Investing.com - Trong khi Tổng thống Hoa Kỳ Donald Trump đang cố gắng làm suy yếu nền kinh tế Trung Quốc, thì Chủ tịch Trung Quốc Tập Cận Bình có thể đang đánh bại ông ấy trong cuộc đua này.
Không còn nghi ngờ gì nữa, thuế quan của ông Trump đang gây bất ổn cho nền kinh tế lớn nhất châu Á. Mặc dù mức thuế hiện tại 30% của Hoa Kỳ đối với hàng nhập khẩu Trung Quốc chỉ là một phần nhỏ so với mức thuế 145% mà ông Trump đã áp dụng trước đây, nhưng nó vẫn cao một cách đáng kể—cao như mức thuế của Đạo luật Smoot-Hawley. Điều này đang gây khó khăn cho khả năng kích thích nền kinh tế đang bị kìm hãm của Trung Quốc của ông Tập để đạt được mục tiêu tăng trưởng GDP thực tế 5% trong năm nay.
Một cách trớ trêu, một trong những vết thương lớn nhất đang hạn chế tiềm năng tăng trưởng của Trung Quốc lại do chính ông Tập gây ra: Sự yếu kém mãn tính đáng lo ngại của chi tiêu tiêu dùng, không có dấu hiệu phục hồi bền vững. Người tiêu dùng Trung Quốc ưu tiên tiết kiệm hơn chi tiêu do thiếu mạng lưới an sinh xã hội. Ông Tập đã nỗ lực đảo ngược xu hướng này, nhưng có thể làm nhiều hơn nữa để khuyến khích chi tiêu.
Tất nhiên, có những tháng mà truyền thông nhà nước Trung Quốc sẽ đưa tin về một số liệu kinh tế cụ thể như một dấu hiệu cho thấy sự bùng nổ tiêu dùng sắp tới. Ví dụ điển hình: mức tăng 6,4% so với cùng kỳ năm ngoái trong doanh số bán lẻ vào tháng 5, mức tăng lớn nhất kể từ tháng 12 năm 2023. Tuy nhiên, Trung Quốc đã nhiều lần tạo ra những đợt tăng ngắn hạn như vậy trước đây.
Đợt tăng mới nhất có thể được quy cho sự kết hợp của việc nới lỏng chính sách tiền tệ, các chương trình đổi đồ cũ lấy đồ mới của chính phủ và trợ cấp nhắm vào các thiết bị gia dụng và hàng công nghệ, cùng với sự lạc quan về việc ông Trump giảm thuế quan.
Tuy nhiên, những chính sách như vậy chỉ điều trị các triệu chứng của vấn đề ở Trung Quốc, không phải là các điều kiện cơ bản, những điều kiện này đang bùng phát trở lại:
(1) Niềm tin tiêu dùng yếu đang thúc đẩy giảm phát. Giá tiêu dùng đã giảm tháng thứ tư liên tiếp vào tháng 5 bất chấp các biện pháp kích thích của Bắc Kinh. Trong tháng gần đây nhất, chỉ số giá tiêu dùng của Trung Quốc giảm 0,1% so với cùng kỳ năm ngoái.
Cuộc chiến giá trong lĩnh vực ô tô có thể đang làm trầm trọng thêm xu hướng giảm phát của quốc gia này trong tương lai. Trong khi đó, bên dưới bề mặt, động lực giá giảm này đang phát triển mạnh. Giá sản xuất giảm 3,3% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 5, mức giảm lớn nhất kể từ tháng 7 năm 2023.
Những yếu tố chính gây ra niềm tin yếu kém của các hộ gia đình—cuộc khủng hoảng bất động sản, đang làm xói mòn tài sản của người tiêu dùng, và tăng trưởng tiền lương đáng thất vọng, ảnh hưởng đến thu nhập của họ—không có dấu hiệu cải thiện.
"Mọi thứ không trở nên tệ hơn nhiều, nhưng chúng có lẽ sẽ không tốt hơn nếu không có thêm sự hỗ trợ của chính phủ," ông Larry Hu tại Macquarie Group cảnh báo.
(2) Tăng trưởng tiền lương không mấy khả quan. Trong một báo cáo gần đây, ông Jeremy Stevens, nhà kinh tế châu Á tại Standard Bank có trụ sở tại Bắc Kinh, phát hiện ra rằng chỉ có ba trong số 16 lĩnh vực mà ông phân tích có mức tăng lương nhanh hơn GDP kể từ năm 2020—dịch vụ công nghệ thông tin, khai thác mỏ và tiện ích.
