Chúng ta đang bước vào giai đoạn bình lặng trong tin tức vĩ mô của Hoa Kỳ. Điều này có nghĩa là hầu hết phụ thuộc vào bất kỳ sự điều chỉnh định vị nào để giữ cho đô la Mỹ không tăng giá thêm nữa. Trọng tâm ngày càng tăng sẽ là khu vực đồng euro và PMI, nơi bất kỳ số liệu đọc mềm nào cũng có thể là tác nhân cuối cùng để phá vỡ dưới 1,05. Ở nơi khác, CPI của Vương quốc Anh không nên dẫn đến việc Ngân hàng Anh cắt giảm vào tháng 12.
USD: Một số lo ngại về vị thế vẫn còn
Dữ liệu từ CFTC về vị thế đầu cơ cho thấy các vị thế mua ròng USD so với phần còn lại của G10 tăng lên mức cao nhất kể từ tháng 7 cho đến thứ Ba tuần trước. Theo tính toán của chúng tôi, theo lãi suất mở, con số này là 12%. Đây là một con số khá cao, chỉ cao hơn một chút so với giới hạn trên của độ lệch chuẩn 1, tuy nhiên vẫn thấp hơn nhiều so với mức đỉnh 24% của tháng 4. Các vị thế mua USD có khả năng tăng thêm trong suốt tuần trước, nhưng các số liệu của CFTC có thể không nắm bắt được chiều sâu của sự thay đổi sang lập trường tăng giá có cấu trúc đối với đồng đô la sau cuộc bầu cử của Donald Trump. Nhận định của chúng tôi vẫn là vị thế thị trường khá căng thẳng đối với các vị thế mua đô la và đồng bạc xanh vẫn có nguy cơ bị điều chỉnh kỹ thuật trong thời gian tới.
Đồng thời, câu chuyện vĩ mô thực sự không đưa ra bất kỳ lý do nào để suy nghĩ lại về đợt tăng giá của đồng đô la. Dữ liệu Lạm phát đã nóng hơn mức mục tiêu Cục Dự trữ Liên bang có thể chấp nhận được và Chủ tịch Jerome Powell đã thêm một lớp thận trọng về việc nới lỏng trong tương lai trong bài phát biểu vào tuần trước.
Cuối cùng, lời kêu gọi của các nhà kinh tế của chúng tôi là Fed sẽ cắt giảm vào tháng 12. Thị trường đang định giá ở mức 15bp, vì vậy có khả năng định giá lại ôn hòa sẽ tác động đến đồng đô la. Tuy nhiên, việc định giá lại đó có thể không xảy ra trước khi dữ liệu việc làm được công bố trong 18 ngày nữa.
Chúng tôi cho rằng Chỉ số đô la Mỹ vẫn sẽ tìm thấy hỗ trợ quanh mức 106,0 trong trường hợp điều chỉnh và có khả năng hữu hình là nó sẽ giao dịch trên mức 107,0 vào Lễ Tạ ơn.
Tuần này, hãy kỳ vọng thị trường sẽ tập trung vào những người được Trump đề cử vào nội các, đặc biệt là khi nói đến Bộ Tài chính. Dữ liệu công bố có khả năng tác động đến thị trường duy nhất ngoài các yêu cầu trợ cấp thất nghiệp sẽ là chỉ số hàng đầu, tuy nhiên khả năng dự đoán hướng đi của nền kinh tế lại rất hạn chế.
EUR: Trì hoãn việc phá vỡ mức 1,05
PMI đã ngày càng quan trọng đối với khu vực đồng euro sau khi Ngân hàng Trung ương châu Âu chuyển trọng tâm từ lạm phát sang tăng trưởng và hiện đang tính đến nhiều dữ liệu hoạt động mềm hơn. PMI tổng hợp của khu vực đồng euro là 50,0, mức hòa vốn giữa thu hẹp và mở rộng, nghĩa là sự cộng hưởng lớn hơn ngay cả đối với các biến động nhỏ trong chỉ số khi chúng được công bố vào thứ Sáu - đặc biệt là nếu theo chiều hướng giảm.
Các nhà kinh tế của chúng tôi thận trọng lạc quan về con số trên toàn khu vực đồng euro, nơi họ kỳ vọng là 50,2 (đồng thuận là 50,0), mặc dù họ nghi ngờ các số liệu của Đức vẫn có thể gây thất vọng. Về chủ đề này, hãy mong đợi sự gia tăng giám sát của thị trường đối với cuộc bầu cử bất ngờ của Đức vào tháng 2 và những gì chúng có thể có ý nghĩa đối với cả cán cân (địa) chính trị của châu Âu và triển vọng về bất kỳ sự thay đổi nào đối với các quy tắc nợ nghiêm ngặt của Đức. Đồng nghiệp của chúng tôi, Carsten Brzeski lập luận ở đây về cách thức kích thích tài khóa sẽ phải nằm trong chính phủ mới, bất kể sự phá vỡ tài khóa. Tuy nhiên, điều đó sẽ mất một thời gian, và một trong những lời kêu gọi vĩ mô quan trọng của chúng tôi cho năm 2025 vẫn là ECB sẽ cần phải nỗ lực hết sức để hỗ trợ nền kinh tế trước những trở ngại tăng trưởng liên quan đến chủ nghĩa bảo hộ.
