Sau "sóng” nâng hạng, dòng tiền sẽ về đâu?
Giới thiệu & Bối cảnh thị trường
Munters Group AB (STO:MTRS), công ty dẫn đầu toàn cầu về giải pháp xử lý không khí và kiểm soát khí hậu tiết kiệm năng lượng, đã công bố kết quả quý 2/2025 vào ngày 18/7/2025, cho thấy tăng trưởng mạnh về đơn đặt hàng bất chấp áp lực biên lợi nhuận. Cổ phiếu của công ty, giao dịch ở mức 113,6 SEK, đã giảm nhẹ 0,35% sau khi công bố, cho thấy phản ứng thị trường còn trái chiều đối với kết quả này.
Quý này thể hiện sự khác biệt về hiệu suất theo khu vực, với thị trường Mỹ thúc đẩy tăng trưởng đáng kể trong mảng Công nghệ Trung tâm Dữ liệu (DCT), trong khi mảng pin tiếp tục đối mặt với khó khăn trong môi trường toàn cầu đầy thách thức. Mặc dù có những thách thức này, Munters vẫn tiếp tục thực hiện các sáng kiến chiến lược, bao gồm mở rộng cơ sở và cải tiến bền vững.
Như được thể hiện trong tổng quan hiệu suất quý sau đây:
Điểm nổi bật về hiệu suất quý
Munters báo cáo tăng trưởng đáng kể trong quý 2/2025, với đơn đặt hàng tăng 22% (12% hữu cơ, 21% cấu trúc, -10% tỷ giá) lên 3.666 MSEK so với 2.996 MSEK trong quý 2/2024. Doanh thu thuần tăng 11% (10% hữu cơ, 10% cấu trúc, -10% tỷ giá) lên 3.606 MSEK, chứng minh khả năng thực hiện đơn hàng tồn đọng của công ty bất chấp điều kiện thị trường đầy thách thức.
Tuy nhiên, các chỉ số lợi nhuận cho thấy áp lực, với biên EBITA điều chỉnh giảm xuống 13,6% từ 18,2% trong năm trước. Công ty cho rằng sự sụt giảm này là do doanh số thấp hơn ở thị trường Mỹ, đặc biệt trong mảng pin, sự kết hợp sản phẩm và khu vực không thuận lợi, cùng với các khoản đầu tư đang diễn ra vào cơ sở sản xuất.
Hiệu suất tài chính toàn diện được minh họa trong tổng quan nhóm sau đây:
Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh giảm, chủ yếu do lợi nhuận hoạt động thấp hơn và dòng tiền âm từ thay đổi vốn lưu động. Mặc dù có những thách thức này, Munters vẫn duy trì tỷ lệ đơn đặt hàng trên doanh thu là 1,02, cho thấy nhu cầu liên tục đối với các sản phẩm và giải pháp của công ty.
Sự phát triển biên lợi nhuận của công ty bị ảnh hưởng bởi một số yếu tố, như được thể hiện trong phân tích này:
Phân tích theo mảng
AirTech
Mảng AirTech đối mặt với thách thức trong quý 2/2025, với doanh số pin thấp hơn ở thị trường Mỹ được bù đắp một phần bởi sự phát triển tích cực ở khu vực APAC. Mảng này gặp phải sự không chắc chắn ở thị trường Mỹ, tâm lý thị trường trái chiều ở EMEA, và dấu hiệu cải thiện ở Trung Quốc mặc dù cạnh tranh vẫn tiếp tục cao.
Munters nhấn mạnh sự phức tạp trong thị trường pin, lưu ý rằng nhu cầu dự kiến sẽ vẫn ở mức thấp cho đến năm 2026, mặc dù doanh số xe điện toàn cầu được dự báo sẽ tăng trưởng với tốc độ CAGR 10-15% đến năm 2030. Công ty đang thực hiện các biện pháp nâng cao biên lợi nhuận để giải quyết những thách thức này.
Động lực thị trường pin được minh họa trong slide sau:
Công nghệ Trung tâm Dữ liệu (DCT)
Mảng DCT nổi lên như một mảng hoạt động mạnh trong quý 2/2025, chủ yếu được thúc đẩy bởi khu vực Mỹ. Đơn đặt hàng tăng với các đơn hàng nhận được trên toàn bộ danh mục sản phẩm, đặc biệt là nhu cầu mạnh mẽ đối với máy làm lạnh và CRAH cũng như nhu cầu ổn định đối với CDU. Doanh thu thuần tăng do thực hiện thành công đơn hàng tồn đọng ở thị trường Mỹ và nhu cầu về máy làm lạnh, được hỗ trợ bởi việc mua lại Geo.
Cơ sở khách hàng của mảng này chủ yếu bao gồm các công ty siêu quy mô (71%) và các nhà cung cấp dịch vụ đặt chỗ (26%), với đơn hàng tồn đọng mạnh sẽ được giao trong suốt năm 2025 và 2026. Sự phân bố khu vực về tăng trưởng của DCT được thể hiện ở đây:
Biên EBITA điều chỉnh cho DCT vẫn mạnh, được hỗ trợ bởi tăng trưởng khối lượng vững chắc với sử dụng sản xuất cao, sự kết hợp sản phẩm thuận lợi, và lợi ích từ các sáng kiến tinh gọn. Công ty cũng đang mở rộng danh mục máy làm lạnh để mở khóa tăng trưởng khu vực, với sản xuất máy làm lạnh tại Mỹ dự kiến sẽ bắt đầu vào năm 2026.
