Nền tảng cơ bản tiếp tục được củng cố
Chúng tôi đánh giá dư địa tăng giá của thị trường vẫn còn tương đối dồi dào trong 6 tháng cuối năm, với động lực tiếp tục đến từ sự khởi sắc trong hoạt động sản xuất kinh doanh của nhóm doanh nghiệp niêm yết (đặc biệt nhóm vốn hoá lớn thuộc các ngành ngân hàng, thép, chứng khoán, tiện ích, công nghệ thông tin…), trong bối cảnh điều kiện thị trường được đánh giá sẽ tiếp tục duy trì trạng thái thuận lợi (tăng trưởng kinh tế ở mức cao, lạm phát không vượt quá mức mục tiêu chính phủ đề ra, lãi suất duy trì ở mức thấp, tỷ giá biến động ổn định…). Sử dụng các so sánh tương quan với TTCK khu vực cũng như bản thân VNIndex trong quá khứ, kết hợp với các điều kiện thị trường ở thời điểm hiện tại, chúng tôi dự phóng mức điểm phù hợp của chỉ số VNIndex vào thời điểm cuối năm là 1,480 điểm (tương ứng P/E 2021 18 lần, TTM EPS 2021 bình quân các doanh nghiệp trong rổ VNIndex tăng 13% so với mức hiện tại)
Bất cứ nhịp điều chỉnh đáng kể nào của thị trường (trong kịch bản các yếu tố rủi ro không làm thay đổi điều kiện cơ bản của thị trường trong dài hạn) đều là cơ hội để nhà đầu tư gia tăng tỷ trọng, tích luỹ cổ phiếu. Chúng tôi đánh giá nhịp điều chỉnh khả năng cao nhất sẽ xuất hiện trong nửa sau của quý 3 khi hiệu ứng tích cực từ mùa báo cáo KQKD Q2 qua đi, áp lực chốt lời vùng giá cao cần được giải toả, và các yếu tố rủi ro gia tăng (FED đề cập đến việc giảm quy mô chương trình mua vào tài sản trong kỳ họp tháng 9, giá cả hàng hoá tiếp tục tăng khiến gia tăng rủi ro về lạm phát, tái bùng phát dịch Covid-19 bởi chủng mới trong khi chương trình tiêm chủng vaccine trong nước chậm triển khai…). Đối với chiến lược đầu tư tổng thể và xuyên suốt, chúng tôi cho rằng mua & nắm giữ là chiến lược hợp lý với phần đông nhà đầu tư khi mà các nhịp biến động của thị trường nhiều khả năng sẽ tăng dần biên độ trong nửa cuối năm, khiến hoạt động trading kém hiệu quả nếu nhà đầu tư không nắm bắt được điểm vào/ra phù hợp.
Trong nửa sau 2021, Bộ phận phân tích doanh nghiệp của chúng tôi đánh giá tích cực đối với triển vọng các ngành bất động sản, bất động sản khu công nghiệp, điện, cảng biển, công nghệ thông tin, ngân hàng, thuỷ sản và dầu khí. Trong đó, các động lực chính thúc đẩy tăng trưởng ở các ngành này có thể kể đến như tác động tích cực của môi trường lãi suất thấp (ngân hàng, bất động sản), xu hướng chuyển dịch chuỗi cung ứng đến Việt Nam và việc thương mại quốc tế dần khôi phục khi chương trình tiêm vaccine được đẩy mạnh ở các nước phát triển (bất động sản khu công nghiệp, cảng biển, thuỷ sản), xu hướng tăng của giá hàng hoá (dầu khí), hay 1 số ngành vẫn duy trì tốc độ tăng trưởng mà không chịu ảnh hưởng đáng kể bởi các biến động vĩ mô (công nghệ thông tin, điện)… (chi tiết xem thêm phần V của báo cáo).
I. Triển vọng TTCK 2H 2021
TTCK Việt Nam tăng trưởng mạnh mẽ trong nửa đầu năm
TTCK Việt Nam nửa đầu năm được hỗ trợ mạnh mẽ bởi sự phục hồi trong hoạt động sản xuất kinh doanh của các doanh nghiệp niêm yết, với bối cảnh mặt bằng lãi suất được duy trì ở mức thấp, lạm phát, tỷ giá diễn biến tương đối ổn định. Bất chấp tác động của dịch Covid-19, chỉ số VNIndex đã tăng trưởng 23% về điểm số từ đầu năm đến nay, trong khi giá trị giao dịch tăng gấp hơn 4 lần so với cùng kỳ.
Định giá TTCK Việt Nam vẫn đang ở mức tương đối hấp dẫn
Dù vậy, với việc lợi nhuận các doanh nghiệp tăng trưởng mạnh trong quý 1 (giúp TTM EPS bình quân các doanh nghiệp trong rổ VNIndex tăng 14%), mức P/E của chỉ số VNIndex hiện vẫn duy trì ở mức hợp lý quanh 18.6 lần. Mức P/E 18.6 lần này cao hơn đáng kể so với mức P/E trung bình 2 năm gần nhất ở 15.9 lần. Tuy nhiên, dự báo đà tăng mạnh ở lợi nhuận các doanh nghiệp niêm yết sẽ duy trì trong 3 quý còn lại của năm, dự phóng EPS 2021 của bình quân các doanh nghiệp trong rổ VNIndex tăng 13% so với mức hiện tại, P/E forward 2021 của chỉ số VNINdex giảm xuống quanh 16.5 lần (Biểu đồ 5), là vùng P/E hấp dẫn trong bối cảnh vĩ mô nhiều yếu tố thuận lợi.
So sánh tương đối các chỉ số của VNIndex với nhóm các thị trường trong khu vực, TTCK Việt Nam có sự hấp dẫn vượt trội nhờ: i) các doanh nghiệp tăng trưởng mạnh về lợi nhuận, khi hưởng lợi từ nền kinh tế tăng trưởng cao, môi trường lãi suất giảm, qua đó giúp P/E của VNIndex từ mức gần tương đương với 3 thị trường còn lại trong nhóm ASEAN4 thời điểm đầu 2020, đến nay đã thấp hơn đáng kể (Biểu đồ 2); ii) Xét theo tương quan P/B với ROE (Biểu đồ 3), và tương quan P/E với tăng trưởng CAGR EPS 3 năm gần nhất (Biểu đồ 4), TTCK Việt Nam đều đang ở vùng giá hấp dẫn hơn tương đối so với hầu hết các thị trường Châu Á khác.p>
Vùng giá hợp lý chỉ số VNIndex thời điểm cuối năm quanh mức 1,480 điểm
Với cơ sở dự báo tình hình dịch Covid-19 sẽ sớm được kiểm soát, tăng trưởng kinh tế duy trì ở mức cao (6%-6.5%), lạm phát không diễn biến đáng lo ngại, mặt bằng lãi suất duy trì ở mức thấp như hiện tại, tỷ giá diễn biến ổn định, cùng 1 số động lực khác như hoạt động thoái vốn cổ phần hoá nửa cuối năm được đẩy nhanh, hệ thống giao dịch được cải thiện, chúng tôi kỳ vọng mức P/E 2021 hợp lý của thị trường ở mức 18 lần. Kết hợp với dự phóng EPS 2021 của bình quân các doanh nghiệp trong rổ VNIndex tăng 13% so với mức hiện tại, vùng giá mục tiêu của chỉ số cuối năm 2021 là 1,480 điểm.
Xem thêm tại đây