- Thu nhập đột biến từ Pinduoduo tiếp tục một câu chuyện tăng trưởng ấn tượng
- Công ty tiếp tục chiếm thị phần từ các đối thủ lớn hơn
- Rủi ro khi đầu tư vào Trung Quốc chắc chắn áp dụng, nhưng các nhà đầu tư sẵn sàng chấp nhận những rủi ro đó nên xem xét đầu tư lâu dài đối với PDD
Trong bốn quý vừa qua, nền tảng thương mại điện tử Trung Quốc Pinduoduo (NASDAQ: PDD) đã tạo ra doanh thu khoảng 14 tỷ đô la. Đó chắc chắn là một kỳ tích ấn tượng. Nhưng ấn tượng hơn nhiều khi xem xét một thực tế quan trọng: công ty được thành lập vào tháng 9 năm 2015.
Năm 2002, bảy năm sau khi Amazon.com (NASDAQ: AMZN) được thành lập, nó chỉ tạo ra doanh số 4 tỷ đô la. Rõ ràng khi đó thương mại điện tử là một ngành kinh doanh còn non trẻ hơn rất nhiều. Nhưng Amazon không phải cạnh tranh với những gã khổng lồ hiện có, cũng như Pinduoduo, công ty đang vươn lên chống lại những công ty như Alibaba (NYSE: BABA) và JD.com (NASDAQ: JD) .
Nguồn: Investing.com
Chính Alphabet (NASDAQ: GOOGL), khi đó còn được gọi đơn giản là Google, đã lập kỷ lục trong thời gian ngắn nhất kể từ khi thành lập đạt doanh thu 10 tỷ đô la. Công ty đã mất tám năm.
Có một lập luận được đưa ra rằng Pinduoduo – ban đầu được thành lập như một nhà bán lẻ nông nghiệp – là công ty khởi nghiệp thành công nhất mọi thời đại. Tuy nhiên, doanh nghiệp đó, ngay cả sau đợt phục hồi sau đợt bùng nổ báo cáo thu nhập vào thứ Sáu tuần trước, vẫn giao dịch với mức lợi nhuận đã điều chỉnh trong 12 tháng chỉ bằng 32 lần.
Để chắc chắn, có những lý do tại sao bội số thu nhập ở đây quá thấp. Nhưng ngay cả trong bối cảnh đó, cổ phiếu Pinduoduo có vẻ quá rẻ - ít nhất là đối với các nhà đầu tư sẵn sàng chấp nhận rủi ro để sở hữu nó.
Báo cáo thu nhập khủng
Hiếm khi bạn thấy mức thu nhập lớn hơn con số mà Pinduoduo đã báo cáo trong quý hai. Sự đồng thuận của nhà phân tích dự đoán doanh thu là 23,62 tỷ nhân dân tệ; kết quả thực tế là 31,44 tỷ nhân dân tệ, cao hơn một phần ba. Ước tính đồng thuận cho thu nhập được điều chỉnh trên mỗi ADR (Biên nhận tiền gửi của Mỹ, công cụ thực sự được giao dịch trên các sàn giao dịch của Hoa Kỳ, đại diện cho bốn cổ phiếu phổ thông) là 2,75 nhân dân tệ; Pinduoduo trên thực tế đã kiếm được 7,54 nhân dân tệ.
Điều quan trọng ngoài tầm quan trọng là những dự đoán và kết quả thực sự có ý nghĩa như thế nào đối với doanh nghiệp. Các nhà phân tích dự kiến doanh thu sẽ tăng ít hơn 3%; trên thực tế, nó đã tăng 36%. Cũng chính những nhà phân tích đó dự kiến lợi nhuận sẽ giảm; thay vào đó, chúng tăng hơn gấp ba lần.
Lý do các nhà phân tích kỳ vọng tăng trưởng gấp đôi. Thứ nhất, áp lực kinh tế vĩ mô và việc tiếp tục đóng cửa ở Trung Quốc cho thấy nhu cầu yếu trong quý. Nhưng, quan trọng hơn, Pinduoduo, trên thực tế, đã thúc đẩy sự tăng trưởng khá tẻ nhạt vào cuối năm.
Trong quý 1, doanh thu chỉ tăng 7% so với cùng kỳ năm ngoái, sau khi tăng 3% trong quý 4 năm 2021. Các yếu tố kinh tế vĩ mô chắc chắn đang diễn ra, nhưng thương mại điện tử phát trực tiếp, dẫn đầu bởi Douyin của ByteDance (phiên bản tiếng Trung của TikTok) cũng là một yếu tố.
Báo cáo quý 2 làm là thay đổi câu chuyện tụt hậu của Pinduoduo. Đổi lại, điều đó sẽ cho phép các nhà đầu tư tập trung vào những tin tức tốt gần đây, bao gồm việc công ty gia nhập thị trường Hoa Kỳ cũng như một thỏa thuận tiềm năng có thể ngăn cản việc hủy niêm yết tại Hoa Kỳ.
Rào cản gì?
Nói cách khác, có rất nhiều dư địa cho đợt tăng gần đây tiếp tục. Câu hỏi có thể là điều gì ngăn chặn đà tăng đó.
Một rủi ro rõ ràng là Q2 chứng tỏ là một yếu tố bất ngờ. Ban lãnh đạo cũng đã lưu ý trong báo cáo quý 2 rằng chi phí thấp hơn dự kiến. Tỷ suất lợi nhuận trong tương lai sẽ không quá ấn tượng như tỷ suất lợi nhuận hoạt động 27,7% mà Pinduoduo đã công bố trong quý này. Ở mức thu nhập sau 32 lần, điều đó rõ ràng không phá vỡ trường hợp tăng giá, nhưng có thể thách thức trung hạn từ Douyin và các đối thủ khác sẽ tiếp tục trong nửa cuối năm 2022 và hơn thế nữa.
Bản thân Trung Quốc vẫn là một rủi ro. Ngân hàng trung ương Trung Quốc đang cắt giảm lãi suất trong bối cảnh dữ liệu kinh tế yếu và thị trường bất động sản Trung Quốc đang xấu đi. Nỗi lo sợ về một "cuộc hạ cánh khó" của Trung Quốc đã tồn tại trong nhiều năm, nếu không muốn nói là nhiều thập kỷ, nhưng có thể nước này đang gặp khó khăn kinh tế vĩ mô đáng kể.
Cuối cùng, cổ phiếu của Pinduoduo thực sự là như thế nào. Giống như BABA, PDD không đại diện cho quyền sở hữu của doanh nghiệp thực tế, mà là một thực thể có lợi ích thay đổi có trụ sở tại Quần đảo Cayman. Cơ cấu đó giảm thiểu quyền của những người nắm giữ ADR và trong trường hợp xấu nhất có thể trở thành một thứ bóng đá chính trị trong bối cảnh đối đầu giữa Mỹ và Trung Quốc.
Một lần nữa, Pinduoduo không hề đơn độc trong việc sử dụng cấu trúc VIE (được thành lập để giải quyết các hạn chế của chính phủ Trung Quốc đối với sở hữu nước ngoài). Các nhà đầu tư vào hầu hết các cổ phiếu Trung Quốc đang chịu rủi ro tương tự.
Và đó là vấn đề. Đối với một số nhà đầu tư, Trung Quốc hiện tại chỉ đơn giản là một con đường không nên đi. Nhưng nếu một nhà đầu tư sẵn sàng đầu tư vào quốc gia đó, thì sẽ khó có lựa chọn nào tốt hơn PDD.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Kể từ khi viết bài này, Vince Martin không có vị thế nào trong bất kỳ chứng khoán nào được đề cập.