Những đồng tiền mất giá mạnh nhất thế giới năm 2025
Investing.com - RBC Capital Markets đã khởi xướng đánh giá đối với nhà sản xuất hàng không vũ trụ Đức MTU Aero Engines AG với xếp hạng "sector perform" và mức giá mục tiêu 360 euro, lưu ý rằng công ty được định giá hợp lý dù có triển vọng thị trường hấp dẫn, trong một báo cáo đề ngày thứ Ba. Với giá cổ phiếu hiện tại là 356,80 euro, tiềm năng tăng giá chỉ giới hạn ở khoảng 2%.
MTU được hưởng lợi từ việc tiếp cận với hoạt động sản xuất thiết bị gốc (OEM) hàng không dân dụng, bảo trì, sửa chữa và đại tu (MRO), cũng như thị trường quốc phòng.
RBC dự báo tăng trưởng doanh số bán hàng đạt 10,6% CAGR đến năm 2030, vượt mức trung bình của các đối thủ là 8%. Bộ phận MRO, đóng góp 67% doanh thu năm 2024, đang thúc đẩy tăng trưởng nhưng vẫn là mảng kinh doanh có biên lợi nhuận thấp hơn, dẫn đến dự báo tăng trưởng EBITA là 8%, thấp hơn một chút so với mức 10% của các đối thủ.
RBC dự đoán dòng tiền tự do (FCF) sẽ bắt đầu tăng từ 2026-27 sau khi các khoản thanh toán bồi thường cho động cơ tua-bin có hộp giảm tốc (GTF) giảm. Tỷ suất FCF dự kiến ở mức 1,8% vào năm 2025, tăng lên 2,8% vào năm 2026 và đạt 5,5% vào năm 2029.
Tuy nhiên, hướng dẫn của công ty thiếu chi tiết so với các đối thủ, tạo ra sự không chắc chắn trong trung hạn.
Theo RBC, các mục tiêu tăng trưởng và biên lợi nhuận năm 2030 của MTU, được đưa ra tại Triển lãm Hàng không Paris vào tháng 6 năm 2025, là khả thi, ngay cả với tỷ giá €/$ hiện tại ở mức 1,16 so với giả định 1,10.
Động cơ PW1100G cho A320neo chiếm 41% doanh thu OEM thương mại trong giai đoạn 2026-27, với PW1500G cho A220 đóng góp thêm 17%.
Vấn đề chất lượng kim loại bột trên các động cơ được sản xuất từ 2015-21 đã yêu cầu kiểm tra và sửa chữa, khiến MTU tốn khoảng 1 tỷ euro.
Dòng tiền ra là 390 triệu euro đã xảy ra vào năm 2024 và 2025, với các khoản thanh toán còn lại dự kiến vào năm 2026. RBC lưu ý có rủi ro nhỏ về tác động chương trình kéo dài đến năm 2027 nhưng các đối tác tái khẳng định kế hoạch chi phí hiện tại.
Mục tiêu 360 euro của RBC phản ánh tỷ suất FCF năm 2029 là 5,5%, phù hợp với các đối thủ cùng ngành động cơ. MTU giao dịch ở mức 15,9x EV/EBITA và 12,1x EV/EBITDA cho năm 2026, so với mức trung bình của đối thủ là 21x và 17x. Tỷ suất FCF năm 2026 là 2,8% so với mức trung bình của đối thủ là 3,2%, cải thiện lên 5,5% vào năm 2029, cao hơn một chút so với đối thủ ở mức 5,2%.
Trong năm 2024, động cơ thương mại chiếm 25% doanh thu, động cơ quân sự 8%, và MRO 67%. Về mặt địa lý, 70% doanh số đến từ Bắc Mỹ, tiếp theo là Đức (10%) và châu Á (9%).
Doanh thu liên quan đến GTF chiếm 30-35% doanh số năm 2024, dự kiến tăng lên 40% vào năm 2025. RBC không kỳ vọng sự sụt giảm doanh thu lớn sau năm 2026, vì nhu cầu MRO liên tục sẽ duy trì hoạt động.
Các yếu tố thúc đẩy bao gồm tăng trưởng giờ bay, giao hàng OE, giá cả mạnh mẽ trong bối cảnh hạn chế nguồn cung, mở rộng quy mô MRO, và chi tiêu quân sự của châu Âu. MTU dẫn đầu trong quản lý động cơ quân sự của Đức, đặc biệt là trên Eurofighter EJ200 (33% thị phần), Tornado RB199, A400M TP400, và Next European Fighter Engine.
Giấy phép dịch vụ độc lập cho động cơ LEAP, GEnx, và GE90 dự kiến sẽ tạo ra khoảng 6.000 lần bảo dưỡng trong suốt vòng đời (khoảng 120 tỷ đô la doanh thu).
MTU đã tăng 16% trong 1 năm, kém hiệu quả hơn so với các đối thủ và toàn ngành hàng không vũ trụ toàn cầu. Trong khoảng thời gian 10 năm, công ty đã tăng 321%, vượt trội so với mức trung bình của ngành là 149%.
RBC nhấn mạnh sự tăng trưởng hữu cơ liên tục ở mức 9-11% CAGR trong giai đoạn 2006-25. Tiến trình biên lợi nhuận dự kiến sẽ bị hạn chế bởi cơ cấu MRO, bù đắp cho khả năng sinh lời OEM đạt đỉnh.