Lời kêu gọi ngắn hạn của chúng tôi đối với EUR/USD là nó có thể giữ trên 1,050 trong tuần này khi những người đầu cơ đồng đô la tạm nghỉ, nhưng phải thừa nhận rằng đó không phải là quan điểm có độ tin cậy cao. Như đã thảo luận ở trên, động lực của đồng đô la vẫn mạnh và không có chất xúc tác rõ ràng nào cho sự đảo ngược, ngoài các cân nhắc kỹ thuật. Rõ ràng, PMI của EZ yếu có thể dễ dàng thúc đẩy sự phá vỡ thấp hơn vì thị trường có thể định giá mức cắt giảm 50 điểm cơ bản của ECB vào tháng 12 từ mức 30 điểm cơ bản hiện tại. Cuối cùng, phù hợp với lời kêu gọi của chúng tôi về động thái ECB nửa điểm vào tháng 12, chúng tôi kỳ vọng EUR/USD sẽ giao dịch quanh mức 1,04 vào cuối năm.
Hôm nay, có một số diễn giả chính của ECB, bao gồm Chủ tịch Christine Lagarde và Nhà kinh tế trưởng Philip Lane. Hãy nhớ lại biên bản mới nhất của ECB cho thấy một số bất đồng trong Hội đồng quản trị về tính bền vững của các động lực giảm phát. Với nhiều phát biểu của ECB trong tuần này, chúng ta có thể có được bức tranh rõ ràng hơn một chút về sự đồng thuận về vấn đề này.
GBP: Sự phục hồi của EUR/GBP
Sự kiện lớn trên thị trường GBP tuần này là việc công bố báo cáo CPI tháng 10 vào thứ Tư. Như thường lệ, thị trường sẽ chỉ tập trung vào con số lạm phát dịch vụ, mà nhà kinh tế của chúng tôi thấy sẽ tăng tốc nhẹ từ 4,9% lên 5,0%. Tuy nhiên, khi loại bỏ các danh mục ít liên quan hơn đối với Ngân hàng Anh, chúng tôi thấy sự chậm lại đáng kể xuống còn 4,3% trong lạm phát "dịch vụ cốt lõi".
Đó sẽ là tin tốt cho BoE, nhưng có lẽ không đủ để biện minh cho một đợt cắt giảm khác vào tháng 12. Nhân tiện, thị trường có thể tập trung nhiều hơn một chút vào con số CPI dịch vụ "không cốt lõi", bám sát mức giá thận trọng của BoE và hạn chế sự phục hồi tạm thời gần đây của EUR/GBP. Quan điểm của chúng tôi về cặp tiền này vẫn khá bi quan trong thời gian tới vì chúng tôi thấy bất kỳ sự định giá lại ôn hòa nào trong kỳ vọng của BoE sẽ diễn ra sau đợt cắt giảm ECB quá mức vào tháng 12.
CEE: Chú ý đổ dồn
Tuần này, sự chú ý sẽ lại hướng đến các ngân hàng trung ương của khu vực. Vào thứ Hai, chúng ta sẽ bắt đầu với một số tăng trưởng PPI tại Cộng hòa Séc và tăng đều đặn lạm phát cốt lõi tại Ba Lan.
Ngày mai, Ngân hàng Quốc gia Hungary dự kiến sẽ họp và nhìn chung sẽ không có thay đổi nào về lãi suất ở mức 6,50%. Như chúng tôi đã thảo luận trong phần xem trước, NBH hiện không có nhiều lựa chọn mặc dù lạm phát và GDP bất ngờ giảm. Động thái tăng EUR/HUF vào thứ Sáu một lần nữa cho thấy tâm lý tránh rủi ro ở đây vẫn tiếp diễn.
Thứ Năm cũng sẽ có cuộc họp của ngân hàng trung ương tại Thổ Nhĩ Kỳ. Một lần nữa, chúng ta sẽ thấy lãi suất không đổi ở đây ở mức 50%. Trọng tâm sẽ là giao tiếp do số liệu lạm phát cao hơn dự kiến nhưng cũng có giọng điệu khá ôn hòa trong báo cáo lạm phát mới nhất. Chúng tôi kỳ vọng đợt cắt giảm đầu tiên vào tháng 12 nhưng rõ ràng sẽ rất khó khăn tùy thuộc vào mức lạm phát tiếp theo.
CEE FX vẫn đang tìm kiếm các mức mới trong bối cảnh hậu bầu cử. Chúng tôi vẫn nhìn chung bi quan ở đây. EUR/USD thấp hơn, bất ngờ kinh tế đi xuống và định giá cho nhiều đợt cắt giảm lãi suất hơn sẽ tiếp tục gây áp lực lên FX. Ngoài ra, đợt bán tháo vào thứ Sáu trên thị trường chứng khoán có thể khiến tâm lý tránh rủi ro quay trở lại.
EUR/HUF sẽ tiếp tục là trọng tâm chính trong tuần này, sau khi đã tăng trở lại trên 408 vào thứ Sáu. Chúng tôi tin rằng cuộc họp của NBH sẽ đưa câu chuyện này trở lại tâm điểm chú ý và EUR/HUF sẽ lại ở gần mức 410 trong cuộc họp. Thị trường đã định giá cao hơn kỳ vọng tăng lãi suất trước đó, trong khi chúng tôi đã chứng kiến một số đợt tăng giá của lãi suất HUF vào tuần trước. Chúng tôi cho rằng vị thế trong HUF vẫn ở mức thấp, nhưng không quá cao so với trước cuộc bầu cử.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Ấn phẩm này được ING biên soạn chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin bất kể phương tiện, tình hình tài chính hoặc mục tiêu đầu tư của người dùng cụ thể. Thông tin không cấu thành khuyến nghị đầu tư, cũng không phải là tư vấn đầu tư, pháp lý hoặc thuế hoặc lời đề nghị hoặc chào mời mua hoặc bán bất kỳ công cụ tài chính nào.