FoodTech
FoodTech báo cáo đơn đặt hàng kỷ lục trong quý 2/2025, với sự tăng trưởng trên tất cả các khu vực, đặc biệt là bộ điều khiển ở EMEA. Mảng này đạt tỷ lệ đơn đặt hàng trên doanh thu là 1,45, cho thấy tiềm năng doanh thu mạnh mẽ trong tương lai. Các giải pháp phần mềm tăng trưởng chủ yếu ở thị trường Mỹ từ một số phân khúc khách hàng khác nhau, trong khi bộ điều khiển ghi nhận tăng trưởng ở tất cả các khu vực, đặc biệt là EMEA, được hỗ trợ bởi các vụ mua lại gần đây.
Hiệu suất kỷ lục của đơn đặt hàng FoodTech được minh họa ở đây:
Doanh thu thuần tăng, được thúc đẩy bởi bộ điều khiển, mặc dù phần mềm giảm chủ yếu do thời gian triển khai dự án. Biên EBITA điều chỉnh giảm nhưng vẫn ở mức lành mạnh, bị ảnh hưởng bởi sự kết hợp sản phẩm và đầu tư để đẩy nhanh tăng trưởng. Lợi nhuận của mảng này được thể hiện trong biểu đồ sau:
Sáng kiến và đầu tư chiến lược
Munters tiếp tục đầu tư vào các sáng kiến chiến lược để hỗ trợ tăng trưởng trong tương lai. Một điểm nổi bật là việc khai trương cơ sở Amesbury mới, hiện là cơ sở Munters lớn nhất toàn cầu với hơn 40.000 m² không gian sản xuất tiên tiến. Cơ sở này sẽ hợp lý hóa hoạt động, bố trí sản xuất cho toàn bộ danh mục sản phẩm của AirTech, và có các yếu tố bền vững bao gồm hoạt động hoàn toàn bằng điện và hệ thống pin mặt trời trên mái nhà.
Công ty cũng đã bảo đảm đơn hàng quy mô lớn đầu tiên trong công nghệ Thu hồi Không khí Trực tiếp (DAC) đang phát triển, cho phép loại bỏ CO2 trực tiếp từ không khí môi trường. Dự án này dành cho một khách hàng dầu khí Mỹ nhằm mục đích thu giữ 500.000 tấn CO2 hàng năm, định vị Munters trong thị trường khử carbon công nghiệp.
Trong mảng FoodTech, Munters đã đạt được các cột mốc chiến lược trong phân khúc trang trại gà đẻ, bảo đảm đơn hàng quy mô lớn từ một nhà sản xuất trứng lớn ở Trung Quốc cho bộ điều khiển và ký hợp đồng SaaS bao gồm việc triển khai với một nhà sản xuất trứng hàng đầu toàn cầu cho các giải pháp phần mềm của mình.
Vị thế tài chính và triển vọng
Munters duy trì tập trung vào quản lý tiền mặt trong quý 2/2025, mặc dù dòng tiền từ thay đổi vốn lưu động giảm. Tỷ lệ đòn bẩy của công ty đứng ở mức 2,8x, với cơ sở tài trợ đa dạng. Các ưu tiên phân bổ vốn tiếp tục thúc đẩy chương trình tăng trưởng, cả về mặt hữu cơ và thông qua hoạt động M&A.
Vị thế tài chính và phân bổ vốn của công ty được thể hiện trong slide sau:
Munters đã thiết lập chương trình MTN và Khung Trái phiếu Xanh, với đợt phát hành đầu tiên theo chương trình hỗ trợ mục tiêu đa dạng hóa nguồn tài trợ và thúc đẩy đầu tư bền vững. Điều này phù hợp với chương trình bền vững và mục tiêu 2030 của công ty.
Nhìn về phía trước, Munters vẫn cam kết với các mục tiêu tài chính của mình, thể hiện sự tiến triển trong tăng trưởng điều chỉnh theo tỷ giá (+21%) mặc dù có thách thức trong việc duy trì biên EBITA điều chỉnh (13,6%). Tham vọng dịch vụ của công ty vẫn phù hợp với định hướng chiến lược, tập trung vào việc phát triển cơ sở lắp đặt lớn toàn cầu, đổi mới liên tục, cung cấp kỹ thuật số với điều khiển AI và kết nối, cùng với nâng cấp năng lượng và phụ tùng thay thế.
Theo ông Klas Forsström, Giám đốc điều hành, như được trích dẫn trong bản ghi cuộc gọi thu nhập, "Chúng tôi đã sẵn sàng cho giai đoạn tiếp theo của tăng trưởng bền vững và có lợi nhuận," nhấn mạnh thành công của các vụ sáp nhập và mua lại gần đây. Ông Forsström cũng nhấn mạnh các mục tiêu đầy tham vọng của công ty, tuyên bố, "Chúng tôi đang tiến gần đến tiềm năng 10 tỷ đô la hơn là 5 tỷ đô la."
Mặc dù có những thách thức hiện tại, đặc biệt là trong mảng pin và áp lực biên lợi nhuận, Munters tiếp tục đầu tư vào các sáng kiến chiến lược nhằm tăng trưởng dài hạn, với các nhà phân tích duy trì sự đồng thuận mua mạnh và đặt mục tiêu giá từ 14,13 đến 20,93 đô la, cho thấy tiềm năng tăng từ mức hiện tại.
Bài viết này được tạo và dịch với sự hỗ trợ của AI và đã được biên tập viên xem xét. Để biết thêm thông tin, hãy xem Điều Kiện & Điều Khoản của chúng tôi.
Bài thuyết trình đầy đủ: