Nhìn chung, chúng tôi cho rằng tâm lý giảm giá có thể tiếp tục diễn ra trong thời gian tới. Đối với các thị trường, trọng tâm chính vẫn là đánh giá bối cảnh vĩ mô của Hoa Kỳ, với rất nhiều dữ liệu cần theo dõi trong tuần này. Trong tương lai xa hơn, đánh giá hoạt động của ECB có thể sẽ bao gồm nguồn cung trái phiếu cơ cấu.
Tâm lý giảm giá có thể tiếp tục
Sau đợt phục hồi mạnh mẽ hôm thứ Sáu, tỷ giá sẽ tăng trở lại vào thứ Hai. Đáng chú ý hơn là mức độ đồng đều của nó trên đường cong, cho thấy tỷ lệ tăng khoảng 7-8 điểm cơ bản. Với nó, lợi suất Bund 10Y đã tăng trở lại 2,44% - mặc dù để lại đường cong 2s10 ở mức đảo ngược -49bp.
Nhìn chung, chúng tôi cho rằng có những yếu tố có thể khiến tâm lý giảm giá tiếp diễn trong thời gian tới. Nguồn cung có thể là một nguyên nhân giải thích, do có nhiều công việc bận rộn trong tuần này, đặc biệt là sau khi Pháp và Slovakia công bố nhiệm vụ. Chúng tôi cũng đã thấy một số diễn giả của Ngân hàng Trung ương Châu Âu chia sẻ những bình luận hiếu chiến, đã thúc đẩy giao diện người dùng theo cách mà lần đầu tiên việc cắt giảm toàn bộ vào tháng 6 không còn được định giá nữa.
Trọng tâm chính vẫn là đánh giá bối cảnh vĩ mô của Hoa Kỳ. Các mục chúng ta xem hôm nay bao gồm chỉ số niềm tin người tiêu dùng của Conference Board, đã tăng lên tới 115 trong những tháng qua và nói lên mức tiêu dùng kiên cường trong việc duy trì đà tăng trưởng. Các đơn đặt hàng lâu bền dự kiến sẽ có sự sụt giảm lớn do các đơn đặt hàng máy bay không ổn định. Loại bỏ những thứ này, chúng ta sẽ chỉ còn lại một bức tranh về cơ bản là phẳng, mà chúng ta đã thấy trong 12 tháng qua.
Đánh giá hoạt động tích cực của ECB đối với EGB
Theo Bloomberg, những người quen thuộc với việc xem xét các quan chức khuôn khổ tiền tệ của ECB đang mài giũa một cơ chế mới nhằm cung cấp thanh khoản cho hệ thống ngân hàng thông qua sự kết hợp giữa danh mục trái phiếu cơ cấu và hoạt động thị trường thông thường. Trong báo cáo được công bố vào cuối tuần qua, họ cũng gợi ý về khoảng thời gian chuyển tiếp là hai năm, khung thời gian mà theo quan điểm của chúng tôi có thể có lợi cho EGB và chênh lệch ngoại vi nói riêng.
Danh mục trái phiếu của ECB hiện ở mức 4,6 nghìn tỷ euro và sẽ giảm xuống khoảng 3,5 nghìn tỷ euro sau hai năm nữa theo dự đoán của chúng tôi. Khoảng thời gian này có thể kéo dài, nhưng để ổn định bảng cân đối kế toán sau hai năm, chúng tôi cho rằng ECB sẽ đưa ra danh mục trái phiếu cơ cấu để bù đắp cho sự sụt giảm tiếp theo trong danh mục QE. Tuy nhiên, điều quan trọng là bản tin không đề cập bất cứ điều gì về sự cân bằng giữa danh mục đầu tư trái phiếu và hoạt động thị trường. Trước đây, Isabel Schnabel của ECB đã bày tỏ lo ngại về việc phục hồi thị trường liên ngân hàng, đặc biệt là trong bối cảnh quy định pháp lý đã thay đổi đối với các ngân hàng. Vì vậy, chúng tôi kỳ vọng ECB sẽ thực hiện các hoạt động thị trường thường xuyên như một giải pháp thay thế cho nguồn vốn liên ngân hàng song song với danh mục trái phiếu cơ cấu.
Tuy nhiên, sự không chắc chắn về quy mô bảng cân đối kế toán cuối cùng vẫn còn cao, được chứng minh bằng sự khác biệt trong quan điểm của các nhà kinh tế. Kết quả khảo sát trong hình dưới đây cho thấy ước tính giới hạn trên của quy mô bảng cân đối dài hạn của ECB cao gấp đôi so với giới hạn dưới.
Theo quan điểm của chúng tôi, ECB sẽ hướng tới mục tiêu dự trữ ngân hàng dồi dào trong khuôn khổ hoạt động mới và mục tiêu thanh khoản vượt mức ít nhất 1,75 nghìn tỷ euro – gần bằng mức trước đại dịch – sẽ phù hợp với giai đoạn chuyển tiếp kéo dài hai năm. Và theo thời gian, để duy trì mức thanh khoản cố định, bảng cân đối kế toán của ECB sẽ phải tăng dần khi nền kinh tế phát triển. Danh mục trái phiếu cơ cấu có thể sẽ phát triển cùng với ECB, do đó vẫn là người mua EGB thường xuyên.
Khảo sát: “Bạn nghĩ Bảng cân đối kế toán của ECB lớn đến mức nào?”
Sự kiện và quan điểm thị trường hôm nay
Trọng tâm vẫn là dữ liệu của Hoa Kỳ với hàng hóa lâu bền và niềm tin của người tiêu dùng của hội đồng hội nghị là những thông tin chính cần theo dõi. Lịch của khu vực đồng euro tương đối yên tĩnh, với việc ECB công bố dữ liệu cung tiền.
Về nguồn cung, trọng tâm là trái phiếu khu vực đồng euro dài hạn hơn. Ngoài các trái phiếu xanh kỳ hạn 20 năm của Hà Lan (1,5-2 tỷ euro) và 26 năm của Đức (1 tỷ euro), Pháp ngày hôm qua đã bắt buộc phát hành một trái phiếu xanh kỳ hạn 30 năm mới cũng sẽ là hoạt động kinh doanh ngày nay. Slovakia bắt buộc phải có một chuẩn mực 10 năm mới. Tại Hoa Kỳ, Kho bạc sẽ bán trái phiếu mới trị giá 42 tỷ đô la Mỹ vào ngày hôm nay. Các cuộc đấu giá 2 năm và 5 năm ngày hôm qua được coi là sự bổ sung vào việc thị trường đang thoái lui đợt phục hồi hôm thứ Sáu, đặc biệt là các chỉ số đấu giá 5 năm ở khía cạnh yếu hơn.