Quan điểm đầu tư
Kết quả kinh doanh nửa đầu năm 2022 chưa đạt kỳ vọng do đại dịch
• Quý 2, Vingroup (HM:VIC) ghi nhận 13.8 nghìn tỷ đồng doanh thu (-63.1% sv ck), chủ yếu do doanh thu từ mảng bất động sản giảm mạnh (từ hơn 26 nghìn tỷ đồng xuống còn 2.4 nghìn tỷ đồng). Tuy nhiên nhờ vào việc bán cổ phần tại một số công ty con, lợi nhuận sau thuế quý 2 vẫn lãi hơn 515 tỷ đồng (-14.3% sv ck).
• Tính trong nửa đầu năm 2022, Vingroup đã đạt 32.1 nghìn tỷ đồng doanh thu (-47.2% sv ck), và 1,027 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế (-30% sv ck); như vậy tính đến nay chỉ đạt 23% chỉ tiêu doanh thu và 17% chỉ tiêu lợi nhuận sau thuế cho năm 2022.
Chúng tôi kỳ vọng ngành bất động sản sẽ vực dậy trong nửa cuối năm nay
• Trong 6 tháng đầu năm, doanh thu từ mảng bất động sản mang về 25.8 nghìn tỷ đồng doanh thu (-33% sv ck), và 16.1 nghìn tỷ đồng lợi nhuận gộp (-27.5% sv ck), do điểm rơi lợi nhuận chủ yếu rơi vào 2 quý nửa cuối năm nay. Do đó, chúng tôi dự báo mảng này vẫn mang về hơn 91 nghìn tỷ đồng trong năm nay nhờ vào việc bàn giao phân khu thấp tầng tại dự án Vinhomes (HM:VHM) Ocean Park 2.
Mảng cho thuê thương mại kỳ vọng tiếp tục tăng trưởng trong nửa cuối năm 2022
• Mảng này tiếp tục cho thấy sự hồi phục rõ rệt với lượng khách trong quý 2 đạt xấp xỉ 12 triệu lượt / tháng, còn tổng lượng khách cả quý 2 tăng trưởng 36% so với quý trước. Trong nửa đầu năm, hoạt động cho thuê thương mại mang lại 3.5 nghìn tỷ đồng doanh thu và 1.8 nghìn tỷ đồng lợi nhuận gộp, tăng nhẹ so với cùng kỳ năm trước.
• Trong năm 2023, VRE (HM:VRE) dự kiến sẽ mở thêm 2 Vincom Mega Mall tại Vinhomes Ocean Park 2 – The Empire và tại Vinhomes Grand Park; ngoài ra cũng sẽ mở thêm Vincom Plaza tại một số địa phương như Hà Giang, Điện Biên Phủ, Quảng Trị, nâng tổng diện tích lên gần 2 triệu m2 (tăng khoảng 14% so với quy mô hiện tại).
Mảng xe điện được đặt nhiều kỳ vọng
• Doanh số bán xe của Vinfast giảm nhẹ so với cùng kỳ năm trước (14,695 xe so với 15,938 xe), tuy nhiên điểm tích cực là xe điện VF e34 của hãng lại có doanh số tăng trưởng từng tháng, đạt 2,141 xe trong nửa đầu năm. Tuy vậy, mảng này vẫn báo lỗ gộp 5.3 nghìn tỷ đồng trong 6 tháng đầu năm (giảm nhẹ so với cùng kỳ), nâng tổng lỗ gộp lũy kế lên đến 53.8 nghìn tỷ đồng. Chúng tôi kỳ vọng tình hình sẽ cải thiện trong cuối năm nay khi các mẫu xe điện VF 8 và VF 9 (tính đến tháng 7 đã có 65,000 đơn đặt chỗ) được bàn giao vào cuối năm nay.
Định giá và khuyến nghị
Khuyến nghị Mua, hạ giá mục tiêu xuống 82,400 đồng / cổ phiếu
• Chúng tôi hạ giá mục tiêu xuống còn 82,400 đồng vì chúng tôi cho rằng mảng sản xuất xe điện, tuy có nhiều tiềm năng trong tương lai, nhưng sẽ cần nhiều thời gian hơn để hòa vốn so với dự phóng trước đây. Ngoài ra chúng tôi cũng lưu ý đến vấn đề nợ của Vingroup khi tổng nợ đạt 156.8 nghìn tỷ đồng (tăng 28% so với quý trước).
Xem thêm tại đây