Zoom: Bất chấp báo cáo thu nhập kém, cổ phiếu vẫn có tiềm năng trong dài hạn

Zoom Video Communications (NASDAQ: ZM) đã gây chú ý vào chiều thứ Hai khi lần đầu tiên báo cáo thu nhập thấp hơn ước tính đồng thuận của Phố Wall trong mười bốn báo cáo thu nhập hàng quý.

Công bằng mà nói, Zoom chỉ thấp hơn dự đoán một chút - và không nhiều. Doanh thu trong tổng số 1,10 tỷ đô la đã giảm khoảng 20 triệu đô la hoặc ít hơn 2%. Tuy nhiên, kết hợp với triển vọng yếu kém cho nửa sau của năm tài chính 2023 (kết thúc vào tháng 1), nhận thức rõ ràng của thị trường là thu nhập của Zoom gây thất vọng.

Thật vậy, Zoom mở cửa giao dịch hôm thứ Ba giảm khoảng 13%.

Hoạt động bán hàng có một số ý nghĩa. Giống như Peloton Interactive (NASDAQ: PTON) hoặc Teladoc Health (NYSE: TDOC), Zoom là người chiến thắng đại dịch - có lẽ là người chiến thắng lớn nhất. Từ tháng 1 đến giữa tháng 10 năm 2020, Zoom đã bổ sung thêm gần 150 tỷ đô la vốn hóa thị trường một cách đáng kinh ngạc. Để đặt điều đó vào bối cảnh, Intel (NASDAQ: INTC) hiện có giá trị vốn hóa thị trường là 141 tỷ đô la.

Bây giờ, rất may, bình thường đã trở lại. Công nhân đang trở lại văn phòng của họ, các gia đình đang gặp gỡ trực tiếp và hội nghị truyền hình chỉ là một phân khúc tốt của hệ sinh thái công nghệ. Thêm vào đó là sự cạnh tranh từ Microsoft (NASDAQ: MSFT), thông qua sản phẩm Teams của mình và tốc độ tăng trưởng của Zoom sắp kết thúc và cổ phiếu Zoom do đó vẫn còn tiếp tục giảm.

Phải thừa nhận rằng câu chuyện đơn giản đó có thể đúng. Tuy nhiên, nhìn kỹ hơn vào Quý 2, có khả năng không phải vậy.

Một đợt kiểm định

Hãy tưởng tượng một doanh nghiệp được giao dịch công khai mà năm nay sẽ tạo ra khoảng 2,4 tỷ đô la doanh thu, với doanh thu đó tăng 22-25% so với cùng kỳ năm trước. Các sản phẩm mới đang cho thấy sự áp dụng sớm mạnh mẽ, cho thấy còn một chặng đường dài cho sự tăng trưởng đó.

Thu nhập từ hoạt động kinh doanh hiện tại ở mức khiêm tốn, nhưng các khoản đầu tư vào các lĩnh vực như nghiên cứu và phát triển và bán hàng đang làm giảm lợi nhuận. Mảng kinh doanh này công bố tỷ suất lợi nhuận gộp ấn tượng trên 70% - không hoàn toàn mạnh bằng mức thặng dư 80% do một số công ty phần mềm tạo ra, nhưng vẫn cao hơn mức trung bình. Doanh nghiệp cũng có khoảng 5,5 tỷ đô la tiền mặt trên bảng cân đối kế toán — và không có nợ.

Rõ ràng, không có đủ thông tin ở đây để xác định chính xác mức định giá - nhưng loại hình kinh doanh này sẽ nhận được một hệ số hợp lý so với doanh thu, ngay cả trong một thị trường ít sẵn sàng chi trả cho sự tăng trưởng hơn so với một năm trước.

Ví dụ: Workday (NASDAQ: WDAY) có tỷ suất lợi nhuận gộp 72%. Các nhà phân tích kỳ vọng tăng trưởng doanh thu trong năm nay là 21%. Trên cơ sở GAAP (Các Nguyên tắc Kế toán Thường được Chấp nhận), Workday đã không có lãi trong bốn quý vừa qua. Nó giao dịch dưới 7 lần doanh số dự kiến ​​của năm nay.

Fortinet (NASDAQ: FTNT) có cấu hình tương tự nhưng tăng trưởng doanh thu nhanh hơn: 31% trong năm nay, dựa trên ước tính trung bình của Phố Wall. Doanh thu năm nay được đánh giá là 9x.

