Thị giá 11/02/2022: 27.550 đồng
Sự kiện
LNST của CĐCT mẹ Q4/2021 đạt 746 tỷ đồng (-8% QoQ nhưng +9% YoY). Lợi nhuận tăng so với cùng kỳ năm trước phần lớn nhờ vào thu nhập lãi ròng và thu nhập phí. LNST của CĐCT mẹ cả năm 2021 tăng vọt +101% YoY, đạt 4,0 nghìn tỷ đồng nhờ vào thu nhập phí tăng mạnh (+250% YoY). MSB đặt mục tiêu LNTT năm 2022E sẽ đạt 6,8 nghìn tỷ đồng (+34% YoY).
Tiêu điểm
Dư nợ cho vay tăng +28% YoY, đạt 102 nghìn tỷ đồng. Cho vay khách hàng doanh nghiệp (+26% YoY) chiếm 45% tổng dư nợ cho vay tại thời điểm cuối Q4/2021, theo sau đó là cho vay SME (+40% YoY, chiếm 29% tổng dư nợ) và cho vay khách hàng cá nhân (+20% YoY, chiếm 26% tổng dư nợ).
Thu nhập lãi ròng Q4/2021 đạt 1,7 nghìn tỷ đồng (+4% QoQ/ +10% YoY). Thu nhập lãi ròng cả năm 2021 là 6,2 nghìn tỷ đồng (+29% YoY). Chi phí huy động vốn giảm -1,3ppt YoY, còn 2,33% trong năm 2021 nhờ có tỷ lệ CASA cao ở mức 35,8%. Theo đó, tỷ lệ NIM năm 2021 là 3,63% (+28bps YoY).
Thu nhập phí Q4/2021 đạt 425 tỷ đồng (+69% QoQ / +31% YoY). Thu nhập phí năm 2021 là 2,9 nghìn tỷ đồng (+250% YoY), phần lớn đến từ khoản phí trả trước từ thương vụ banca độc quyền. Trong năm 2021, doanh thu từ phí bảo hiểm hằng năm (APE) là 688 tỷ đồng, và MSB kỳ vọng APE sẽ tăng +46% YoY trong năm 2022E.
Thu nhập khác ròng Q4/2021 (phần lớn đến từ xử lý nợ xấu) tăng vọt lên +167% QoQ/ +55% YoY, đạt 429 tỷ đồng.
Chi phí hoạt động Q4/2021 cũng tăng mạnh +99% QoQ/ +7% YoY, đạt 1,4 nghìn tỷ đồng. Chi phí hoạt động năm 2021 là 3,9 nghìn tỷ đồng (+10% YoY). Tỷ lệ chi phí / thu nhập (CIR) là 37% (-12ppt YoY).
Dự phòng Q4/2021 là 536 tỷ đòng (-9% QoQ/ +177% YoY). Tổng trích lập dự phòng trong năm 2021 là 1,6 nghìn tỷ đồng (+46% YoY).
Tỷ lệ nợ xấu (NPL) là 1,74% (-20bps QoQ/ -22bps YoY) tính đến cuối Q4/2021. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) tăng và đạt tới 95% (+33ppt QoQ/ +41ppt YoY).
Tổng dư nợ tái cơ cấu là 3,0 nghìn tỷ đồng tính đến cuối Q4/2021 (tương đương 3,0% dư nợ cho vay Q4/2021), phần lớn đến từ mảng bất động sản (chiếm 59%), theo sau đó là vận tải kho bãi (13%). Ngân hàng cho biết họ đã trích lập dự phòng đầy đủ cho các khoản dư nợ tái cơ cấu.
Tỷ lệ CASA là 35,8% (+7ppt YoY), đây là tỷ lệ cao thứ ba trong ngành. Tỷ lệ an toàn vốn (CAR) của ngân hàng là 11,5%.
Quan điểm
Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận sẽ tăng trưởng mạnh trong năm 2022 nhờ vào tiềm năng từ thương vụ thoái vốn ra khỏi FCCOM. Ngân hàng kỳ vọng sẽ ghi nhận 2 nghìn tỷ đồng lãi từ thương vụ thoái vốn.
Chúng tôi cho rằng thu nhập phí sẽ tiếp tục là động lực chính giúp thúc đẩy lợi nhuận năm 2022E.
Dự phòng tăng ảnh hưởng đến lợi nhuận, nhưng chúng tôi nhận thấy đây là một chiến lược thận trọng nhằm hạn chế sự suy giảm của chất lượng tài sản do COVID.
MSB không thuộc danh sách khuyến nghị của chúng tôi, nên chúng tôi không chính thức đưa ra luận điểm đầu tư đối với cổ phiếu này. Tuy nhiên, mức định giá có vẻ hấp dẫn. MSB đang giao dịch tương ứng với P/B 2021E là 1,4x, so với trung vị ngành là 1,7x; ROE năm 2022E của MSB là 18%, so với trung vị ngành là 20%.
Xem chi tiết tại: MSB_4Q21 Analyst meeting_Takeaways (Trans ver)