Doanh thu thuần 9T2021 đi ngang trong khi LNST giảm YoY
Lũy kế 9T/2021, doanh thu thuần đạt 45,178 tỷ VNĐ (giảm nhẹ so với cùng kì) – đạt 73% kế hoạch năm. LNST hợp nhất đạt 8,420 tỷ VNĐ (giảm 6.4% YoY) – đạt 75% kế hoạch năm. Doanh thu thuần Q3/2021 đã tăng trưởng dương trở lại (+4.1% YoY) sau hai quý đầu năm không khả quan.
Biên lợi nhuận gộp tiếp tục chịu ảnh hưởng bởi giá nguyên liệu đầu vào
Luỹ kế 9T2021, biên lợi nhuận gộp hợp nhất của VNM ở mức 43.4% (giảm 3.1 điểm % so với 9T2020), chủ yếu vẫn do chi phí nguyên vật liệu đầu vào tăng do gián đoạn chuỗi cung ứng toàn cầu đi kèm một số chính sách thuế chống bán phá giá với một số nguyên liệu nhập khẩu.
Kì vọng cải thiện BLNG và kết hợp các dự án liên doanh hứa hẹn KQKD khởi sắc trong năm sa
Trong cuộc gặp gỡ NĐT mới nhất, BLĐ công ty cho rằng giá của nguyên vật liệu đầu vào nhiều khả năng sẽ giảm, song vẫn ở mức tương đối cao. Vì vậy, phía VNM đã có những hợp đồng nhằm chốt giá mua nguyên liệu cho tới hết Q1/2022, qua đó biên gộp của công ty sẽ được cải thiện. Ngoài ra, sang năm 2022 các dự án liên doanh với Kido tại Việt Nam hay Del Monte tại Phillipines hứa hẹn sẽ đem lại nguồn thu mới cho VNM.
Khuyến nghị: MUA – Giá mục tiêu: 106,800 VNĐ/cp.
Chúng tôi giữ nguyên dự phóng về doanh thu thuần và thay đổi nhẹ LNST cho năm 2021 & 2022. Đồng thời, duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu VNM trong báo cáo gần đây nhất, mức giá mục tiêu 106,800 VNĐ/cp.
Quý 3/2021 ghi nhận mức doanh thu kỉ lục
Lũy kế 9T/2021, doanh thu thuần đạt 45,178 tỷ VNĐ (giảm nhẹ so với cùng kì) – đạt 73% kế hoạch năm. LNST hợp nhất đạt 8,420 tỷ VNĐ (giảm 6.4% YoY) – đạt 75% kế hoạch năm.
Tính riêng trong Q3/2021, doanh thu thuần của VNM lần đầu tiên vượt mức 16 nghìn tỷ đồng (+4.1% YoY). LNST trong Q3/2021 đạt hơn 2,900 tỷ đồng (-5.7% YoY), chủ yếu vẫn do áp lực từ giá nguyên vật liệu đầu vào. Kết quả sơ bộ tháng 10/2021, phía công ty chia sẻ doanh thu thuần của công ty mẹ và các công ty con đều tăng trưởng tốt (+20% YoY) nhờ (1) sản lượng tiêu thụ nội địa tăng lại sau khi các biện pháp giãn cách nới lỏng hơn và (2) mức nền thấp từ Q4/2020 khi doanh thu nội địa bị ảnh hưởng một phần do lũ lụt tại miền Trung.
Doanh thu nội địa tăng trưởng trở lại
Doanh thu nội địa của riêng công ty mẹ với thương hiệu Vinamilk (HM:VNM) đã quay trở lại mức tăng trưởng dương trong Q3 (+4.5% YoY) sau hai quý đầu năm có tốc độ tăng trưởng không khả quan (Q1: -9.4% YoY; Q2: -3.3% YoY).
Doanh số từ thị trường nước ngoài ổn định nhờ duy trì mảng xuất khẩu và tăng trưởng từ công ty con tại nước ngoài
Doanh thu từ thị trường xuất khẩu đạt 1,556 tỷ đồng (đi ngang so với cùng kì năm 2020). Mảng xuất khẩu vẫn tương đối ổn định nhờ nhu cầu tốt từ thị trường chủ chốt Trung Đông, ngoài ra VNM cũng đẩy mạnh xuất khẩu tại các thị trường như Châu Á hay Châu Phi.
Doanh số từ các công ty con tại nước ngoài trong Q3 đạt 886 tỷ đồng, tương đương mức tăng trưởng hơn 22% so với cùng kì 2020. Việc mở cửa lại các trường học tại Mỹ vẫn là động lực chính cho sự phục hồi ấn tượng này, trong Q3 Driftwood tăng trưởng gần 30% về doanh thu. Ngoài ra, doanh số của Angkor Milk cũng tăng trưởng hai chữ số nhờ dịch bệnh kiểm soát tốt hơn tại Campuchia.
Biên lợi nhuận gộp tiếp tục chịu ảnh hưởng bởi giá nguyên liệu đầu vào
Luỹ kế 9T2021, BLNG đạt 42.9% - giảm nhẹ so với 6T2021 và giảm 381 bps so với cùng kì 2020, nguyên nhân chính vẫn do giá nguyên vật liệu đầu vào tăng cao tạo áp lực lớn lên biên gộp. Mặc dù giá bán sữa bột nguyên kem (WMP) đã có xu hướng giảm trong T8/2021, tuy nhiên kể từ T9/2021 đến hết T11/2021 giá loại nguyên liệu này tiếp tục tăng 14.5% và tăng 34.6% YoY. Trong khi đó, giá của sữa bột tách kem (SMP) cũng tăng hơn 41% trong vòng 1 năm trở lại đây.
Tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý DN trên doanh thu luỹ kế 9T2021 đạt 22.9%, giảm 1.2 điểm % so với cùng kì năm 2020. Chi phí bán hàng và quản lý DN tiếp tục được VNM cắt giảm giống như 6T2021, chủ yếu nhằm bảo vệ lợi nhuận tốt hơn trong bối cảnh biên gộp bị ảnh hưởng tiêu cực. Mặt khác, phải kể tới việc giãn cách xã hội khiến cho nhu cầu quảng cáo sản phẩm cũng không thực sự cần thiết.
Xem thêm tại đây