Áp lực tỷ giá chưa hạ nhiệt dù Fed hạ lãi suất
Giới thiệu & Bối cảnh thị trường
Dustin Group AB (DUST) đã công bố kết quả quý 4 cho năm tài chính 2024/25 vào ngày 8 tháng 10 năm 2025, nhấn mạnh lợi nhuận được cải thiện bất chấp điều kiện thị trường đầy thách thức. Nhà cung cấp dịch vụ CNTT Bắc Âu, hoạt động trên khắp khu vực Bắc Âu và Benelux, báo cáo tăng trưởng tổng thể khiêm tốn với sự khác biệt đáng kể giữa các phân khúc kinh doanh. Cổ phiếu của công ty đã gặp khó khăn trong năm nay, giao dịch ở mức 1,91 SEK, gần mức thấp nhất trong 52 tuần là 1,55 SEK và thấp hơn nhiều so với mức cao nhất trong 52 tuần là 8,77 SEK.
Điểm nổi bật về hiệu suất quý
Dustin báo cáo doanh thu thuần đạt 5.056 MSEK cho quý 4 năm 2024/25, tăng 1,4% so với 4.988 MSEK trong cùng kỳ năm ngoái. Tăng trưởng hữu cơ đạt 3,6%, với phân khúc Doanh nghiệp lớn và Công (LCP) thể hiện hiệu suất mạnh mẽ với mức tăng trưởng hữu cơ 7,0%, trong khi phân khúc Doanh nghiệp vừa và nhỏ (SMB) giảm 6,3% (hoặc -2,2% khi điều chỉnh cho kế toán thuần hồi tố).
Các chỉ số lợi nhuận của công ty cho thấy sự cải thiện đáng kể, với EBITA điều chỉnh đạt 83 MSEK, tăng gần gấp ba lần từ 28 MSEK trong quý 4 năm 2023/24. Điều này dẫn đến biên EBITA điều chỉnh đạt 1,6%, tăng từ 0,6% trong quý tương đương.
Như được thể hiện trong biểu đồ điểm nổi bật tài chính sau đây:
Lợi nhuận gộp của công ty vẫn tương đối ổn định ở mức 642 MSEK (so với 644 MSEK), với biên lợi nhuận gộp giảm nhẹ xuống 12,7% (từ 12,9%). Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh, mặc dù vẫn âm ở mức -73 MSEK, đã cho thấy sự cải thiện đáng kể so với mức -355 MSEK được báo cáo trong quý 4 năm 2023/24.
Phân tích tài chính chi tiết
Hiệu suất phân khúc của Dustin cho thấy các xu hướng trái ngược. Phân khúc SMB cho thấy dấu hiệu ổn định từ mức thấp, đặc biệt là ở thị trường Bắc Âu, mặc dù vẫn tiếp tục gặp thách thức từ tình hình địa chính trị. Doanh thu thuần của phân khúc này giảm 7,9% so với cùng kỳ năm trước, nhưng biên lợi nhuận phân khúc tăng đáng kể lên 2,9% từ 0,7% trong quý tương đương.
Chi tiết hiệu suất phân khúc được minh họa trong biểu đồ sau:
Trong khi đó, phân khúc LCP thể hiện sự tăng trưởng mạnh mẽ, với doanh thu thuần tăng 4,6% so với cùng kỳ năm trước và biên lợi nhuận phân khúc cải thiện lên 2,1% từ 1,4%. Sự tăng trưởng này chủ yếu được thúc đẩy bởi nhu cầu tăng cao đối với việc nâng cấp Windows 11 và thay thế máy tính doanh nghiệp đã cũ ở thị trường Bắc Âu.
Hiệu suất của phân khúc LCP được chi tiết trong biểu đồ này:
Các biện pháp hiệu quả của Dustin đã mang lại kết quả cụ thể, với tổng chi phí SG&A giảm 6,3% so với quý 4 năm 2023/24. Công ty đã giảm số lượng nhân viên toàn thời gian trung bình xuống 10% trong năm qua và 13% trong hai năm qua, thích ứng với điều kiện thị trường.
