Xu hướng ngân hàng lấn sân chứng khoán ngày càng rõ nét
Sau một tuần đã đầy biến động, thị trường sẽ còn phải tiêu hóa thêm nhiều thông tin vào thứ Sáu. Tâm điểm sẽ là báo cáo bảng lương phi nông nghiệp của Mỹ, mặc dù mức độ lan tỏa sang các thị trường khác đã giảm. Ngoài ra, chúng tôi nhận thấy vẫn còn dư địa cho đường cong lợi suất đồng euro dốc hơn sau giai đoạn làm phẳng gần đây. Trái phiếu chính phủ Đức kỳ hạn 10 năm (10Y Bund) cũng được kỳ vọng sẽ hoạt động kém hơn so với hoán đổi lãi suất (swaps) khi tâm lý rủi ro cải thiện.
Phần cuối của đường cong lợi suất đồng euro vẫn còn dư địa điều chỉnh
Chúng ta đang đi đến cuối một tuần đầy biến động, nhưng với cả số liệu lạm phát khu vực đồng euro và bảng lương phi nông nghiệp của Mỹ nằm trong lịch công bố, thị trường vẫn chưa thể yên tâm. Đợt tăng lợi suất gần đây tại khu vực đồng euro chủ yếu đến từ phần đầu của đường cong, phản ánh kỳ vọng ngày càng tăng rằng Ngân hàng Trung ương châu Âu sẽ duy trì mức lãi suất chính sách hiện tại ở 2%. Nếu câu chuyện này trở thành xu hướng chủ đạo, thì lợi suất kỳ hạn 2 năm vẫn có thể tăng thêm 10 điểm cơ bản.
Dù thế nào, phần cuối của đường cong lợi suất đồng euro vẫn còn dư địa để điều chỉnh, vì chênh lệch lợi suất 2 năm và 10 năm (2s10s) đã bị làm phẳng khoảng 10 điểm cơ bản kể từ đỉnh giữa tháng Bảy. Chúng tôi nhận thấy có nhiều yếu tố ủng hộ đường cong dốc hơn. Thứ nhất, tâm lý rủi ro có thể cải thiện sau loạt dữ liệu công bố tuần này, đồng thời mức độ bất ổn từ căng thẳng thương mại sẽ giảm bớt. Thứ hai, câu chuyện chính vẫn xoay quanh việc gia tăng kích thích tài khóa trong tương lai, điều này cùng với việc phát hành trái phiếu gia tăng sẽ tạo áp lực đẩy lợi suất dài hạn lên. Cuối cùng, áp lực tăng từ phần cuối đường cong là một xu hướng toàn cầu, tạo ra hiệu ứng lan tỏa.
Trong khi đó, chênh lệch giữa trái phiếu chính phủ Đức kỳ hạn 10 năm và hoán đổi hiện đã gần bằng 0, nhưng khi tâm lý rủi ro được cải thiện, Bunds có thể sẽ hoạt động kém hơn trong thời gian tới. Trong suốt thời kỳ căng thẳng thương mại những tháng qua, Bunds đã củng cố vai trò là tài sản trú ẩn an toàn. Nhưng khi các thỏa thuận thương mại dần được thiết lập, nhu cầu có thể giảm. Tuy nhiên, giai đoạn cuối này vẫn có thể đầy biến động, ví dụ như khả năng leo thang căng thẳng với Canada. Về mặt định lượng, ngay sau thông báo chi tiêu của Đức, lợi suất Bund 10 năm đã cao hơn hoán đổi khoảng 15 điểm cơ bản. Dù chưa chắc quay trở lại mức đó, nhưng trước thời điểm công bố, chênh lệch cũng đã là 5 điểm cơ bản, cho thấy vẫn còn dư địa mở rộng.
Bất ngờ từ báo cáo bảng lương Mỹ có thể tác động mạnh nhất tới phần giữa đường cong
Số liệu bảng lương phi nông nghiệp của Mỹ có thể đóng vai trò quan trọng hơn đối với triển vọng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang so với các bình luận mang tính "diều hâu" của Chủ tịch Powell trong cuộc họp tuần này. Nếu thị trường lao động hạ nhiệt đáng kể, Fed sẽ chịu áp lực cắt giảm lãi suất, nhưng cùng lúc đó, chúng tôi cho rằng lạm phát do tác động từ thuế quan sẽ không bị bỏ qua. Một bất ngờ theo hướng giảm có thể thể hiện rõ nhất ở phần giữa của đường cong lợi suất, trong khi phần đầu nhiều khả năng sẽ tiếp tục neo quanh các lo ngại về lạm phát, còn phần cuối phải đối mặt với áp lực tài khóa (toàn cầu).
Trước đây, báo cáo việc làm của Mỹ từng là động lực lớn cho lợi suất châu Âu trong năm 2024, nhưng mối tương quan này hiện đã suy yếu đáng kể. Do đó, mặc dù một bất ngờ tăng hoặc giảm mạnh có thể gây biến động mạnh với lợi suất Mỹ, hiệu ứng lan tỏa sang châu Âu sẽ ở mức hạn chế. Với các kỳ hạn đến 2 năm, mối tương quan gần như bằng 0. Tuy nhiên, với lợi suất đồng bảng Anh, mối tương quan với Mỹ vẫn mạnh hơn, đặc biệt là Gilts kỳ hạn 10 năm vốn rất nhạy cảm với biến động của trái phiếu kho bạc Mỹ.
Sự kiện ngày thứ Sáu và quan điểm thị trường
Dự báo đồng thuận cho rằng lạm phát lõi khu vực đồng euro sẽ giữ ổn định ở mức 2,3% trong tháng 6. Lạm phát tổng thể được dự đoán ở mức 1,9%, thấp hơn một chút so với mục tiêu. Báo cáo bảng lương phi nông nghiệp Mỹ được kỳ vọng hạ nhiệt, ở mức 105.000, thấp hơn nhiều so với mức 147.000 kỳ trước. Tỷ lệ thất nghiệp dự kiến tăng từ 4,2% lên 4,3%. Các dữ liệu đáng chú ý khác gồm chỉ số ISM ngành sản xuất và các chỉ số niềm tin người tiêu dùng của Đại học Michigan, cả hai đều được kỳ vọng cải thiện nhẹ.
Trong khi đó, các diễn biến mới nhất liên quan đến thỏa thuận thương mại với Mỹ cũng là yếu tố cần theo dõi. Tổng thống Trump đã gia hạn thời hạn thêm một tuần, nhưng đồng thời cũng nâng thuế với một số quốc gia, bao gồm cả đối tác thương mại thân cận là Canada. Do đó, dự kiến sẽ có nhiều tiêu đề liên quan đến thương mại xuất hiện.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo này được ING biên soạn hoàn toàn cho mục đích thông tin, không phụ thuộc vào hoàn cảnh cụ thể, tình hình tài chính hoặc mục tiêu đầu tư của bất kỳ cá nhân nào. Thông tin trong tài liệu không cấu thành khuyến nghị đầu tư, cũng không phải là tư vấn đầu tư, pháp lý hoặc thuế, cũng như không phải là lời chào mua hay chào bán bất kỳ công cụ tài chính nào. Đọc thêm