Bài báo này được viết dành riêng cho Investing.com
Lợi tức đã tăng mạnh trên đường cong trái phiếu Kho bạc và thậm chí đã bắt đầu có dấu hiệu đảo chiều. Trong khi lãi suất trái phiếu đang tăng vọt và thậm chí, có thể cho thấy triển vọng kinh tế không mấy sáng sủa, S&P 500 đã tăng. Điều đặc biệt là kỳ lạ khi lợi tức cổ tức của S&P 500 đang thấp hơn và đi ngược lại với xu hướng trên thị trường trái phiếu.
Về mặt lịch sử, sự khác biệt giữa lợi tức cổ tức của S&P 500 và lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm là rất lớn. Trong 10 năm qua, mức chênh lệch trung bình giữa lợi suất kho bạc kỳ hạn 10 năm và lợi suất S&P là khoảng 10 điểm cơ bản (bps). Mức chênh lệch đó đã mở rộng lên khoảng 97 bps trong những ngày gần đây, ở giới hạn trên của phạm vi lịch sử đó.
Độ lệch chuẩn giữa mức trung bình lịch sử là khoảng 60 bps, đặt mức chênh lệch trong phạm vi -0,5 bps và 0,70 bps. Mức chênh lệch hiện tại cao hơn so với phạm vi lịch sử đó và thông thường khi mức chênh lệch mở rộng quá mức này, nó cuối cùng dẫn đến sự co lại.
Trải rộng
Sự chênh lệch lớn cũng có xu hướng dẫn đến các thị trường trải qua giai đoạn củng cố hoặc suy giảm, chẳng hạn như chứng kiến từ năm 2014 đến năm 2016 và trong phần lớn năm 2018. Đó là một ví dụ khác về sự tương đồng của thị trường ngày nay với thị trường của hai giai đoạn đó.
Nó chỉ ra rằng lợi suất cổ tức hiện tại của S&P 500 là quá thấp so với tỷ lệ trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm. Lần cuối cùng tỷ suất cổ tức của S&P 500 ở mức thấp như thế này, hoặc ở khu vực này là vào cuối những năm 1990, trong thời kỳ bong bóng thị trường chứng khoán trước đó.
Sự sụt giảm lớn
Trong 10 năm qua, tỷ suất cổ tức của S&P 500 đạt trung bình khoảng 1,92%, trong phạm vi một độ lệch chuẩn của mức trung bình đó từ 1,68% đến 2,17%. Việc chỉ trở lại 1,68% sẽ khiến giá trị của chỉ số bị ảnh hưởng nặng nề.
Ước tính đồng thuận kêu gọi S&P 500 có cổ tức là 67,83 đô la cho mỗi cổ phiếu trong khoảng thời gian mười hai tháng tới. Giả sử mức thấp hơn của phạm vi đối với lợi tức cổ tức tiềm năng trên S&P 500 sẽ đưa chỉ số này vào khoảng 4.060. Nhưng để quay lại mức trung bình lịch sử là 1,92%, chỉ số này sẽ trượt xuống 3.570.
Tất nhiên, người ta không nói rằng thị trường sắp có một sự sụt giảm lớn, nhưng người ta sẽ nghĩ rằng với lợi suất trái phiếu kho bạc tăng cao hơn, lợi tức cổ tức của S&P 500 sẽ bắt đầu tăng cao hơn theo thời gian. Xét cho cùng, lợi suất S&P so với 10 năm hiện đang ở một thời điểm mở rộng trong lịch sử, thường không kéo dài quá lâu.
Cũng có thể trái phiếu kho bạc 10 năm bị lệch và giá trị của nó là thứ cần phải quay trở lại với lợi suất S&P 500 để giúp thu hẹp chênh lệch. Nhưng điều rõ ràng là hiện tại, đang có sự định giá sai trên thị trường và có điều gì đó không có cơ sở. Do Fed đang thực hiện sứ mệnh thắt chặt chính sách tiền tệ, giảm quy mô bảng cân đối kế toán và thắt chặt các điều kiện tài chính.