Quý 1/2022, doanh thu duy trì tăng trưởng nhẹ song LNST tiếp tục trồi sụt
Kết thúc Q1/2022, doanh thu thuần VNM (HM:VNM) đạt 13,878 tỷ đồng (+5.2% YoY); trong khi đó, LNST hợp nhất đạt 2,283 tỷ đồng (-12% YoY). Qua đó, lần lượt hoàn thành 21.3% và 23.1% kế hoạch năm 2022. Đây cũng là quý thứ 5 liên tiếp LNST hợp nhất của VNM tăng trưởng âm.
Thị phần tổng thể không thay đổi nhiều, KQKD theo sản phẩm trái chiều
Về thị phần, BLĐ chia sẻ rằng hiện tại thị phần của VNM vẫn duy trì tốt so với cùng kì năm ngoái. Trong Q1/2022, dòng sản phẩm sữa chua và sữa nước có KQKD tương đối ấn tượng, trái ngược với tình hình của sữa bột và sữa đặc.
Giá nguyên liệu đầu vào đang có xu hướng điều chỉnh, song vẫn sẽ ở mức cao hơn 2021
Chúng tôi cho rằng BLNG của VNM sẽ bị ảnh hưởng mạnh nhất vào Q2/2022 – khi dùng nguyên liệu chốt giá trong Q1/2022. Nhìn chung, cho cả năm 2022, chúng tôi điều chỉnh BLNG của VNM từ 43% xuống mức hơn 41%
Khuyến nghị: MUA – Giá mục tiêu: 84,100 VNĐ/cp.
Chúng tôi thực hiện điều chỉnh dự phóng KQKD của VNM nhằm phản ánh diễn biến giá nguyên vật liệu đầu vào nằm ngoài dự kiến gần nhất. Cụ thể, năm 2022, chúng tôi dự phóng doanh thu thuần của VNM đạt 62,781 tỷ đồng (+3% YoY) và LNST đạt 9,484 tỷ đồng (-10% YoY). Cho năm 2023, doanh thu thuần đạt 65,105 tỷ đồng (+3.7% YoY) và LNST tăng trưởng 9.2% YoY đạt mức 10,264 tỷ đồng. Chúng tôi sử dụng kết hợp 2 phương pháp định giá DCF và so sánh P/E (tỉ trọng 50-50), chúng tôi hạ mức giá mục tiêu cho 2022 của VNM từ 105,700 VND/cp xuống 84,100 VND/cp.
Quý 1/2022, doanh thu duy trì tăng trưởng nhẹ song LNST tiếp tục trồi sụt
Kết thúc Q1/2022, doanh thu thuần VNM đạt 13,878 tỷ đồng (+5.2% YoY); trong khi đó, LNST hợp nhất đạt 2,283 tỷ đồng (-12% YoY). Qua đó, lần lượt hoàn thành 21.3% và 23.1% kế hoạch năm 2022. Đây cũng là quý thứ 5 liên tiếp LNST hợp nhất của VNM tăng trưởng âm.
Doanh thu nội địa tăng trưởng nhẹ, không có nhiều đột biến
Doanh thu nội địa của riêng công ty mẹ tăng trưởng nhẹ +4% YoY, đạt 10,234 tỷ đồng; trong Q1, VNM đã có những động thái nâng cấp hình ảnh, bao bì của một số sản phẩm chính. Ngoài ra, hầu hết các kênh bán hàng của VNM đều cho những kết quả tăng trưởng tích cực. Cụ thể, kênh hiện đại tăng trưởng +30% YoY khi thói quen mua sắm tại kênh này phổ biến hơn; chuỗi cửa hàng GMSV tăng trưởng +25% YoY và VNM đã tiến hành mở mới 30 cửa hàng trong Q1/2022, nâng tổng số cửa hàng lên 620 cửa hàng.
Trong khi đó, MCM ghi nhận doanh thu thuần đạt 675 tỷ đồng, +8.6% YoY. Trong Q1/2022, MCM cho ra mắt 2 sản phẩm sữa tươi tiệt trùng mới với bao bì bắt mắt.
Doanh số từ thị trường nước ngoài tăng trưởng chủ yếu đến từ các chi nhánh nước ngoà
Chi nhánh tại nước ngoài ghi nhận doanh thu 1,081 tỷ đồng, tăng trưởng +28% YoY nhờ Driftwood tiếp tục thể hiện KQKD tốt trong quý (+40% YoY) khi nhu cầu tiêu thụ từ trường học và khách sạn ổn định. Ngoài ra, xuất khẩu trực tiếp ghi nhận mức doanh thu 1,139 tỷ đồng, đi ngang so với cùng kì năm ngoái.
Biên lợi nhuận gộp bị ảnh hưởng nặng khi giá nguyên liệu đầu vào tăng cao
Biên lợi nhuận gộp hợp nhất Q1/2022 đạt 40.5%, thấp hơn 310 điểm phần trăm so với cùng kì 2021. Biên lợi nhuận gộp tiếp tục bị ảnh hưởng nặng nề khi giá nguyên vật liệu đầu vào liên tục tăng và neo ở mức cao trong thời gian vừa qua. BLĐ VNM cho biết rằng trong quý vừa rồi, nguyên vật liệu chính (bột sữa) được sử dụng là các nguyên liệu được chốt từ Q4/2021 – thời điểm cũng là vùng giá cao của nguyên vật liệu. Nhìn chung, xu hướng biên lợi nhuận giảm phù hợp với dự phóng của chúng tôi; tuy nhiên, mức độ giảm mạnh hơn dự phóng gần nhất – BLNG ước tính đạt 43% trong 2022.
Biên gộp bị ảnh hưởng như trên dẫn tới VNM phải tối ưu hơn trong chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp nhằm góp phần bảo vệ biên lợi nhuận ròng. Trong Q1/2022, chi phí bán hàng & quản lý DN chiếm 21.7% doanh thu thuần, giảm 73 điểm cơ bản so với cùng kì 2021. Tuy nhiên, do BLNG giảm mạnh dẫn tới biên ròng giảm theo bất chấp những động thái tối ưu chi phí quản lý từ VNM; cụ thể, biên lợi nhuận ròng đạt 16.5%, giảm 320 điểm cơ bản so với cùng kì 2021.
Xem thêm tại đây