD, giảm 14% so với 963 triệu USD trong quý 2/2024. Sự sụt giảm doanh thu được bù đắp một phần bởi việc quản lý chi phí, với thu nhập hoạt động đạt 1.283 triệu USD so với 1.448 triệu USD trong năm trước. Thuế suất hiệu quả của công ty vẫn tương đối ổn định ở mức 24,2%.
Về mặt chi phí, CSX đã thể hiện sự kiểm soát chi phí với những cải thiện tuần tự trong một số danh mục:
Chi phí lao động và phụ cấp giảm 30 triệu USD so với quý 1 xuống còn 791 triệu USD, mặc dù vẫn cao hơn 25 triệu USD so với năm trước. Dịch vụ mua ngoài và các chi phí khác đã giảm đáng kể 64 triệu USD theo quý. Chi phí nhiên liệu mang lại lợi ích 32 triệu USD so với cùng kỳ năm trước, phản ánh giá dầu diesel thấp hơn.
Dòng tiền và lợi nhuận cổ đông cho thấy bức tranh hỗn hợp:
Dòng tiền tự do trước cổ tức cho nửa đầu năm 2025 đạt tổng cộng 444 triệu USD, thấp hơn đáng kể so với 1.150 triệu USD tạo ra trong cùng kỳ năm 2024. Sự sụt giảm này phản ánh chi tiêu vốn cao hơn, bao gồm chi tiêu cho dự án tái thiết Blue Ridge. Mặc dù tạo ra ít tiền mặt hơn, CSX đã tăng phân phối cho cổ đông, với cổ tức tăng lên 1.172 triệu USD từ 810 triệu USD trong cùng kỳ năm trước.
Hiệu suất phân khúc kinh doanh
Phân khúc hàng hóa của CSX, chiếm một phần đáng kể trong hoạt động kinh doanh, đối mặt với những trở ngại nhẹ khi cả khối lượng và doanh thu đều giảm 2% so với cùng kỳ năm trước:
Trong phân khúc hàng hóa, hiệu suất khác nhau đáng kể theo danh mục. Kim loại & thiết bị, khoáng sản, và nông nghiệp & thực phẩm đều cho thấy tăng trưởng khối lượng tích cực, trong khi ô tô, sản phẩm lâm nghiệp, hóa chất và phân bón đều giảm. Công ty cho biết nguyên nhân là do việc đóng cửa nhà máy tạm thời, thị trường nhà ở trầm lắng và giảm xuất khẩu nhựa.
Doanh thu than đá giảm đáng kể từ 563 triệu USD trong quý 2/2024 xuống còn 477 triệu USD trong quý 2/2025:
Sự sụt giảm doanh thu than đá chủ yếu là do giá chuẩn toàn cầu yếu hơn và hạn chế sản xuất mỏ ảnh hưởng đến than xuất khẩu. Tuy nhiên, than tiện ích được hưởng lợi từ giá khí tự nhiên ổn định và nhu cầu tiện ích mạnh mẽ, mà ban lãnh đạo dự kiến sẽ tiếp tục với thời tiết ấm hơn và tồn kho than vừa phải.
Vận tải liên hợp cho thấy khả năng phục hồi với tăng trưởng khối lượng 2% so với cùng kỳ năm trước lên 729.000 đơn vị, mặc dù doanh thu giảm 3% xuống còn 491 triệu USD:
Ban lãnh đạo nhấn mạnh đà tăng trưởng liên tục trong hoạt động quốc tế và khối lượng nội địa ổn định được hỗ trợ bởi dịch vụ nhất quán và các thắng lợi kinh doanh gia tăng. Công ty đang nỗ lực bù đắp sự không chắc chắn của chính sách thương mại và sự yếu kém dai dẳng của thị trường vận tải đường bộ thông qua các sáng kiến mới, dịch vụ cung cấp và tăng thị phần.
Sáng kiến chiến lược
CSX tiếp tục thúc đẩy các dự án cơ sở hạ tầng quan trọng dự kiến sẽ nâng cao năng lực và hiệu quả mạng lưới:
Dự án Đường hầm Howard Street đang tiến triển theo hướng hoàn thành vào đầu quý 4/2025, với việc lắp đặt các đoạn bê tông đúc sẵn đúng tiến độ. Dự án này, cùng với các sáng kiến nâng cao cầu dự kiến hoàn thành vào đầu năm 2026, sẽ cải thiện đáng kể khả năng xử lý lưu lượng container xếp chồng kép của công ty.
Ngoài ra, việc cấu hình lại Avon Yard ở Indiana dự kiến sẽ tăng công suất thông lượng lên tới 300 toa xe mỗi ngày và loại bỏ khoảng 2 triệu dặm xe ngoài tuyến bằng cách cho phép luồng khu vực trực tiếp hơn.
Tuyên bố hướng tới tương lai
Nhìn về phía trước, CSX duy trì triển vọng tăng trưởng khối lượng tổng thể trong năm tài chính 2025:
Ban lãnh đạo dự kiến áp lực doanh thu so với cùng kỳ năm trước sẽ nhỏ hơn trong nửa cuối năm do giá chuẩn xuất khẩu than và giá dầu diesel thấp hơn. Công ty nhấn mạnh việc tiếp tục tập trung vào sự xuất sắc trong hoạt động, năng suất lao động và các sáng kiến hiệu quả.
Chi tiêu vốn dự kiến sẽ duy trì tương đối ổn định so với cùng kỳ năm trước, không bao gồm chi tiêu tái thiết sau bão. CSX cũng tái khẳng định cam kết với cách tiếp cận cân bằng và cơ hội đối với lợi nhuận vốn, mặc dù dòng tiền tự do giảm đáng kể trong nửa đầu năm.
Bình luận của ban lãnh đạo
Những điểm chính trong bài thuyết trình nhấn mạnh tiến trình của công ty trong việc vượt qua các điều kiện thị trường đầy thách thức:
Ban lãnh đạo nhấn mạnh sự cải thiện tuần tự mạnh mẽ trong hiệu suất mạng lưới và tập trung liên tục vào hiệu quả và kiểm soát chi phí. Công ty vẫn tin tưởng rằng động lực hoạt động, vị thế dẫn đầu về dịch vụ và các thắng lợi kinh doanh mới sẽ giúp quản lý trong điều kiện thị trường hỗn hợp.
Thông điệp này phù hợp với nhận xét của CEO Joe Hinrichs từ cuộc gọi công bố thu nhập quý 1, nơi ông xác định quý 1 là đáy của thu nhập và bày tỏ sự tự tin vào khả năng cải thiện hiệu suất của công ty trong phần còn lại của năm.
Khi CSX tiếp tục thực hiện các sáng kiến chiến lược trong khi điều hướng môi trường thị trường phức tạp, các nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ để xem liệu những cải thiện tuần tự được thể hiện trong quý 2 có thể được duy trì trong nửa cuối năm 2025 hay không.
Bài viết này được tạo và dịch với sự hỗ trợ của AI và đã được biên tập viên xem xét. Để biết thêm thông tin, hãy xem Điều Kiện & Điều Khoản của chúng tôi.
Bài thuyết trình đầy đủ: