Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm của Hoa Kỳ tiếp tục tăng, dựa trên tính trung bình của ba mô hình. Xu hướng này nêu bật những hạn chế của các mô hình, ít nhất là trong ngắn hạn, để ước tính những thay đổi trong thời gian ngắn của lợi suất trái phiếu. Nhưng việc xem xét sự khác biệt gần đây nhắc nhở chúng ta rằng mức chênh lệch hiện tại, mặc dù cực kỳ cao so với tiêu chuẩn của những năm gần đây, nhưng không phải là chưa từng có.
Lợi suất trái phiếu 10 năm trong tháng 9 đã tăng trên 4% (đường màu đen trong biểu đồ bên dưới) lần đầu tiên kể từ năm 2008, dựa trên dữ liệu hàng tháng được sử dụng trong mô hình của chúng tôi. Ngược lại, ước tính giá trị hợp lý trung bình về cơ bản không thay đổi ở mức 2,83% (đường màu đỏ), cao hơn một chút so với tháng trước.
Việc xem xét ước tính lợi suất thị trường ít hơn giá trị hợp lý nhấn mạnh mức độ khác biệt trong lịch sử gần đây.
Lãi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm tháng 9 cao hơn 1,56 phần trăm so với giá trị hợp lý trung bình, mức chênh lệch cao nhất kể từ năm 1994.
Điều gì thúc đẩy sự gia tăng lãi suất?
Một số cách giải thích, bao gồm cả việc tăng phí bảo hiểm:
“Khoản bồi thường mà các nhà đầu tư yêu cầu khi phải chịu rủi ro lãi suất có thể thay đổi trong suốt thời hạn của trái phiếu,” theo định nghĩa của Fed New York.
Một số nhà phân tích cho rằng sự gia tăng nguồn cung so với nhu cầu đối với Trái phiếu Kho bạc là một yếu tố liên quan đến sự tăng vọt của lợi suất (và sự sụt giảm tương ứng của giá trái phiếu).
Tờ The Economist đưa tin:
“Chỉ riêng từ tháng 1 đến tháng 9, đã huy động được số tiền khổng lồ 1,7 nghìn tỷ USD (7,5% GDP) từ các thị trường, tăng gần 80% so với cùng kỳ năm 2022, một phần do doanh thu thuế đã giảm.
Các lý thuyết thay thế bao gồm từ những nghi ngờ ngày càng tăng về khả năng trả nợ của Mỹ cho đến lo ngại rằng lạm phát sẽ ở mức cao hơn trong thời gian dài hơn và do đó Cục Dự trữ Liên bang sẽ buộc phải tiếp tục nâng lãi suất.
Dù giải thích thế nào đi nữa, thị trường đang định giá lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm ở mức có vẻ cao và được cho là không bền vững. Những người hoài nghi có thể phản bác một cách đúng đắn rằng dữ liệu đầu vào cho mô hình của chúng tôi có thể không nắm bắt được đầy đủ các sự kiện hiện tại.
Đồng thời, biểu đồ chênh lệch ở trên cho thấy sự phân kỳ hiện tại không phải là chưa từng có – còn lâu mới xảy ra. Có thời điểm vào đầu những năm 1980, chênh lệch lãi suất trong thời gian ngắn đã lên tới 3 phần trăm - cao hơn nhiều so với mức hiện tại.
Mức chênh lệch hiện ở mức 95 phần trăm, dựa trên lịch sử kể từ năm 1980. Điều đó ngụ ý rằng chúng ta đang ở gần đỉnh điểm.
Kết luận
Tỷ lệ thống kê có vẻ ngày càng thuận lợi cho việc dự đoán rằng đỉnh lợi suất đang đến gần. Đổi lại, điều đó cho thấy đã đến lúc phải dỡ bỏ phân bổ cho trái phiếu – đặc biệt nếu tỷ trọng hiện tại thấp hơn mục tiêu chiến lược.
Sự gia tăng chênh lệch giá cuối cùng sẽ kết thúc, nhưng sự không chắc chắn về thời điểm và lý do vẫn còn dày đặc hơn bao giờ hết.