Doanh thu và lợi nhuận sau thuế Quý 1/2022 có diễn biến ngược chiều
Trong Quý 1/2022, POW (HM:POW) ghi nhận kết quả kinh doanh ngược chiều với Doanh thu và Lợi nhuận sau thuế đạt lần lượt 7,061 tỷ VNĐ (-8% YoY) và 803 tỷ VNĐ (+42% YoY). Biên lợi nhuận gộp đạt 14.6% so với mức 11.4% của Quý 1/2021 và việc tiết giảm các chi phí như chi phí lãi vay đạt 54 tỷ VNĐ (-60% YoY) và chi phí BH&QLDN giảm còn 116 tỷ VNĐ (-19% YoY) là động lực chính của tăng trưởng LNST.
Nhiệt điện khí: Triển vọng hồi phục tuy nhiên sẽ phân hoá giữa các nhà máy điện
Chúng tôi kì vọng sản lượng năm 2022 của mảng điện khí sẽ đạt mức tăng trưởng 22.8% với các động lực chính: (1) Nhu cầu tiêu thụ điện toàn quốc hồi phục trong năm 2022 với mức tăng trưởng sản lượng điện dự phóng khoảng 10.5% - mức cao nhất trong 5 năm trở lại đây; (2) Các nhà máy nhiệt điện khí phục hồi trong Quý 2 và Quý 3/2021 do ảnh hưởng từ giãn cách xã hội. Tuy nhiên, triển vọng tích cực giữa các nhà máy sẽ không được duy trì đồng đều khi NT2 (HM:NT2) sẽ là nhà máy có triển vọng tích cực nhất trong khi Cà Mau tiếp tục gặp khó khăn về nguồn khí đầu vào cho tới năm 2023.
Mảng thuỷ điện: Tiếp tục tích cực nhờ vào tình hình thuỷ văn thuận lợi
Diễn biến thiếu nguồn cung than cho các nhà máy điện than cũng như giá khí đầu vào của các nhà máy điện khí cao góp phần đẩy giá thị trường điện cạnh tranh (CGM) duy trì ở mức cao, điều này là 1 tín hiệu tích cực với thuỷ điện do chi phí để phát điện của các nhà máy thuỷ điện thấp, dẫn tới lợi nhuận từ thị trường điện cạnh tranh cao hơn cho các nhà máy điện này. Do đó, chúng tôi cho rằng mảng thuỷ điện của POW sẽ tiếp tục có diễn biến thuận lợi trong năm 2022.
Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 19,800 VNĐ/cổ phiếu
Dựa trên định giá SOTP và EV/EBITDA, triển vọng kinh doanh cũng như xem xét các rủi ro có thể phát sinh, chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu POW. Giá mục tiêu là 19,800 VNĐ/cổ phiếu, cao hơn 36.6% so với giá tại ngày 15/06/2022.
Doanh thu và lợi nhuận sau thuế Quý 1/2022 có diễn biến ngược chiều
Trong Quý 1/2022, POW ghi nhận kết quả kinh doanh ngược chiều với Doanh thu và Lợi nhuận sau thuế đạt lần lượt 7,061 tỷ VNĐ (-8% YoY) và 803 tỷ VNĐ (+42% YoY). Biên lợi nhuận gộp đạt 14.6% so với mức 11.4% của Quý 1/2021 và việc tiết giảm các chi phí như chi phí lãi vay đạt 54 tỷ VNĐ (-60% YoY) và chi phí BH&QLDN giảm còn 116 tỷ VNĐ (-19% YoY) là nguyên nhân của sự chênh lệch này.
Sản lượng điện giảm mạnh do ảnh hưởng từ sự cố nhà máy nhiệt điện Vũng Áng
Sản lượng điện thương phẩm Quý 1/2022 đạt 3,660 triệu kWh (-21% YoY), trong đó sản lượng điện khí đạt 2,498 triệu kWh (+2% YoY), thuỷ điện đạt 333 triệu kWh (+15% YoY) và điện than đạt 829 triệu kWh (-57% YoY). Sản lượng điện than giảm mạnh do sự cố tại tổ máy số 1 của nhà máy nhiệt điện Vũng Áng bắt đầu từ Tháng 9/2021 đã khiến nhiệt điện Vũng Áng cần đại tu và sửa chữa kéo dài tới Quý 3/2022, ảnh hưởng nghiêm trọng tới tổng sản lượng của POW. Ngoài ra, sản lượng điện khí ghi nhận mức hồi phục so với Quý 3 và Quý 4/2021 nhờ vào việc nối lại các hoạt động sản xuất và nhu cầu huy động điện khí cao hơn để bù đắp thiếu hụt do các nhà máy nhiệt điện than không đảm bảo được nguồn than đầu vào để sản xuất điện.
Ban lãnh đạo đặt kế hoạch rất thận trọng cho năm 2022
Tại ĐHCĐ năm tài chính 2021, Ban lãnh đạo POW đã đưa ra kế hoạch cho năm 2022 với doanh thu và LNST lần lượt là 24,242 tỷ VNĐ (-1% YoY) và 743 (-63% YoY). Chúng tôi cho rằng đây là một kế hoạch quá thận trọng trong bối cảnh giá dầu và giá khí đang tăng giá mạnh mẽ và thiết lập mặt bằng giá mới và POW thường vượt kế hoạch từ 20% -50% trong quá khứ. Ngoài ra, kế hoạch kinnh doanh của POW chưa bao gồm bồi thường bảo hiểm cho sự cố tại nhà máy nhiệt điện Vũng Áng, khoản thanh toán lỗ tỷ giá của EVN trong năm và khoản lợi nhuận thu được từ việc thoái vốn CTCP Điện Việt Lào.
Xem thêm tại đây