Cập nhập 1H22
Trong 6T2022, tổng sản lượng của HPG (HM:HPG) đạt 4.2 triệu tấn thép (+1.9% CK). Trong đó, sản lượng xuất khẩu đạt 793,756 tấn (+70% CK). Sản lượng xuất khẩu của thép xây dựng và phôi thép đạt 2.3 triệu tấn (+23.4% CK). Trong 2Q22, Hòa Phát ghi nhận doanh thu 37,714 tỷ (+6% CK) nhưng do ảnh hưởng của giá nguyên liệu đầu vào tăng cao trong bối cảnh giá bán hạ liên tục, dẫn đến lợi nhuận ròng 2Q22 chỉ đạt 4,023 tỷ (-59% CK). Tính cho cả 1H22, doanh thu và lợi nhuận ròng của HPG lần lượt đạt 82,118 tỷ (+24% CK) và 12,229 tỷ (-27% CK)
Dự phóng 2022-2023
Giá NVL (HM:NVL) đầu vào giảm nhưng nhu cầu xây dựng suy yếu do ảnh hưởng lạm phát tăng cao Giá than cốc đã nguội dần sau cú shock về cấm vận đối với Nga, nước chiếm 15% sản lượng than toàn cầu do nhu cầu ngành thép giảm cũng như các nước đang bước vào mùa hè, nhu cầu điện hạ nhiệt ở Bắc Bán Cầu. Hiện nay, giá than cốc đã giảm về mức USD230/tấn, tương đương với mức trước khủng hoảng thiếu than mùa đông 2021.
Chúng tôi cho rằng lạm phát sẽ khiến sản lượng thép suy giảm và xu hướng dự kiến tiếp diễn trong năm 2022. Tuy nhiên, giá thép đã tạo đỉnh và đang dần điều chỉnh giá. Tính từ tháng 4/2022 đến nay, giá thép xây dựng đã điều chỉnh từ mức 18.9 triệu VND/tấn về mức 16.4 triệu VND/tấn.
Chúng tôi dự phóng tổng sản lượng 2022 của HPG, đạt 9.16 triệu tấn (+3.9% CK). Trong đó, mảng tôn mạ, ống thép và HRC (HM:HRC) bán thương mai đóng góp sản lượng lần lượt là 1.1 triệu tấn (-3% CK) tấn và 2.863 triệu tấn (+9% CK), chiếm 35% tổng sản lượng của HPG trong 2022F. Sản lượng thép xây dựng và phôi thép chúng tôi dự phóng trong năm 2022F đạt 5.198 triệu tấn (+3% CK). Trên giả định giá thép xây dựng về mức 16.7 triệu/tấn và giá quặng điều chỉnh về mức USD125/tấn trong 6T cuối 2022, chúng tôi dự phóng tổng doanh thu và lợi nhuận ròng của HPG năm 2022 lần lượt đạt 150,724 (+1% CK) và 24,557 tỷ (-28.9% CK).
Hàng tồn kho/Tổng tài sản (HTK/TTS) ở 2Q22 là 27.5%, cao hơn mức trung bình 7.5%. Trong bối cảnh giá thép xây dựng liên tục giảm do nhu cầu xây dựng suy yếu, chúng tôi dự phóng HPG sẽ buộc hy sinh biên lợi nhuận gộp năm 2022, giảm 7.5% về mức 20%.
Định giá
Với cơ cấu tài chính lành mạnh và chiến lược mở rộng sản xuất, cùng với PE TTM hiện tại đã về mức 3.6x, chúng tôi cho rằng định giá của HPG hiện tại đang ở vùng hấp dẫn. Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA cổ phiếu HPG với giá mục tiêu VND (HM:VND) 31,800/cp (Upside: +34%) và P/E 2022F 8.5x.
Điều chỉnh dự phóng và Cập nhập KQKD
Bảng 1: Cập nhật dự phóng FY21-22
Xem thêm tại đây