MUA
Thị giá 16/02/2022: 78.100 đồng
Mục Tiêu: 114.255 đồng
Sự kiện
Lợi nhuận Q4/2021 của DHC (HM:DHC) thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi khi biên lợi nhuận giảm do chi phí đầu vào tăng.
Tiêu điểm
Doanh thu Q4/2021 tăng +18,0% QoQ/ +29,2% YoY, đạt 1.119 tỷ đồng. Theo chia sẻ của ban lãnh đạo, doanh thu Q4/2021 tăng trưởng chủ yếu nhờ vào sản lượng gia tăng và giá bán bình quân cao hơn.
Lợi nhuận ròng Q4/4021 đạt 92,6 tỷ đồng (tăng +5,7% QoQ, nhưng giảm -40% YoY). Lợi nhuận giảm so với quý trước phần lớn là do biên lợi nhuận gộp giảm mạnh.
Biên lợi nhuận gộp giảm đến -10 điểm % so với cùng kỳ, chỉ còn 11,6% do chi phí đầu vào tăng mạnh hơn giá bán bình quân, theo chia sẻ của ban lãnh đạo.
Ngoài ra, chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp (CPBH&QLDN) tăng +73,3% YoY, đạt 33,1 tỷ đồng. Tỷ lệ CPHB&QLDN/doanh thu trong Q4/2021 là 3,0%, tăng 70 điểm cơ bản so với cùng kỳ. Theo giải trình của DHC, chi phí hoạt động tăng chủ yếu là do chi phí logistics tăng cao hơn vì nhu cầu xuất khẩu tăng mạnh.
Thu nhập tài chính Q4/2021 phục hồi và ghi nhận kết quả tích cực, đạt 0,5 tỷ đồng (so với Q4/2020 là lỗ 5,3 tỷ đồng). Nguyên nhân chính là do DHC hiện đã giải quyết hết các khoản nợ dài hạn của công ty; tỷ lệ nợ ròng/vốn chủ sở hữu là 13,5% tính đến cuối năm 2021, giảm so với mức 16,1% tại thời điểm cuối năm 2020.
Doanh thu năm 2021 tăng +44% YoY, đạt 4.164 tỷ đông và LNST tăng +23% YoY, đạt 481 tỷ đồng. Do vậy, DHC đã hoàn thành 106% kế hoạch lợi nhuận cả năm, nhưng chỉ tương đương 85% so với dự báo lợi nhuận năm 2021 trong kịch bản lạc quan của chúng tôi.
Nhu cầu phục hồi và DHC đang hoạt động gần hết công suất: DHC cho biết, hầu hết các khách hàng (là các công ty thủy sản và dệt may) đã phục hồi 90% công suất hoạt động. Vì thế, các nhà máy giấy của DHC cũng đang hoạt động hết 100% công suất, trong khi đó nhà máy sản xuất bao bì đang hoạt động với 80% công suất. DHC có kế hoạch mở rộng công suất sản xuất giấy bao bì của công ty lên thêm 50% tại nhà máy giấy Giao Long 3 (với công suất 1.000 tấn/ngày và 220.000 tấn/năm), kỳ vọng sẽ chính thức được vận hành vào năm 2024.
Định giá hấp dẫn – Duy trì khuyến nghị MUA. Giá cổ phiếu đã giảm 18% so với mức đỉnh được thiết lập hồi tháng 11, chúng tôi cho rằng đây là mức đỉnh được thúc đẩy bởi sự hưng phấn của thị trường chung. DHC đang giao dịch với P/E 2022E cực kỳ thấp là 7,9x và P/E năm 2023E là 6,5x. Giá mục tiêu của chúng tôi là 114.255 đồng/cổ phiếu và tỷ suất cổ tức kỳ vọng là 3,2%, tương ứng với tổng mức sinh lời là +48%.
Xem chi tiết tại: 20221502 DHC 4Q21 results (Trans ver)