Thị trường chứng khoán luôn khiến các nhà đầu tư ngạc nhiên, nhưng trong lĩnh vực rủi ro, tương lai ít bất định hơn một chút.
Dòng phân tích này bắt đầu với hai sự kiện thực nghiệm quan trọng đối với một khía cạnh rủi ro thị trường được theo dõi rộng rãi: Sự biến động của lợi tức có xu hướng tập hợp theo chu kỳ và cũng có chu kỳ từ cao xuống thấp và ngược lại theo thời gian. Hãy xem xét biến động lợi tức trong 30 ngày của Chỉ số S&P 500 lên xuống như thế nào trong nhiều thập kỷ.
Giai đoạn khối lượng tương đối thấp bị gián đoạn định kỳ bởi các đợt tăng giá, hầu như luôn liên quan đến sự sụt giảm của thị trường. Khó có thể đoán trước được thời gian của quá trình qua lại này, mặc dù lịch sử thị trường cung cấp ít nhất một thông tin hữu ích về vấn đề này. Thị trường bình lặng càng lâu thì khả năng một đợt tăng giá gần kề càng cao.
Về điểm đó, thị trường gần đây đã tăng đột biến và được nhóm lại trong một thời gian ngắn nhưng đã trượt dốc trong vài tuần qua và hiện đang tiến gần đến phạm vi bình thường.
Vấn đề là khó diễn giải dữ liệu thô về sự biến động vì lý do quản lý kỳ vọng đối với rủi ro. Để có góc nhìn sâu hơn, hãy vẽ biểu đồ chuỗi ngày đang chạy khi khối lượng thấp hơn Z-scores là 1, một đại diện hơi tùy ý để xác định các chế độ có độ biến động thấp.
Lưu ý cách các khoảng thời gian khối lượng giao dịch thấp thay đổi theo một tính năng gần như đã thịnh hành trong những thập kỷ gần đây. Cụ thể, các đợt chạy tương đối ngắn của các khối lượng thấp bị phá vỡ định kỳ bởi các đợt chạy tương đối dài.
Một cái nhìn sâu sắc thực tế là bắt đầu một mức khối lượng thấp mới – được định nghĩa một cách lỏng lẻo trong biểu đồ trên là khoảng thời gian trên mức trung bình dài hạn là 184 ngày giao dịch (đường màu xanh lam) – cho thấy thị trường ngày càng dễ bị tổn thương trước một đợt tăng giá đột biến, tức là giá cổ phiếu giảm mạnh có thể kéo dài hàng tháng hoặc thậm chí hàng năm.
Các xu hướng khối lượng thấp kết thúc ngay sau khi chúng mở rộng trên mức trung bình, nhưng không phải lúc nào cũng vậy. Ngoại lệ cực đoan là thời gian kéo dài một thập kỷ kết thúc vào năm 1998 - hơn 2.400 ngày.