VINHOMES (VHM (HM:VHM)): DOANH THU BÁN TRƯỚC NĂM 2022 KHẢ QUAN HỖ TRỢ CHO LỢI NHUẬN NĂM 2023
MUA
Thị giá 07/02/2022: 82.200 đồng
Mục Tiêu: 108.100 đồng
Tiêu điểm
LNST tăng trưởng nhẹ trong Q4/2021… VHM ghi nhận doanh thu Q4/2021 đạt 23,4 nghìn tỷ đồng (+13,2% QoQ, +8,8% YoY) và LNST đạt 12,0 nghìn tỷ đồng (+2,3% QoQ, +3,7% YoY). Ba dự án lớn chiếm 86,3% tổng doanh thu và chiếm khoảng 97% trong số khoảng 13 nghìn căn mà VHM đã bàn giao trong Q4/2021.
… nhưng số liệu cả năm tăng trưởng mạnh. Doanh thu cả năm 2021 đạt 85,1 nghìn tỷ đồng (+19% YoY) và LNST đạt 39,2 nghìn tỷ đồng (+39,1% YoY). Nhìn chung, VHM đã hoàn thành 94,5% kế hoạch doanh thu cả năm của công ty và 112,1% kế hoạch LNST.
Biên lợi nhuận gộp tăng vọt trong năm 2021. Biên lợi nhuận gộp của VHM đạt 56,9% trong năm 2021 (tăng +20,6 điểm % so với cùng kỳ), biên lợi nhuận ròng đạt 41,6% (tăng +6,7 điểm % so với cùng kỳ). Doanh thu bán sỉ (bulk sales) chiếm tỷ trọng lớn (chiếm khoảng 43%) trong tổng doanh thu (biên lợi nhuận từ bulk sales đạt khoảng 70-80%, trong khi biên lợi nhuận gộp từ bán lẻ đạt khoảng 50%). Ban lãnh đạo kỳ vọng sẽ tiếp tục duy trì biên lợi nhuận ở mức cao trong năm 2022 nhờ vào tỷ trọng lớn của căn hộ thấp tầng và bulk sales trong tổng doanh thu.
Kết quả bán trước Q4/2021 gây ấn tượng (+194.9% QoQ, +6.4 times YoY) giúp số lượng bán hàng cả năm đạt 39,1 nghìn căn (+41% YoY), tương ứng với giá trị hợp đồng là 78,9 nghìn tỷ đồng (+22% YoY). Giá trị đặt trước chưa thanh toán tăng +23% QoQ, đạt 52,4 nghìn tỷ đồng.
Ít nhất 3 dự án sẽ được mở bán trong năm 2022. VHM lên kế hoạch chào bán dự án Dream City trong Q1/2022, Cổ Loa trong Q2/2022, và Wonder Park trong nửa cuối năm 2022. Ban lãnh đạo cho biết 3 dự án này đã thu hút rất nhiều sự quan tâm từ cả khách hàng mua lẻ và các công ty phát triển BĐS phụ. Chúng tôi cho rằng 3 dự án này sẽ tạo ra đủ lợi nhuận để hỗ trợ cho hoạt động kinh doanh trong vòng 2-3 năm tới. Chúng tôi ước tính tổng doanh thu từ những dự án này sẽ đạt 262,8 nghìn tỷ đồng.
2 dự án khác cũng đang đang được chuẩn bị (Làng Vân và Đại An). Ban lãnh đạo cho biết rằng 2 dự án này sẽ sẵn sàng được ra mắt vào cuối năm nay. Chúng tôi cho rằng VHM sẽ lựa chọn thời điểm thích hợp để ra mắt dự án dựa trên các điều kiện thị trường để tối ưu giá bán.
Lùi một bước trong năm 2022 để tiến xa trong năm 2023. Ban lãnh đạo cho biết, kết quả tài chính trong năm 2022 của công ty có thể giảm nhẹ do bị tác động bởi các hạn chế đi lại trong năm 2021, những hạn chế này làm ảnh hưởng đến tiến độ chào bán các dự án của VHM. Tuy nhiên, hầu hết các sản phẩm mới được chào bán trong năm 2022 sẽ là căn hộ thấp tầng – có thể bàn giao trong vòng 12 tháng kể từ khi bắt đầu chào bán. Dựa trên giả định doanh thu bán trước (pre-sales) sẽ tăng trưởng ở mức 2 chữ số trong năm 2022 và kế hoạch bàn giao căn hộ thấp tầng khả quan, VHM kỳ vọng lợi nhuận năm 2023 sẽ tăng mạnh.
Cập nhật các dự án đang phát triển. Đối với dự án Green Hạ Long, công ty đã hoàn tất giải phóng 100ha đất và đã có bản thiết kế cho phân khu sân golf. VHM cũng đang thực hiện giải phóng 300ha tại Quảng Ninh và dự kiến sẽ hoàn thành trong Q4/2022. Đối với dự án tại Cần Giờ, công ty đã có chấp thuận đầu tư và đang chuẩn bị bản quy hoạch 1/500 để xin những phê duyệt tiếp theo. VHM cũng đã mua lại một dự án mới tại Củ Chi, nhưng vẫn chưa có thông tin chi tiết rõ ràng.
Cập nhật hoạt động công nghiệp. VHM cũng đã nhận được phê duyệt trong việc chuyển nhượng KCN Vinfast Complex cho VHM, vì thế VHM dự kiến sẽ ký hợp đồng cho thuê trong những tháng tới và tiếp tục nhận thêm các chấp thuận đầu tư từ các KCN khác tại Quảng Ninh, Hải Phòng. Hoạt động kinh doanh của mảng này chưa thể tạo nên tác động mạnh đến KQKD của VHM trong năm 2022-2023E.
Xem chi tiếtại: VHM-4Q21-earnings-update-Trans-ver-1