Tăng trưởng tiền lương chậm lại dường như chỉ đang củng cố xu hướng ưu tiên tiết kiệm hơn chi tiêu mà ông Tập đã đấu tranh để đảo ngược trong hơn 12 năm qua. Giống như nhiều người châu Á Đông, người dân đại lục có xu hướng văn hóa tiết kiệm. Làm phức tạp thêm vấn đề ở Trung Quốc là việc tiếp cận bảo hiểm tốt không đồng đều, khiến chăm sóc sức khỏe và chăm sóc người già trở nên đắt đỏ hơn. Sự thiếu hụt mạng lưới an sinh xã hội có nghĩa là các hộ gia đình phải gánh chịu phần lớn chi phí hưu trí. Hóa đơn giáo dục đại học cũng đang tăng lên.
(3) Giá trị bất động sản đang giảm. Giá nhà mới của Trung Quốc trên 70 thành phố đã giảm nhiều nhất trong bảy tháng vào tháng 5—giảm 0,22% so với tháng 4. Giá nhà đã qua sử dụng giảm 0,5%, mức giảm mạnh nhất trong tám tháng. Tính theo giá trị, doanh số bán nhà ở giảm 6,1% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 5. Đáng lo ngại hơn, có lẽ, mức sụt giảm 12% trong đầu tư bất động sản cho thấy kích thích không đạt được hiệu quả.
Giá trị bất động sản giảm là yếu tố quyết định chính đối với mức độ tài sản hộ gia đình trong nền kinh tế lớn nhất châu Á. Ngoài ra, những rắc rối về nợ nần đang làm khổ các nhà phát triển bất động sản có nghĩa là hàng chục khu chung cư khổng lồ trên khắp đất nước vẫn chưa hoàn thành. Điều này có nghĩa là hàng triệu người Trung Quốc phải đối mặt với các khoản thanh toán thế chấp từ những ngôi nhà mà họ chưa thể sống trong đó.
(4) Người tiêu dùng Trung Quốc tiếp tục ưu tiên tiết kiệm hơn chi tiêu. Trong cuộc khảo sát quý mới nhất—bao gồm giai đoạn tháng 10-tháng 12 năm 2024—Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) phát hiện ra rằng 61,4% người dân đại lục thích tiết kiệm tiền hơn là chi tiêu hoặc đầu tư. Chỉ số này đã ở mức trên 60% kể từ cuối năm 2023.
(5) Tăng trưởng kinh tế không cân đối. Nói về tình trạng mất cân đối của hệ thống tài chính Trung Quốc, các nỗ lực kích thích của chính phủ trung ương chỉ dường như đang ổn định thị trường bất động sản ở một số thành phố hạng nhất, bao gồm Bắc Kinh, Quảng Châu, Thượng Hải và Thâm Quyến. Các thành phố cấp thấp hơn thì không được như vậy. Một lý do là tình trạng tài chính địa phương đang rất tồi tệ. Đã gánh nặng với hàng nghìn tỷ đô la nợ, các thành phố có ít không gian tài khóa hơn để hỗ trợ nền kinh tế địa phương.
Trong khi đó, mức tăng lương tiếp tục đi lùi so với những thông tin khá lạc quan phát ra từ Đảng Cộng sản của ông Tập. Trung Quốc có tình trạng tương đương với Covid kéo dài về mặt kinh tế, theo ông Stevens tại Standard Bank. Ông tính toán rằng thu nhập khả dụng ở quốc gia có 1,4 tỷ dân này chỉ bằng một nửa so với trước khi đại dịch xuất hiện vào năm 2020; hiện nay nó chỉ tăng 5% mỗi năm.
Sự sụp đổ tiêu dùng của Trung Quốc II: Giảm phát thống trị. Tất cả điều này cho thấy rằng tốc độ chậm chạp của ông Tập trong việc tái cân bằng các động lực tăng trưởng đang phải trả giá rất đắt—và ngày càng tăng.