Biểu đồ sau minh họa các biện pháp hiệu quả và việc giảm FTE của công ty:
Phân tích dòng tiền cho thấy mặc dù dòng tiền hoạt động vẫn âm ở mức -73 MSEK, nhưng đã cải thiện đáng kể so với mức -355 MSEK trong quý tương đương. Dòng tiền âm này chủ yếu do những thay đổi tạm thời trong vốn lưu động, với hàng tồn kho tăng 260 MSEK so với cùng kỳ năm trước lên 1.086 MSEK. Tỷ lệ đòn bẩy của công ty tăng lên 4,3x từ 4,0x trong năm tài chính 2023/24.
Sáng kiến chiến lược
Dustin đã thực hiện trọng tâm chiến lược sắc nét hơn với kế hoạch rõ ràng để tăng lợi nhuận. Công ty đã hoàn thành các biện pháp hiệu quả đã công bố trước đó và tái cơ cấu để tăng cường hiệu quả hoạt động. Ban lãnh đạo nhấn mạnh tốc độ thay đổi cao nhằm cải thiện hiệu quả và tập trung vào khách hàng doanh nghiệp.
Công ty cũng công bố các mục tiêu phát triển bền vững cập nhật được Sáng kiến Mục tiêu Khoa học (SBTi) phê duyệt. Các mục tiêu này bao gồm giảm 50% lượng khí thải Phạm vi 1 và 2 vào năm 2029/30 (so với mức cơ sở năm 2023/24), giảm cường độ CO2e trong Phạm vi 3 xuống 51,6%, và đạt mức phát thải ròng bằng không vào năm 2049/50.
Các cam kết phát triển bền vững được chi tiết trong slide này:
Mô hình kinh doanh của Dustin định vị công ty như một đơn vị tổng hợp giữa các nhà cung cấp phần cứng và phần mềm với cơ sở khách hàng đa dạng của mình. Công ty phục vụ khoảng 10.000 khách hàng doanh nghiệp lớn và khu vực công, 100.000 khách hàng SMB, và 200.000 khách hàng B2C, với khoảng 2 triệu đơn hàng hàng năm.
Tổng quan về mô hình kinh doanh và vị thế thị trường của Dustin được minh họa ở đây:
Tuyên bố hướng tới tương lai
Dustin lưu ý rằng các mô hình phục hồi thị trường đang cho thấy một số khác biệt so với các chuẩn mực lịch sử. Thông thường, phân khúc SMB cả suy giảm và phục hồi sớm hơn trong các chu kỳ kinh tế so với LCP. Hiện tại, sự tăng trưởng của LCP chủ yếu được thúc đẩy bởi quá trình chuyển đổi sang Windows 11, trong khi sự áp dụng xu hướng này của SMB đã chậm hơn.
Công ty cũng đề cập rằng mặc dù việc thay thế máy tính doanh nghiệp đã cũ là một xu hướng rõ ràng trong số các khách hàng LCP, xu hướng dự kiến hướng tới máy tính được tối ưu hóa cho AI vẫn chưa hiện thực hóa trên thị trường.
Biểu đồ sau minh họa các xu hướng thị trường này:
Các mục tiêu tài chính của Dustin bao gồm tăng trưởng EPS lớn hơn 10%, đòn bẩy giữa 2,0-3,0x Nợ ròng/EBITDA, và các mục tiêu hỗ trợ là tăng trưởng hữu cơ 8% cho SMB và 5% cho LCP. Công ty hướng tới biên lợi nhuận phân khúc lớn hơn 6,5% cho SMB và lớn hơn 4,5% cho LCP, cho thấy còn nhiều dư địa cải thiện từ mức hiện tại.
Mặc dù điều kiện thị trường đầy thách thức, Dustin nhìn thấy dấu hiệu ổn định trong phân khúc SMB, đặc biệt là ở thị trường Bắc Âu, và dự kiến sẽ hưởng lợi từ các xu hướng cấu trúc tiếp tục bao gồm quá trình chuyển đổi Windows 11 và cuối cùng là việc áp dụng máy tính được tối ưu hóa cho AI.
Bài viết này được tạo và dịch với sự hỗ trợ của AI và đã được biên tập viên xem xét. Để biết thêm thông tin, hãy xem Điều Kiện & Điều Khoản của chúng tôi.
Bài thuyết trình đầy đủ: