Doanh thu thuần tăng nhẹ nhưng LNST giảm trong 2021
Cả năm 2021, doanh thu thuần đạt 61,012 tỷ VNĐ (+2% YoY) – đạt 98.2% kế hoạch năm. LNST hợp nhất đạt 10,633 tỷ VNĐ (giảm 5.3% YoY) – đạt 94.6% kế hoạch năm.
Biên lợi nhuận gộp tiếp tục chịu ảnh hưởng bởi giá nguyên liệu đầu vào
Biên gộp của VNM (HM:VNM) bị ảnh hưởng đáng kể do giá cả cước phí vận chuyển và đặc biệt là nguyên liệu đầu vào tăng mạnh trong năm 2021. Theo ước tính của chúng tôi, trung bình giá bột sữa sử dụng làm nguyên liệu đầu vào tăng lần lượt 22.6% (SMP) và 29.2% (WMP) trong năm 2021.
Theo chúng tôi, biên lợi nhuận gộp tiếp tục kém khả quan trong 2022
Với tình hình diễn biến phức tạp giữa Nga – Ukraina chưa có dấu hiệu suy giảm, cùng với đó là hiệu ứng từ chuỗi cung ứng chưa được giải quyết thì giá nguyên vật liệu nhiều khả năng sẽ vẫn bị neo ở mức cao. Chúng tôi cho rằng biên LNG của VNM sẽ tiếp tục bị ảnh hưởng trong thời gian tới. Cụ thể, năm 2022 mức biên LNG hợp nhất là 43.08% (giảm nhẹ so với mức 43.14% cùng kỳ).
Khuyến nghị: MUA – Giá mục tiêu: 105,700 VNĐ/cp.
Năm 2022, chúng tôi dự phóng DTT của VNM đạt 62,090 tỷ đồng (+1.92% YoY) và LNST đạt 11,000 tỷ đồng (+3.45% YoY). Cho năm 2023, DTT đạt 63,617 tỷ đồng (+2.46% YoY) và LNST tăng trưởng 2.8% YoY đạt 11,318 tỷ đồng. Mặc dù chịu ảnh hưởng từ BLNG và tốc độ tăng trưởng thấp, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA với cổ phiếu VNM, mức giá mục tiêu 105,700 VNĐ/cp. Chúng tôi cho rằng VNM vẫn có mức định giá hấp dẫn, ở P/E fw hiện tại khoảng 14x lần.
Quý 4/2021 doanh thu tăng trưởng 10% YoY
Cả năm 2021, doanh thu thuần đạt 61,012 tỷ VNĐ (+2% YoY) – đạt 98.2% kế hoạch năm. LNST hợp nhất đạt 10,633 tỷ VNĐ (giảm 5.3% YoY) – đạt 94.6% kế hoạch năm.
Tính riêng trong Q4/2021, doanh thu thuần của VNM đạt 15,819 tỷ đồng (+10% YoY), đây là mức tăng trưởng tốt nhất theo quý trong vòng 5 năm qua. LNST trong Q4/2021 đạt 2,213 tỷ đồng. Việc biên lợi nhuận gộp bị ảnh hưởng thời gian qua khiến LNST đi ngang so với cùng kỳ 2020 mặc dù doanh thu có tăng trưởng tốt trong quý 4/2021.
Doanh thu nội địa phục hồi tốt sau gỡ bỏ giãn cách xã hội
Doanh thu nội địa của riêng công ty mẹ tăng trưởng dương 7% YoY, đạt 11,674 tỷ đồng với kênh bán hàng hiện đại là động lực tăng trưởng chính (mức tăng trưởng 2 chữ số). Ngoài việc đẩy mạnh mở rộng điểm bán thì chuỗi GMSV của VNM mở mới gần 70 cửa hàng riêng trong Q4/2021, nâng tổng số cửa hàng chuỗi lên gần 600. Ngoài ra, VNM cũng triển khai kịp thời kênh bán hàng trực tuyến nhằm bắt kịp xu hướng tiêu dùng trong thời gian dịch bệnh, doanh thu kênh này cao gấp 3 lần so với cùng kì 2020.
Doanh số từ thị trường nước ngoài giữ vững đà tăng trưởng từ quý 3/2021
Doanh thu từ thị trường xuất khẩu đạt 1,800 tỷ đồng, tăng trưởng 17.3% so với cùng kỳ, chủ yếu được thúc đẩy bởi nhu cầu phục hồi tại hai thị trường Trung Đông và Châu Phi. Doanh số từ các chi nhánh tại nước ngoài đạt 998 tỷ đồng (+30% YoY); cụ thể, Driftwood tăng trưởng 10% YoY khi sản lượng bán tại trường học hồi phục và Angkormilk tăng trưởng 40% YoY nhờ vào hoạt động phân phối hiệu quả.
Biên lợi nhuận gộp tiếp tục chịu ảnh hưởng bởi giá nguyên liệu đầu vào
Cả năm 2021, BLNG đạt 43.1% - giảm 326 bps so với cùng kì 2020. Tính riêng trong Q4/2021, LNG hợp nhất của VNM ở mức 42.5% - giảm 90 điểm bps so với 9T2021 và 364 bps so với cùng kỳ năm 2020. Nhìn chung, biên gộp của VNM đã bị ảnh hưởng đáng kể do giá cả cước phí vận chuyển và đặc biệt là nguyên liệu đầu vào tăng mạnh trong năm 2021. Theo ước tính của chúng tôi, trung bình giá bột sữa sử dụng làm nguyên liệu đầu vào tăng lần lượt 22.6% (SMP) và 29.2% (WMP) trong năm 2021.
Xem thêm tại đây