Mảng xây lắp điện được hưởng lợi nhờ vào kế hoạch đầu tư xây lắp điện trung bình năm giai đoạn 2021-2045 gấp 2 lần giai đoạn 2016-2020
Với nhu cầu điện ngày càng cao, trong các năm qua, Chính phủ liên tục đầu tư vào các trạm biến áp và đường dây truyền tải. Theo chúng tôi tính toán dựa trên Dự thảo QHĐ VIII, khối lượng công việc trung bình năm của cả đường dây và trạm đều đạt mức tăng trưởng 3 chữ số và sẽ đem lại tăng trưởng CAGR = 25%/năm cho PC1 (HM:PC1) trong giai đoạn 5 năm tới.
Lợi nhuận mảng điện gió sẽ thuận lợi trong 2022 còn mảng thuỷ điện sẽ tích cực trong dài hạn
Chúng tôi kì vọng 3 nhà máy điện gió của PC1 sẽ hoạt động ổn định với sản lượng tiêu thụ cao trong năm 2022 do giá bán điện gió hiện đang cạnh tranh hơn so với nhiệt điện trong bối cảnh giá nhiên liệu tăng cao, đồng thời các nhà máy thuỷ điện lại gặp khó khăn do tình hình thuỷ văn không thuận lợi trong năm 2022. Đối với mảng thuỷ điện, chúng tôi cho rằng đây sẽ là một năm kém tích cực với thuỷ điện khi La Nina có thể sẽ kết thúc vào Quý 3/2022. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng sản lượng thuỷ điện sẽ bùng nổ khi PC1 đưa vào vận hành lần lượt 4 nhà máy thuỷ điện mới, giúp tăng tổng công suất mảng thuỷ điện lên 50%.
Mảng BĐS và mỏ khoáng sản sẽ là động lực tăng trưởng mới trong giai đoạn tới
Chúng tôi kì vọng PC1 sẽ bàn giao đúng kế hoạch và thu được tổng cộng 3.2 nghìn tỷ VNĐ doanh thu và 1.2 nghìn tỷ VNĐ lợi nhuận gộp trong giai đoạn 2022-2025. Thêm vào đó, 3 KCN chuẩn bị được mở bán trong giai đoạn tới sẽ đóng góp từ 600- 1,000 tỷ lợi nhuận từ doanh thu liên doanh – liên kết trong giai đoạn 2023-2026. Ngoài ra, mỏ khoáng sản Nickel mới sở hữu sẽ đi vào hoạt động trong 2023, góm phần đem lại nguồn doanh thu lớn cho PC1 trong bối cảnh nhu cầu và giá Nickel đang tăng mạnh trong những năm tới.
Khuyến nghị MUA cổ phiếu PC1 với giá mục tiêu 58,300 VNĐ/cổ phiếu
Dựa trên tiềm năng và rủi ro có thể phát sinh, chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA cổ phiếu PC1 theo phương pháp Định giá từng phần (SOTP) với mức giá mục tiêu 58,300 VNĐ/cổ phiếu, upside 25.9% so với giá đóng cửa ngày 05/04/2022.
Tổng quan doanh nghiệp
CTCP Tập đoàn PC1 (PC1) được thành lập từ năm 1963 với tên gọi ban đầu là Công ty Xây lắp đường dây và trạm trực thuộc Cục Điện lực. Trải qua gần 60 năm xây dựng và phát triển, công ty đã vươn lên vị trí dẫn đầu trong lĩnh vực xây lắp đường dây truyền tải và trạm biến áp cho ngành điện Việt Nam. Ngoài mảng hoạt động truyền thống là xây lắp điện, PC1 hiện nay đã trở thành một doanh nghiệp kinh doanh đa ngành, mở rộng sang các lĩnh vực: Sản xuất công nghiệp (kết cấu thép và cột điện); Đầu tư năng lượng tái tạo; Phát triển dự án bất động sản. Ngoài ra, hai mảng hoạt động mới đang được công ty triển khai là khai khoáng và khai thác khu công nghiệp sẽ bắt đầu đi vào hoạt động trong năm 2023.
Hoạt động kinh doanh của PC1
Hiện tại doanh thu của PC1 tới từ các nguồn chính: (1) Xây lắp điện, (2) Sản xuất công nghiệp, (3) Mảng Bất động sản, (4) Đầu tư năng lượng. Xây lắp điện và sản xuất công nghiệp là 2 mảng kinh doanh truyền thống với thị phần số 1 thị trường, EVN cùng các công ty con là nhóm khách hàng chủ yếu đóng góp khoảng 70-80% tổng doanh thu 2 mảng này của PC1. Về mảng BĐS, PC1 là một chủ đầu tư uy tín, tập trung vào phân khúc trung cấp với 5 dự án đã bàn giao đầy đủ pháp lý cho khách hàng và PC1 dự kiến sẽ có thêm 3 dự án mới sẽ được mở bán trong 5 năm tới. Đối với mảng năng lượng, PC1 đang dần chuyển dịch cơ cấu sang mảng này với việc tập trung đầu tư vào dự án thủy điện nhỏ, có CSTK từ 30MW trở xuống, do lĩnh vực này vận hành đơn giản, hoạt động ổn định và được nhiều ưu đãi từ các cơ chế hỗ trợ của chính phủ. Bên cạnh đó, công ty cũng sở hữu cụm 3 dự án điện gió tại Quảng Trị đã COD (Vận hành thương mại) trước ngày 01/11/2021, đảm bảo được nhận giá FIT (HM:FIT) 8.5 cent/kWh trong 20 năm kế tiếp.
Doanh thu 2021 tăng nhẹ so với cùng kì nhưng LNST tăng trưởng mạnh mẽ nhờ đền bù đất
Kết thúc năm 2021, doanh thu và LNST của PC1 đạt 9,813 tỷ VNĐ (+47 YoY) và 764 tỷ VNĐ (+40% YoY). Tăng trưởng doanh thu chủ yếu đến từ hoạt động tổng thầu EPC các công trình điện gió nhờ vào xu hướng phát triển năng lượng tái tạo của Chính phủ, doanh thu bán điện tăng trưởng lần lượt 24% YoY nhờ tình hình thuỷ văn thuận lợi trong khi sản xuất công nghiệp và bất động sản giảm do ảnh hưởng từ giá thép và không có dự án được triển khai sau PCC1 Thanh Xuân. Đáng chú ý, PC1 đã ghi nhận khoản doanh thu tài chính 262 tỷ đồng do đánh giá lại khoản đầu tư nâng tỷ lệ sở hữu ở CTCP Khoáng sản Tấn Phát.
Xem thêm tại đây