Investing.com -- Công ty mua lại cổ phiếu đã trở thành một chủ đề nóng, thu hút sự chỉ trích từ các nhà quản lý và hoạch định chính sách. Trong những năm gần đây, Washington, DC, đã xem xét các đề xuất đánh thuế hoặc hạn chế chúng.
Trong lịch sử, việc mua lại đã bị cấm như một hình thức thao túng thị trường, nhưng vào năm 1982, SEC đã hợp pháp hóa việc mua lại thị trường mở thông qua Quy tắc 10b-18.
Mặc dù nhằm cung cấp cho các công ty sự linh hoạt trong việc quản lý vốn, việc mua lại đã phát triển thành các công cụ thường phục vụ lợi ích điều hành nhiều so với giá trị cổ đông.
Bài viết này nghiên cứu cơ chế mua lại, cách chúng tác động đến thị trường và liệu chúng có thực sự trả lại vốn cho các cổ đông hay chỉ đơn thuần là làm giàu cho người trong cuộc.
Sự gia tăng của việc mua lại cổ phiếu: Những con số biết nói
Kể từ năm 2003, các tập đoàn Mỹ đã chi hơn 11 nghìn tỷ USD cho việc mua lại cổ phiếu. Hoạt động mua lại cổ phiếu quỹ đã tăng mạnh trong những năm gần đây, ngay cả trong các thị trường đầy biến động:
- Năm 2021: 881 tỷ USD
- Năm 2023: 795 tỷ USD
- Năm 2024 (Dự kiến): Dự kiến vượt hơn 925 tỷ USD
Việc áp dụng thuế tiêu thụ đặc biệt 1% đối với việc mua lại cổ phiếu vào năm 2023 hầu như không làm chậm xu hướng. Các công ty ưu tiên mua lại hơn là tái đầu tư vào tăng trưởng kinh doanh, tăng lương hoặc phát triển công nghệ mới.
Apple (NASDAQ:AAPL) và Meta (NASDAQ:META) thường xuyên phân bổ hàng tỷ USD để mua lại, hỗ trợ giá cổ phiếu của công ty và đáp ứng kỳ vọng của cổ đông.
Mua lại cổ phiếu ảnh hưởng đến thị trường như thế nào
Tác động của việc mua lại vượt ra ngoài các công ty tư nhân. Kể từ năm 2000, việc mua lại ròng của công ty đã chiếm 100% lượng mua tài sản ròng của thị trường chứng khoán — phản ánh sự tham gia giảm dần từ dòng vốn từ lương hưu, quỹ tương hỗ và các nhà đầu tư cá nhân:
- Lương hưu &; Quỹ tương hỗ: –2,7 nghìn tỷ đô la
- Hộ gia đình & nhà đầu tư nước ngoài: + 2,4 nghìn tỷ đô la
- Tổng công ty (Mua lại): + 5,5 nghìn tỷ đô la
- Dòng chảy ròng: + 5.2 nghìn tỷ đô la
Thường có những tuyên bố được đưa ra rằng việc mua lại cổ phiếu của công ty chỉ có tác động hạn chế đến giá cổ phiếu. Tuy nhiên, bằng chứng khá áp đảo ngược lại kể từ năm 2012, khi các tập đoàn trở nên rất tích cực trong việc mua lại.
Xu hướng này làm dấy lên những lo ngại. Trong khi việc mua lại tạm thời hỗ trợ giá cổ phiếu, chúng có thể lấn át các khoản đầu tư vào việc đổi mới, chi phí vốn và phuc lợi cho nhân viên, góp phần vào sự trì trệ và bất bình đẳng kinh tế lâu dài.
Ai được hưởng lợi nhiều nhất từ việc mua lại cổ phiếu?
Nhiều nhà phân tích cho rằng việc mua lại cổ phiếu trả lại vốn dư thừa cho các cổ đông. Tuy nhiên, thực tế phức tạp hơn. Mua lại chủ yếu mang lại lợi ích cho người trong cuộc thông qua việc bán cổ phiếu được tính thời gian cẩn thận, số liệu thu nhập tăng cao và các yếu tố kích hoạt bồi thường:
Nội bộ bán ra trùng với thời gian mua lại
- Người trong cuộc, nhận thức được lịch trình mua lại, có thể bán cổ phiếu trong thời gian mua lại khi giá tạm thời tăng cao.
- Thực tiễn này làm tăng lợi nhuận nội bộ mà không gây ra sự sụt giảm giá hoặc giám sát theo quy định.
Tăng thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) để mở khoá các khoản thuởng
- Mua lại làm giảm số lượng cổ phiếu đang lưu hành, thổi phồng EPS một cách giả tạo.
- Vì nhiều gói lương thưởng của giám đốc điều hành đến từ tiền thưởng do tăng trưởng EPS, việc mua lại giúp các giám đốc điều hành đạt được mục tiêu và đảm bảo khoản thưởng từ cổ phiếu.
Bù đắp pha loãng từ Quyền chọn Cổ phiếu và RSU
- Mua lại giúp hấp thụ cổ phiếu được phát hành thông qua quyền chọn cổ phiếu và các đơn vị cổ phiếu bị hạn chế (RSU), ngăn chặn pha loãng và giữ giá cổ phiếu cao cho người trong cuộc.