Vào năm 2013, khi ông Tập chính thức trở thành nhà lãnh đạo mạnh nhất của Trung Quốc kể từ thời ông Mao Trạch Đông, ông đã cam kết để cho các lực lượng thị trường đóng "vai trò quyết định" trong việc ra quyết định kinh tế. Kể từ đó, nỗ lực cải cách mà ông Tập hứa hẹn quá thường xuyên phải nhường chỗ cho các sự kiện hiện tại. Dưới đây là một vài ví dụ điển hình:
(1) Điều trị các triệu chứng. Lấy ví dụ mùa hè năm 2015, khi cổ phiếu Thượng Hải mất gần một phần ba giá trị của chúng chỉ trong ba tuần. Điều đó đã dẫn đến phản ứng toàn diện từ chính phủ, đặc biệt là khi sự sụp đổ của Trung Quốc đã làm chấn động các sàn giao dịch từ Tokyo đến London đến New York và làm dấy lên nỗi lo về lây lan.
Bắc Kinh đã vội vàng cắt giảm lãi suất chính thức, giảm yêu cầu dự trữ và nới lỏng các quy tắc về đòn bẩy. Họ đã đình chỉ giao dịch hàng nghìn công ty niêm yết và trì hoãn tất cả các IPO. Họ cho phép sử dụng căn hộ làm tài sản thế chấp để mua cổ phiếu và khuyến khích các hộ gia đình mua cổ phiếu vì lòng yêu nước.
Điều mà đội ngũ của ông Tập không làm là sử dụng sự kiện này để đẩy nhanh các bước tăng cường thị trường vốn, tăng cường tính minh bạch của cả chính phủ và doanh nghiệp, hoặc làm cho đồng nhân dân tệ có thể chuyển đổi hoàn toàn. Nhóm nội bộ của ông Tập cũng không đẩy nhanh các biện pháp kiềm chế khu vực nhà nước kém hiệu quả để tăng cường đổi mới, năng suất và sự gián đoạn.
(2) Làm suy yếu công nghệ. Khi đại dịch xảy ra vào năm 2020, tất cả các cược đều bị hủy bỏ một lần nữa đối với việc tái cơ cấu kinh tế. Tuy nhiên, sau đó ông Tập đã đi xa hơn để phá hoại các cải cách với một chiến dịch phản tác dụng chống lại các gã khổng lồ internet của Trung Quốc. Cuộc thanh trừng phá hủy tài sản bắt đầu với nhà sáng lập Alibaba (NYSE:BABA) Jack Ma và sau đó lan rộng từ đó.
Nhanh chóng tiến tới bốn năm rưỡi sau, và ngành công nghệ của Trung Quốc tiếp tục giữ thái độ thấp, không chắc chắn khi nào, ở đâu và tại sao các cơ quan quản lý của ông Tập có thể nhảy vào.
Tất nhiên, ông Tập đã đạt được một số chiến thắng lớn. Chương trình "Made in China 2025" mà ông triển khai vào năm 2015 thực sự đang tăng cường dấu ấn của Trung Quốc trong trí tuệ nhân tạo, công nghệ sinh học, xe điện (EV), năng lượng tái tạo, bán dẫn và các lĩnh vực quan trọng khác.
(3) Tiềm năng khởi nghiệp. Giữa thành công vang dội của nhà sản xuất xe điện BYD và hiện tượng AI DeepSeek, ông Tập có lý do để ăn mừng. Mới đây đã phá hỏng năm 2024 của Elon Musk bằng cách đánh bại Tesla (NASDAQ:TSLA) về doanh số, BYD hiện đang thử nghiệm pin xe điện với phạm vi lái xe gần 1.200 dặm. Và chiếc sedan Seal của họ nhắm trực tiếp vào dòng xe Model 3 của Tesla.
Nhưng nền kinh tế cơ bản của Trung Quốc Inc. đang bị kìm hãm nhiều hơn bởi sự bỏ bê của ông Tập so với chế độ thuế quan của ông Trump.
Nếu ông Tập hành động nhanh hơn để chuyển từ xuất khẩu và đầu tư tràn lan sang tăng trưởng dẫn dắt bởi nhu cầu trong nước, nền kinh tế Trung Quốc có thể đã tránh được nhiều đòn trực tiếp từ thuế quan của ông Trump. Nếu ông đã hành động với tốc độ nhanh hơn để làm cho PBOC độc lập, giải phóng đồng nhân dân tệ, và giảm sự thống trị của các doanh nghiệp nhà nước, các nhà xuất khẩu Trung Quốc và nhân viên của họ có thể ít quan tâm hơn đến thuế quan của ông Trump và niềm tin của cả người tiêu dùng và doanh nghiệp có thể lớn hơn.
