Định giá
Trước rủi ro về lạm phát cũng như khả năng FED tiếp tục tăng lãi suất từ nay đến cuối năm 2022, chúng tôi điều chỉnh suất chiết khấu trong mô hình định giá RNAV của NTC (HM:NVL) lên mức 17,4% (trước đây là 15,6%). Theo đó giá trị hợp lý của NTC theo RNAV ở mức 251.000, giảm 3% so với giá mục tiêu trước đó.
Luận điểm đầu tư
Vướng mắc pháp lý được tháo gỡ, kỳ vọng dự án NTC-3 sẽ bắt đầu cho thuê vào cuối năm
Thông tin trên được chia sẻ tại ĐHCĐ của NTC được tổ chức vào ngày 28/06/2022. Cụ thể dự án KCN Nam Tân Uyên mở rộng giai đoạn 2 (NTC-3) được Chính phủ phê duyệt chủ trương từ 2018, theo kế hoạch dự án dự kiến được triển khai từ 2021 tuy nhiên do Nghị định 67/2021/NĐ-CP được ban hành nên UBND cần thực hiện rà soát lại.
Sau quá trình làm việc, các bên đã xác định nguồn gốc đất không thuộc phạm vi điều chỉnh của Nghị định 67 và cũng không thuộc diện phải đấu giá đất. Ban lãnh đạo NTC cho biết, Tập đoàn cao su Việt Nam vẫn đang làm việc với cơ quan có thẩm quyền để sớm tháo gỡ vướng mắc nhằm triển khai dự án.
Dự án NTC-3 tạo động lực tiếp tục tăng trưởng
Với diện tích đất thương phẩm 288.52 ha, giá thuê thương phẩm tại khu vực này ước tính 100 – 110 USD/m2/chu kỳ thuê, và việc chuyển sang hạch toán doanh thu 1 lần đối với hoạt động cho thuê KCN và hạ tầng, chúng tôi nhận định dự án có thể sẽ đóng góp từ 400 – 600 tỷ đồng LNST hàng năm của NTC trong 5 năm (2022 – 2027).
Dự kiến chuyển sang niêm yết tại HOSE trong năm 2022
Công ty cũng dự kiến làm các thủ tục để chuyển sàn niêm yết cổ phiếu từ UPCoM sang HOSE.
Cập nhật kế hoạch kinh doanh 2022
Năm 2022, công ty đưa ra kế hoạch tổng doanh thu 654 tỷ đồng, tăng 36,87% so với cùng kỳ, trong đó hoạt động kinh doanh tăng trưởng 75% ở mức 476 tỷ đồng, phần còn lại 175 tỷ đồng (-14% CK) đến từ hoạt động tài chính và 2,5 tỷ đến từ hoạt động khác.
LNST theo kế hoạch ở mức 262 tỷ đồng (-10,7% CK). Đáng chú ý, doanh nghiệp đặt mục tiêu cho thuê 100 ha đất tại KCN NTC-3 với giá thuê từ 110 – 118 USD/ m2/ chu kỳ thuê. Việc triển khai dự án NTC-3 nếu thực hiện đúng như kế hoạch được giao, chúng tôi cho rằng kế hoạch LNST của NTC là quá thận trọng và công ty có thể hoàn thành vượt xa kế hoạch được thông qua.
Kết quả nửa đầu năm chưa có sự đóng góp của dự án NTC-3
Tại đại hội, ban lãnh đạo công ty cho biết doanh thu và lợi nhuận trong nửa đầu năm chủ yếu đến từ việc phân bổ phần doanh thu chưa thực hiện và hoạt động tài chinh do hạn chế về quỹ đất công nghiệp cho thuê mới.
NTC là doanh nghiệp có tỷ lệ chia cổ tức rất cao
Luôn duy trì mức trên 80%/VĐL bằng tiền mặt mỗi năm (tương đương 65-73% LNST) cho thấy chất lượng lợi nhuận của doanh nghiệp ở mức cao và tạo ra dòng tiền mạnh. Năm 2021, Công ty trình cổ đông kế hoạch cổ tức với tỷ lệ 90% và bước sang năm 2022, mức cổ tức dự kiến tối thiểu 60%.
Định giá
Chúng tôi thực hiện điều chỉnh giá trị sổ sách của NTC, theo đó giá trị sổ sách điều chỉnh của doanh nghiệp ở mức 142.000 đ/cp. Đối với dự án khu công nghiệp NTC-3, chúng tôi thực hiện định giá theo Phương pháp RNAV, trong đó suất chiết khấu trong mô hình định giá được nâng lên mức 17,4% (trước đây là 15,6%) do rủi ro về lạm phát cũng như khả năng FED tiếp tục tăng lãi suất từ nay đến cuối năm 2022.
Kết quả giá trị hợp lý 1 cổ phần NTC sẽ ở mức 251.000 đ/cp, giảm 3% so với mức định giá trước đó.
Xem thêm tại đây