VCCI: Đánh thuế cổ tức bằng cổ phiếu khi chưa có thu nhập thực tế là chưa hợp lý
Investing.com — Morgan Stanley đã hạ xếp hạng Zalando SE (ETR:ZALG) xuống "kém hiệu quả" (underweight) từ mức "trung lập" (equal-weight), viện dẫn áp lực kinh tế vĩ mô gia tăng và cạnh tranh gay gắt làm suy yếu hồ sơ rủi ro-lợi nhuận của công ty.
Mức giá mục tiêu vẫn giữ nguyên ở €28,50, thể hiện khả năng giảm 19% so với giá đóng cửa €33,73 của cổ phiếu vào ngày 29 tháng 4.
Mặc dù có được lợi nhuận khiêm tốn sau các thông báo về thuế quan gần đây của Mỹ, các nhà phân tích cho rằng nền tảng thời trang trực tuyến này đang đối mặt với nhiều thách thức gia tăng. Các mối đe dọa cạnh tranh từ các nhà bán lẻ thời trang có giá thấp hơn đến từ châu Á và sự yếu kém liên tục của người tiêu dùng đang thách thức khả năng duy trì tăng trưởng của Zalando.
Định giá hiện tại của công ty, giao dịch ở mức P/E kỳ hạn khoảng 31 lần cho năm 2025 và 24 lần cho năm 2026, được xem là không hấp dẫn so với các đối thủ.
Morgan Stanley vẫn thận trọng ngay cả khi Zalando theo đuổi chiến lược mở rộng, bao gồm thương vụ mua lại About You sắp tới với giá €1,2 tỷ.
Công ty môi giới này tin rằng Zalando đang trả mức giá cao, với About You giao dịch ở mức hệ số EBITDA cao hơn đáng kể mặc dù có biên lợi nhuận thấp hơn và tạo ra dòng tiền yếu hơn.
Kết hợp lại, các công ty được định giá trong khoảng từ €18 đến €40 mỗi cổ phiếu trên cơ sở pro forma, với €29 là mức trung bình.
Một tài sản quan trọng trong thương vụ này là SCAYLE, nền tảng phần mềm thương mại điện tử B2B của About You. Mặc dù quy mô nhỏ, SCAYLE có lợi nhuận và dự kiến sẽ tăng trưởng nhanh chóng nếu có thể mở rộng quy mô tại thị trường Mỹ.
Morgan Stanley định giá SCAYLE trong khoảng từ €0,3 tỷ đến €1,2 tỷ nhưng nhấn mạnh rủi ro thực hiện cao, đặc biệt là ở Bắc Mỹ, nơi các nền tảng hiện tại đang thống trị.
Quỹ đạo tăng trưởng của chính Zalando có vẻ khá chậm. Ngân hàng này dự báo tăng trưởng doanh thu hàng năm ở mức một chữ số trung bình đến năm 2027, với biên lợi nhuận EBIT điều chỉnh phục hồi từ 3,4% vào năm 2023 lên 5,6% vào năm 2026.
Tuy nhiên, Morgan Stanley đang ở mức thấp hơn trong phạm vi hướng dẫn trung hạn 5-10% của công ty và nhìn thấy rủi ro trong việc duy trì thị phần trong phân khúc may mặc trực tuyến.
Mặc dù hiệp lực từ việc tích hợp About You và tiềm năng của SCAYLE mang lại giá trị dài hạn, bức tranh ngắn hạn vẫn bị che mờ bởi nhu cầu tiêu dùng yếu và cạnh tranh ngày càng tăng.
Bài viết này được tạo và dịch với sự hỗ trợ của AI và đã được biên tập viên xem xét. Để biết thêm thông tin, hãy xem Điều Kiện & Điều Khoản của chúng tôi.