Vietstock - PVI (HN:PVI) - Chờ điều chỉnh để bắt đáy
Tổng doanh thu phí bảo hiểm toàn thị trường dự kiến vẫn sẽ tăng trưởng tốt trong năm 2020. Điều này sẽ giúp cho triển vọng của các cổ phiếu trong ngành bảo hiểm trở nên tích cực hơn.
Nguồn: PVI
Ngành bảo hiểm vẫn tăng trưởng khá ấn tượng
Những tháng đầu năm 2020, dịch bệnh Covid-19 đã tác động đến mọi mặt của đời sống kinh tế - xã hội. Hầu hết các ngành đều bị tác động bởi dịch bệnh và bảo hiểm cũng không ngoại lệ. Việc thực hiện giãn cách xã hội và các biện pháp phòng chống dịch bệnh Covid-19 đã ảnh hưởng đáng kể đến hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp bảo hiểm.
Theo Cục Quản lý, giám sát bảo hiểm thuộc Bộ Tài chính thì mức tăng trưởng tổng doanh thu phí bảo hiểm toàn thị trường năm 2020 dự kiến ở mức 17.24%. Trong năm 2019, tốc độ tăng trưởng doanh thu phí của thị trường bảo hiểm là 20.54%.
Theo số liệu ước tính của Hiệp hội Bảo hiểm Việt Nam, trong 6 tháng đầu năm 2020, tổng doanh thu phí bảo hiểm toàn thị trường đạt 82,944 tỷ đồng tăng 16.58% so với cùng kỳ năm trước. Trong đó, doanh thu thị trường bảo hiểm phi nhân thọ ước đạt 26,991 tỷ đồng, tăng trưởng khoảng 7%; doanh thu phí bảo hiểm của khối nhân thọ đạt 55,953 tỷ đồng, tăng 19% so với cùng kỳ năm ngoái. Mặc dù tốc độ tăng trưởng không ấn tượng bằng những năm trước nhưng đây vẫn là mức tương đối cao trong bối cảnh nền kinh tế đang có những chuyển biến phức tạp.
Lãi suất tiền gửi giảm mạnh ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu quả hoạt động đầu tư
Ngành bảo hiểm phi nhân thọ đang phải đối diện với áp lực kép:
Thứ nhất, xu hướng giảm lãi suất tiền gửi ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp ngành bảo hiểm. Trong những tháng gần đây, các ngân hàng đã có nhiều đợt giảm lãi suất theo chỉ đạo từ Ngân hàng Nhà nước, đặc biệt là lãi suất ngắn hạn.
Thứ hai, mức tăng trưởng của mảng bảo hiểm phi nhân thọ duy trì trên 10%/năm nhưng tình trạng cạnh tranh gay gắt và tỷ lệ kết hợp ở mức cao khiến lợi nhuận đóng góp không nhiều.
Danh mục đầu tư của PVI năm 2019 có gần 9,793 tỷ đồng trong đó tiền gửi ngắn hạn chiếm đến 64.07% tổng số tiền gửi. Vì vậy, việc Ngân hàng lần lượt giảm lãi suất tiền gửi từ 0.1%-0.5% tùy theo kỳ hạn sẽ ảnh hưởng đến hoạt động đầu tư của PVI.
Vì thế, để giảm thiểu tác động của việc giảm lãi suất đến các hoạt động đầu tư PVI đã cho dịch chuyển tỷ trọng danh mục đầu tư trong 6 tháng đầu năm 2020. Cụ thể, tỷ trọng tiền gửi ngắn hạn giảm còn 50.84% so với 64.07% vào đầu năm. Trong khi đó, tỷ trọng tiền gửi có kỳ dài hạn tăng lên 20.65% so với 17.25% vào đầu năm.
Nguồn: Báo cáo tài chính PVI
Chiếm thị phần cao trong mảng bảo hiểm phi nhân thọ
Ngành bảo hiểm là ngành có mức độ tập trung gần như cao nhất trên thị trường chứng khoán Việt Nam hiện nay. Điều này được thể hiện rõ nét qua các con số: 5 doanh nghiệp đầu ngành bảo hiểm nhân thọ chiếm khoảng 80% thị phần và 5 doanh nghiệp bảo hiểm đầu ngành phi nhân thọ chiếm gần 60% thị phần.
Theo thống kê của Cục Quản lý, giám sát bảo hiểm, CTCP PVI thuộc top đầu các công ty bảo phi nhân thọ uy tín năm 2020, cụ thể PVI chiếm 15.51% thị phần mảng bảo hiểm phi nhân thọ chỉ sau BVH (HM:BVH).
Nguồn: Cục Quản lý, giám sát Bảo hiểm
Doanh thu và lợi nhuận ròng của PVI chỉ tăng trưởng nhẹ trong giai đoạn 2015-2019. Năm 2019, doanh thu thuần và lợi nhuận ròng của PVI đạt lần lượt 5,911 tỷ đồng và 659 tỷ đồng; tăng lần lượt 3.98% và 19.67% so với năm 2018. Tuy nhiên, xét lũy kế 6 tháng đầu năm 2020 cả doanh thu và lợi nhuận ròng của PVI đều giảm, với mức giảm lần lượt là 27.9% và 3.24% do ảnh hưởng của dịch Covid-19.
Nguồn: VietstockFinance
Định giá cổ phiếu
Mức P/B và P/E trung vị của nhóm cổ phiếu cùng ngành lần lượt là 1.01 và 10.45 lần. Trong khi đó, mức P/B và P/E của PVI ở mức 0.92 và 10.52 lần.
Nguồn: VietstockFinance
Với tỷ trọng tương đương giữa các phương pháp (DDM, P/B, P/E), chúng ta tính được mức định giá hợp lý của PVI là 32,160 đồng.
Như vậy, nếu giá thị trường rơi xuống dưới mức 25,700 đồng (chiết khấu khoảng 20% so với giá trị định giá) thì nhà đầu tư có thể mua vào từ từ cho mục tiêu đầu tư dài hạn.
Bộ phận Phân tích Doanh nghiệp, Phòng Tư vấn Vietstock
