Quan điểm đầu tư
Kết quả kinh doanh quý 1 chưa đạt kỳ vọng
• Trong quý 1 vừa qua Vinhomes (HM:VHM) báo cáo doanh thu đạt 8,923 tỷ đồng (-31.3% ck) và lợi nhuận sau thuế đạt 4,540 tỷ đồng (-15.9% ck). Trong đó, doanh thu từ bất động sản giảm mạnh còn 5,961 tỷ đồng (- 40.5% ck), chủ yếu đến từ 3 đại dự án Vinhomes Grand Park (1.3 nghìn tỷ đồng), Vinhomes Ocean Park (2.6 nghìn tỷ đồng), Vinhomes Smart City (1.7 nghìn tỷ đồng).
• Kết thúc Đại hội cổ đông thường niên 2022, Vinhomes đề ra mục tiêu 75 nghìn tỷ đồng doanh thu và 30 nghìn lợi nhuận sau thuế (giảm lần lượt 12% và 23% so với cùng kỳ). Bên cạnh đó, VHM cũng thông qua kế hoạch chi trả cổ tức bằng tiền mặt 2,000 đồng/cổ phiếu, tương ứng với mức lợi suất cổ tức 2.2%. Tăng trưởng cho năm 2022 tiếp tục đến từ 3 đại dự án
• Nhìn chung các công ty bất động sản trong quý 1 vừa qua đều có kết quả kém khả quan, và chúng tôi dự đoán năm 2022 có thể là một năm thách thức cho ngành bất động sản do tác động tiêu cực từ chính sách kiểm soát nguồn tín dụng và trái phiếu doanh nghiệp. Tuy nhiên chúng tôi cho rằng VHM sẽ ít chịu ảnh hưởng nhất trong số các doanh nghiệp cùng ngành do khách hàng của Vinhomes chủ yếu ở phân khúc trung và cao cấp, ít chịu ảnh hưởng từ việc siết tín dụng.
• Trong năm nay chúng tôi kỳ vọng Vinhomes sẽ bàn giao nốt phần còn lại của 3 đại dự án Vinhomes Grand Park (phân khu The Beverly), Vinhomes Ocean Park (The Pavilion), Vinhomes Smart City (The Tolkin); và mở bán 4 dự án mới: Vinhomes Đại An (Hưng Yên), Vinhomes Ocean Park 2 – The Empire (Hưng Yên), Vinhomes Wonder Park (Hà Nội), Vinhomes Cổ Loa (Hà Nội).
• Trong tháng 4 vừa qua, VHM đã bắt đầu mở bán Vinhomes Ocean Park 2 – The Empire gồm hơn 5,800 sản phẩm thấp tầng. Chúng tôi cho rằng dự án này sẽ có tỷ lệ hấp thụ cao nhờ tiện ích đầy đủ, và vị trí thuận lợi để vào Hà Nội, và nhất là ảnh hưởng từ thành công của Vinhomes Ocean Park.
• Chúng tôi dự phóng doanh thu và lợi nhuận sau thuế của Vinhomes trong năm nay sẽ giảm nhẹ đạt lần lượt 78,572 nghìn tỷ đồng (-7.5% ck) và 29,584 tỷ đồng (-24% ck), chủ yếu đến từ 3 đại dự án kể trên. Sang đến năm 2023 – 2024, doanh thu sẽ đến từ các dự án khác như Wonder Park, Galaxy, Cổ Loa, Long Beach, Dream City, và chúng tôi dự phóng tăng trưởng trung bình trong giai đoạn này đạt khoảng 20% mỗi năm, đạt doanh thu 94.9 nghìn tỷ trong năm 2023 và 111.7 nghìn tỷ trong năm 2024.
Định giá và khuyến nghị
Khuyến nghị Mua, với giá mục tiêu là 90,300 đồng/cổ phiếu
Chúng tôi điều chỉnh giảm 16% giá mục tiêu từ 107,000 về 90,300 đồng/CP. Lợi nhuận sau thuế dự phóng giai đoạn 2022-2023 điều chỉnh giảm bình quân 6% và tăng chiết khấu thị trường lên 12% để phản ánh lo ngại về rủi ro chu kỳ ngành bất động sản. Ngoài ra, chúng tôi cũng cho rằng rủi ro đối với Vinhomes bao gồm chi phí vật liệu xây dựng tăng giá, và những thay đổi chính sách bất động sản của chính phủ nếu có trong tương lai.
Xem thêm tại đây