Do đó, chúng tôi có thể ước tính sơ bộ rằng doanh thu 7,5 lần cho hoạt động kinh doanh lý thuyết của chúng tôi ít nhất là trong phạm vi hợp lý, khi xem xét các cổ phiếu khác có cấu hình cơ bản tương tự.

Hướng đi của Zoom

Về mặt lý thuyết, hoạt động kinh doanh của Zoom - chỉ tập trung vào hoạt động kinh doanh phục vụ khách hàng doanh nghiệp. (Zoom định nghĩa khách hàng doanh nghiệp là những người mà công ty bán hàng, trái ngược với người tiêu dùng và doanh nghiệp nhỏ, những người thường tự định hướng. Khách hàng sau này bao gồm những gì Zoom gọi là doanh nghiệp trực tuyến)

Điều gì đó giống như 55% doanh thu của năm nay sẽ đến từ khách hàng doanh nghiệp (con số này là 52% trong Q1 và 54% trong Q2). Và sau Quý 2, Zoom đã hướng dẫn nhóm đó tăng doanh thu ở độ tuổi “thấp đến giữa hai mươi” trên cơ sở phần trăm.

Điều thú vị về Zoom ở mức giá sau giờ làm việc dưới 90 đô la là doanh nghiệp đang tiến gần đến việc hỗ trợ toàn bộ việc định giá. Doanh thu năm nay tăng 7,5 lần cho thấy mức định giá khoảng 18 tỷ đô la, ngay cả khi Zoom đóng cửa các kênh tiêu dùng và doanh nghiệp nhỏ. Không bao gồm tiền mặt, định giá của Zoom hiện là khoảng 22 tỷ đô la.

Và doanh nghiệp là một doanh nghiệp tốt. Tăng trưởng đô la ròng (nói cách khác, tăng trưởng doanh số tương tự từ các khách hàng hiện tại) là 120% trong quý 2, cho thấy Zoom tiếp tục có được nhiều hoạt động kinh doanh hơn từ những khách hàng mà nó đã phục vụ.

Đặc biệt quan trọng so với câu chuyện đơn giản ở đây, chiến lược doanh nghiệp của Zoom cũng dự tính cung cấp một lượng lớn ngoài hội nghị truyền hình đơn giản. Zoom Phone và Zoom Contact Center đều đang thúc đẩy doanh thu, nhưng cả hai vẫn đang trong giai đoạn tăng trưởng rất sớm. Tập đoàn truyền thông khổng lồ Avaya Holdings (NYSE: AVYA) một lần nữa gặp phải rắc rối tài chính, có khả năng mở ra cánh cửa cho Zoom Phone.

Ngay cả trong hội nghị truyền hình, công việc kết hợp có vẻ như nó sẽ là một phần vĩnh viễn của cuộc sống văn phòng trên toàn thế giới trong tương lai.

Và trong khi hướng dẫn gây thất vọng, điều đáng chú ý là phần lớn điểm yếu đến từ hoạt động kinh doanh trực tuyến, với đồng đô la mạnh hơn cũng là một yếu tố. Phần lớn, câu chuyện doanh nghiệp dường như đang đi đúng hướng.

Cổ phiếu ZM có hấp dẫn không?

Câu hỏi đặt ra là liệu doanh nghiệp có đủ sức để bước vào giai đoạn khó khăn tới đây. Rốt cuộc, có khoảng cách khoảng 4 tỷ đô la giữa định giá sơ bộ của chúng tôi cho doanh thu doanh nghiệp (18 tỷ đô la) và vốn hóa thị trường của Zoom trừ đi tiền mặt (22 tỷ đô la). Giá trị 4 tỷ đô la đó dựa trên khoảng 2 tỷ đô la doanh thu trực tuyến – được dự báo sẽ giảm từ 7% đến 8% trong năm nay.

Với tâm lý tiêu cực rõ ràng ở đây, có lẽ không cần phải vội vàng. Đặc biệt với mối đe dọa về sự sụt giảm thị trường rộng lớn hơn, 90 đô la không nhất thiết là mức đáy đối với cổ phiếu ZM.

Nhưng các nhà đầu tư nên theo dõi cổ phiếu xem có bất kỳ sự sụt giảm nào hay không. Ít nhất, ZM không thể được viết ra một cách dễ dàng như một số người đề xuất.

Tiết lộ: Tại thời điểm viết bài này, Vince Martin không có vị thế nào trong bất kỳ loại chứng khoán được đề cập.