Sự sụp đổ tiêu dùng của Trung Quốc III: Cần cải cách. Các bước cần thiết cho tiêu dùng của Trung Quốc không phải là một bí ẩn. Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF), sau tất cả, đã van nài ông Tập nghiêm túc về việc tăng cường niềm tin của các hộ gia đình vào tương lai kinh tế của Trung Quốc.
Trong một báo cáo đầu năm 2023, các nhà kinh tế IMF Diego Cerdeiro và Sonali Jain-Chandra đã giải thích rằng "một bộ cải cách đầy tham vọng nhưng khả thi có thể cải thiện những triển vọng này, quan trọng là theo cách bao trùm bằng cách nâng cao vai trò của tiêu dùng hộ gia đình trong nhu cầu. Các cải cách như dần dần nâng tuổi nghỉ hưu để tăng nguồn cung lao động, tăng cường phúc lợi bảo hiểm thất nghiệp và y tế, và cải cách các doanh nghiệp nhà nước để thu hẹp khoảng cách năng suất với các công ty tư nhân sẽ thúc đẩy đáng kể tăng trưởng trong những năm tới."
(1) Nhân khẩu học khó khăn. Hiện nay, một phần do chủ nghĩa băng hà của ông Tập, dân số già hóa và đang thu hẹp là một trở ngại riêng, tác động đến thị trường bất động sản không ổn định. Trong một báo cáo ngày 16 tháng 6, Goldman Sachs (NYSE:GS) cho biết "dân số giảm và đô thị hóa chậm lại cho thấy nhu cầu nhân khẩu học về nhà ở đang giảm" trong những năm tới.
Động lực này, Goldman Sachs lưu ý, sẽ giữ nhu cầu nhà ở ở các trung tâm đô thị Trung Quốc dưới 5 triệu đơn vị mỗi năm trung bình. Đó chỉ là một phần tư so với 20 triệu đơn vị năm 2017.
Dân số Trung Quốc đã giảm trong ba năm liên tiếp. Nó có khả năng giảm xuống dưới 1,39 tỷ vào năm 2035, ông Tianchen Xu của Economist Intelligence Unit nói, lưu ý rằng Trung Quốc cũng đối mặt với vấn đề ở cả hai đầu của vòng đời: tỷ lệ sinh giảm và số lượng người già tăng lên.
Chỉ riêng quỹ đạo này, Goldman Sachs lưu ý, có thể làm giảm nhu cầu về nhà ở 0,5 triệu đơn vị mỗi năm trong phần còn lại của thập kỷ này, với sự xói mòn nhu cầu tăng tốc trong những năm 2030—và với các tác động phụ ngày càng tăng.
Người Trung Quốc lớn tuổi không tiêu thụ gần bằng những người ở độ tuổi 20 và 30, một thực tế làm trầm trọng thêm tình trạng giảm phát. Sự kết hợp của chi phí sinh hoạt cao, bất an về việc làm và mạng lưới an toàn không đầy đủ khiến các gia đình chọn có ít con hơn. Động thái của Bắc Kinh vào năm 2016 để bỏ chính sách một con là quá ít, quá muộn để thay đổi điều đó.
(2) Những ẩn số thuế quan. Một ẩn số bổ sung là những gì ông Trump làm với thuế quan. Nếu ông đánh Trung Quốc với thuế nhập khẩu ngày càng lớn hơn, tăng trưởng GDP của Trung Quốc có thể hướng tới 4% một năm hoặc thậm chí vào khoảng giữa 3% mà UBS đã dự đoán kể từ tháng 4.
Liệu Trump có trở nên thiếu kiên nhẫn khi Bắc Kinh không vội vàng ký kết thỏa thuận thương mại mà ông đã quảng bá trong vài tuần gần đây? Trong khi thỏa thuận bắt tay mong manh của “Thế giới Trump” vẫn chưa được ký kết, có thông tin cho rằng Trung Quốc chưa khôi phục hoàn toàn nguồn cung khoáng sản đất hiếm như ông Trump từng đảm bảo với người dân Mỹ. Đồng thời, Trung Quốc cũng chưa gia hạn giấy phép sử dụng nam châm cho các công ty quốc phòng Mỹ.
Thực tế là Trung Quốc và Iran là đồng minh giờ đây có thể trở thành điểm nóng trong quan hệ Washington-Bắc Kinh. Đặc biệt là trường hợp nếu ông Trump tin rằng đảng của ông Tập không lắng nghe lời kêu gọi của Hoa Kỳ để thuyết phục Tehran giữ cho Eo biển Hormuz mở cho giao thông tàu chở dầu.
Một thách thức khác là hơn một thập kỷ ưu tiên kích thích hơn cải cách đang làm giảm tác động của các cú sốc chi tiêu. Các dự án cơ sở hạ tầng khổng lồ đang tạo ra ít hiệu ứng nhân rộng hơn. Tình trạng tài chính địa phương tồi tệ để lại không gian tài khóa hạn chế để triển khai các biện pháp thúc đẩy GDP kinh tế cũ đủ để tăng nhu cầu.
(3) Kích thích, bị gián đoạn. Có dấu hiệu rằng các công cụ kích thích đang hoạt động đang bị thiếu nguồn lực. Các khoản trợ cấp đổi đồ cũ lấy đồ mới của Bắc Kinh nhằm hỗ trợ doanh số bán xe điện và các loại xe tiết kiệm nhiên liệu khác đã bị đặt ở trạng thái trung lập ở ít nhất sáu tỉnh—bao gồm Quảng Đông, Hà Nam và Chiết Giang—một phần vì quỹ đang cạn kiệt.
Tuy nhiên, cần có các biện pháp mạnh mẽ để khiến một lượng lớn người Trung Quốc mở ví của họ. Hành động mạnh mẽ để ổn định khu vực bất động sản là một bước rõ ràng. Những tin tức xấu liên tục về giá nhà yếu và khả năng vỡ nợ của các nhà phát triển khổng lồ đang gây áp lực lên tâm lý rộng rãi.
"Thập kỷ mất mát" giảm phát của Nhật Bản là kết quả của việc chần chừ trong việc đưa các khoản nợ xấu ra khỏi bảng cân đối kế toán của các ngân hàng. Nhiều người lo ngại rằng Trung Quốc đang rơi sâu hơn vào loại "suy thoái bảng cân đối kế toán" này. Điều này bao gồm Richard Koo của Viện Nghiên cứu Nomura, người được ghi nhận đã phổ biến cụm từ này.
Tình hình tương tự cũng diễn ra với việc xử lý bảng cân đối tài chính của chính quyền địa phương. Đối mặt với gánh nặng nợ nần khổng lồ, hầu hết trong số 23 tỉnh của Trung Quốc có ít khả năng đầu tư vào cơ sở hạ tầng, giáo dục và chăm sóc sức khỏe, cũng như hệ sinh thái địa phương để tạo ra những “Alibaba”, “BYD” (SZ:002594) hay “DeepSeek” tiếp theo.
Chính quyền của ông Tập Cận Bình cũng thể hiện sự thờ ơ khó hiểu trong việc tiếp thu các chính sách đã biến Hồng Kông thành trung tâm tài chính toàn cầu. Thay vì noi theo tinh thần tự do kinh tế của thành phố này, Bắc Kinh lại tìm cách tái tạo Hồng Kông theo hình ảnh mờ mịt của riêng mình.
Ngoài ra, nhóm cận thân của ông Tập Cận Bình cũng không học hỏi từ các biện pháp kích thích kinh tế của Hồng Kông, vốn bao gồm các khoản trợ cấp tiền mặt rộng rãi nhằm nâng cao niềm tin và giúp các quan chức có thêm thời gian điều chỉnh động cơ tăng trưởng. Một cú hích như vậy vào sức mua có thể giúp sửa chữa những thiệt hại kéo dài do các đợt phong tỏa “Zero Covid” nghiêm ngặt vào năm 2022.
Luo Zhiheng của Yuekai Securities cho rằng việc phát hành các phiếu tiêu dùng cho ngành dịch vụ sẽ giúp ích, cùng với việc tăng số ngày nghỉ lễ công. Để củng cố tâm lý trong dài hạn, Luo cho rằng đã đến lúc Bắc Kinh phải tăng hơn gấp đôi mức chi trả lương hưu. Ông lập luận rằng điều này sẽ khuyến khích các hộ gia đình tiết kiệm ít hơn và tiêu dùng nhiều hơn.
Các mức thuế quan và những lời đe dọa của ông Trump đang tạo áp lực đối với Trung Quốc. Xuất khẩu sang Mỹ đã giảm mạnh 34,5% theo năm vào tháng 5. Nhưng trở ngại thực sự đối với tăng trưởng kinh tế Trung Quốc lại đến từ bên trong — và tình hình hiện đang ngày càng nghiêm trọng.