Mặc dù có những lợi ích này cho các giám đốc điều hành, các cổ đông trung bình thấy ít lợi nhuận trừ khi họ bán cổ phiếu của mình trong thời gian mua lại. Điều này tạo ra sự phân phối lợi nhuận không đồng đều, có lợi cho người trong cuộc và nhà giao dịch ngắn hạn hơn các nhà đầu tư dài hạn.
Các công ty thường tiếp thị việc mua lại như một "sự hoàn trả vốn cho các cổ đông", nhưng khung này có phần gây hiểu lầm. Không giống như cổ tức, phân phối tiền mặt cho tất cả các cổ đông như nhau, việc mua lại có lợi cho những người bán cổ phiếu của công ty. Kết quả là, việc mua lại sẽ:
- Ưu tiên tăng giá cổ phiếu ngắn hạn hơn đầu tư dài hạn.
- Báo hiệu thiếu cơ hội tái đầu tư kinh doanh hoặc lựa chọn có chủ ý không theo đuổi chúng.
- Tập trung lợi ích giữa những người trong cuộc và giám đốc điều hành, những người có thù lao gắn liền với hiệu suất cổ phiếu.
Một nghiên cứu từ Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) cho thấy các giám đốc điều hành thường bán một lượng đáng kể cổ phiếu ngay sau khi việc mua lại được công bố, củng cố ý tưởng rằng việc mua lại phục vụ người trong cuộc nhiều hơn các cổ đông thông thường.
Các lựa chọn thay thế cho việc mua lại: Những cách thực sự để hoàn vốn
Để thúc đẩy tăng trưởng bền vững và lợi nhuận công bằng, các công ty có thể chuyển trọng tâm từ việc mua lại sang các chiến lược minh bạch và thân thiện với cổ đông hơn.
- Ưu đãi đấu thầu
- Chào thầu liên quan đến việc mua lại cổ phiếu với mức phí bảo hiểm được xác định trước, đảm bảo tất cả các cổ đông đều có cơ hội tham gia công bằng.
- Quá trình này làm giảm rủi ro thao túng và phù hợp hơn với lợi ích của cổ đông.
- Cổ tức
- Cổ tức cung cấp thu nhập có thể dự đoán được cho tất cả các cổ đông, thúc đẩy sự ổn định tài chính, đặc biệt là cho người về hưu và các nhà đầu tư dài hạn.
- Thanh toán cổ tức thường xuyên khuyến khích các công ty tập trung vào lợi nhuận hơn là tăng giá cổ phiếu tạm thời.
- Đầu tư dài hạn vào tăng trưởng
- Các công ty có thể tạo ra giá trị bền vững theo thời gian bằng cách tái đầu tư lợi nhuận vào nghiên cứu, đổi mới và bồi thường cho nhân viên.
- Cách tiếp cận này điều chỉnh quản lý doanh nghiệp với tăng trưởng kinh tế rộng lớn hơn là kỹ thuật tài chính ngắn hạn.
Mặc dù việc mua lại cổ phiếu của công ty có thể hỗ trợ giá cổ phiếu trong ngắn hạn, nhưng chúng không làm gì nhiều để nâng cao hiệu quả kinh doanh dài hạn.
Các nghiên cứu, bao gồm cả nghiên cứu của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế, đã chỉ ra rằng việc mua lại ưu tiên thao túng EPS hơn là tạo ra giá trị thực tế. Sự nhấn mạnh vào tăng giá cổ phiếu này không khuyến khích đầu tư vào tài sản sản xuất và đổi mới, làm suy yếu khả năng tăng trưởng bền vững của các công ty.
Ông William Lazonick, trong bài viết "Lợi nhuận không thịnh vượng", đã nhấn mạnh cách mua lại cổ phiếu chuyển hướng các nguồn lực của công ty khỏi tăng trưởng kinh tế và vào bồi thường cho giám đốc điều hành.
Từ năm 2003 đến năm 2012, S&P 500 đã phân bổ 54% thu nhập của họ để mua lại cổ phiếu và 37% khác cho cổ tức (91% tổng thu nhập), để lại rất ít cho việc mở rộng kinh doanh, tiền lương hoặc đầu tư tạo việc làm.
Kết luận: Một sự thay đổi từ việc mua lại cổ phiếu là cần thiết
Trong khi việc mua lại cổ phiếu của công ty được bán trên thị trường như một "lợi nhuận vốn", chúng chủ yếu mang lại lợi ích cho người trong cuộc và các nhà giao dịch ngắn hạn. Sự gia tăng của việc mua lại cổ phiếu phản ánh một sự thay đổi trong các ưu tiên của công ty - từ đầu tư vào tăng trưởng và đổi mới đến tối đa hóa bồi thường điều hành thông qua kỹ thuật tài chính.
Để thúc đẩy giá trị cổ đông dài hạn và thịnh vượng kinh tế, các công ty nên áp dụng các chiến lược hoàn vốn minh bạch hơn, chẳng hạn như chào thầu và trả cổ tức.
Những phương pháp này phân phối lợi nhuận công bằng hơn và khuyến khích tăng trưởng bền vững. Một sự thay đổi trọng tâm có thể xây dựng lại niềm tin giữa các tập đoàn và cổ đông, điều chỉnh các chiến lược kinh doanh với sức khỏe của nền kinh tế rộng lớn hơn.